4月9日，山西汾酒發(fā)布公告，宣布2018年股票激勵計劃開始進入解禁期。

　　符合第一期解禁條件的股票數(shù)量為226萬股，占目前公司總股本的0.2593%。這部分股票由393名自然人持有，人均持股數(shù)量相對較少。

　　經(jīng)歷了2019年及2020年的暴漲，目前已經(jīng)產(chǎn)生巨大浮盈。按參與定增的成本計算，不考慮分紅因素，目前這部分股票市值已經(jīng)是當(dāng)初出資額的18倍。

　　山西汾酒226萬股激勵股票將解禁 

　　符合第一期解禁條件的激勵對象共393名，解禁股票數(shù)量226萬股，占目前公司總股本的0.2593%。這部分股份將在辦理完相關(guān)手續(xù)后正式解禁。

　　這個歷時兩年的股權(quán)激勵計劃目前已經(jīng)產(chǎn)生了巨大浮盈。

　　山西汾酒2018年底開始籌劃股票激勵計劃，實施股票激勵的股票來自定向增發(fā)，2019年3月以19.28元/股的價格發(fā)行了568萬股，總共募集1.1億元，參與股東均以貨幣出資。

　　當(dāng)時山西汾酒二級市場價在60元左右，定增價格相較市場價大幅折價。經(jīng)歷過2020年以來的暴漲，這部分股票市值更是水漲船高。

　　按照4月11日348元收盤價計算，股票激勵計劃持有的568萬股市值達到19.77億元，不考慮分紅，目前總市值已經(jīng)是當(dāng)初出資額18倍。即將解禁的226萬股，市值則達到了7.86億元。

　　當(dāng)初的激勵對象是高級管理人員、關(guān)鍵崗位中層管理人員、核心技術(shù)、業(yè)務(wù)等骨干人員，每個人獲配股數(shù)并不大，副總經(jīng)理、董秘等8名高管每人獲配5萬股，其余387人獲配528萬股，算下來人均1.36萬股。

　　股票激勵是混改一環(huán)

　　山西汾酒這次股票激勵是服務(wù)于混改的。2017年，李秋喜承諾任期內(nèi)完成汾酒集團整體上市。其后公司調(diào)整了用人機制及工資機制，由董事會與國資委簽訂三年任期經(jīng)營目標(biāo)責(zé)任書。股票激勵計劃就是其中的一部分。

　　公司在推出股票激勵計劃后曾表示，此次股權(quán)激勵是為了進一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，健全中長期激勵約束機制，充分調(diào)動中高層管理人員和核心技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干的積極性、創(chuàng)造性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結(jié)合在一起，保障公司業(yè)績穩(wěn)步提升、發(fā)展規(guī)劃順利實現(xiàn)。

　　在股票激勵草案中，制定了2019年-2021年的營收增長率目標(biāo)，以2017年為基數(shù)，分別增長90%、120%及150%，算下來這三年對應(yīng)營收分別為114.7億、132.8億、150.9億。2019年及2020年山西汾酒營收分別為118.8億元、139.96億元，超過業(yè)績目標(biāo)。

　　內(nèi)部改革的同時，其他動作不斷，包括引入華潤，加速收購汾酒集團旗下酒類資產(chǎn)。這一系列的改革推動了山西汾酒2017年以來的高速增長。

　　市盈率仍達近100倍

　　2020年疫情沖擊了大部分白酒公司，山西汾酒和酒鬼酒則是兩匹黑馬。

　　根據(jù)目前已披露的業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)，山西汾酒營收增速接近18%，酒鬼酒營收增長21%，在上市酒企中是最高的。兩家公司凈利潤增長率均超過50%，也遠遠甩開其他公司。

　　去年兩家公司股價暴漲與此不無關(guān)系。2020年山西汾酒股價漲幅達到321%，僅次于酒鬼酒的338%，股價短期暴漲使得山西汾酒成為“最貴”的白酒公司，2020年末其市盈率（TTM）達到121倍，目前仍接近100倍。

　　截至4月12日，山西汾酒在市值上已經(jīng)超越洋河成為繼貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖之后第四大上市白酒公司。其市值相當(dāng)于瀘州老窖的93%，相當(dāng)于洋河股份1.32倍。而在2020年初，山西汾酒市值還僅為瀘州老窖的62%，為洋河股份的50%。

　　但是從營收和凈利潤來看，山西汾酒與瀘州老窖、洋河股份仍存在不小差距。2020年前三季度，山西汾酒營收103.74億元，為瀘州老窖的90%，為洋河股份的55%；凈利潤24.76億元，為瀘州老窖52%，為洋河股份34%。

　　高企的估值需無疑透支了未來股價的上漲空間，100倍市盈率的山西汾酒未來會何去何從？