出品：浪頭飲食

　　作者：王永

　　2020年白酒行業(yè)并購(gòu)事件頻發(fā)，復(fù)星系接連入主金徽酒、舍得酒業(yè)，紅星二鍋頭借殼大豪科技曲線上市……相關(guān)上市公司股價(jià)借機(jī)暴漲，參與各方都從中得益。

　　白酒資產(chǎn)對(duì)股價(jià)的催化作用讓不少上市公司蠢蠢欲動(dòng)，比如ST巖石，由于主業(yè)不振，2019年ST巖石業(yè)績(jī)經(jīng)歷了斷崖式下滑，2020年繼續(xù)下滑，距離虧損只有一步之遙。

　　在這種情況下，管理層將目光投向了白酒，2019年12月ST巖石將公司名稱由“上海巖石企業(yè)發(fā)展股份有限公司”變更為“上海貴酒股份有限公司”，轉(zhuǎn)型白酒主業(yè)。

　　此后，ST巖石就展開了對(duì)貴州高醬酒業(yè)和江西章貢酒業(yè)及長(zhǎng)江實(shí)業(yè)的收購(gòu)。白酒資產(chǎn)也的確拯救了ST巖石的股價(jià)，從2020年11月初的低點(diǎn)到3月23日，ST巖石的股價(jià)已經(jīng)漲了134%。

　　不過，這起收購(gòu)真的這么美好嗎？這兩家不知名的小酒企能否讓ST巖石的業(yè)績(jī)起死回生還要打問號(hào)。

　　ST巖石“蹭”白酒熱度 四個(gè)多月上漲138% 

　　2019年ST巖石營(yíng)收一舉下滑90%，凈利潤(rùn)下滑36%。

　　年報(bào)中稱“主動(dòng)調(diào)整和收縮了大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)、融資租賃及商業(yè)保理業(yè)務(wù)，新增了白酒銷售業(yè)務(wù)”。事實(shí)上正是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)前景不佳，公司選擇從一家貿(mào)易公司轉(zhuǎn)型為白酒公司。

　　2020年4月，ST巖石披露資產(chǎn)重組公告，擬以現(xiàn)金方式向控股股東貴酒發(fā)展購(gòu)買其持有的江西章貢酒業(yè)有限責(zé)任公司和贛州長(zhǎng)江實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司各95%的股權(quán)。

　　貴酒發(fā)展是ST巖石的控股股東，這起收購(gòu)事實(shí)上是控股股東向ST巖石注入資產(chǎn)。

　　6月份公司一度終止收購(gòu)，給出的理由是“受新冠肺炎疫情影響，對(duì)章貢酒業(yè)和長(zhǎng)江實(shí)業(yè)的盡調(diào)工作進(jìn)展不及預(yù)期。”直到12月公司才發(fā)公告重啟，不過交易內(nèi)容變成了，購(gòu)買章貢酒業(yè)25%股權(quán)及長(zhǎng)江實(shí)業(yè)25%股權(quán)。

　　總交易金額為8600萬(wàn)元，其中章貢酒業(yè)25%股權(quán)作價(jià)7230萬(wàn)元，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)25%股權(quán)作價(jià)1370萬(wàn)元，這兩家公司前者是一家白酒生產(chǎn)商，后者是一家批發(fā)零售商。

　　根據(jù)披露的信息，章貢酒業(yè)是一家江西釀酒企業(yè)，成品酒生產(chǎn)能力為3萬(wàn)噸/年，2020年上半年，章貢酒業(yè)營(yíng)收僅4143.58萬(wàn)元，虧損212萬(wàn)；長(zhǎng)江實(shí)業(yè)營(yíng)收4790萬(wàn)元，虧損492萬(wàn)。兩家公司2019年凈利潤(rùn)加起來(lái)也不足1000萬(wàn)。

　　交易對(duì)方做出的業(yè)績(jī)承諾是，2020~2024 年，凈利潤(rùn)分別不低于14 萬(wàn)元、968 萬(wàn)元、1322 萬(wàn)元、1830 萬(wàn)元、2466 萬(wàn)元， 總計(jì)不低于6600 萬(wàn)元。

　　也許是因?yàn)檎仑暰茦I(yè)規(guī)模太小，對(duì)于公司整體業(yè)績(jī)提振有限。2020年底，ST巖石股東再次籌劃，將其持有的貴州高醬酒業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高醬酒業(yè)”）52%股權(quán)無(wú)償贈(zèng)與上市公司，交易金額為0元。

　　這兩次白酒資產(chǎn)的注入，很明顯帶動(dòng)了股價(jià)。2020年4月到11月初，ST巖石股價(jià)跌幅一度超過40%。從披露收購(gòu)公告的12月開始，股價(jià)正式進(jìn)入上漲通道，從最低點(diǎn)的11月3日到3月23日，ST巖石股價(jià)漲幅達(dá)到134%。

　　在股價(jià)上漲期間，公司還拋出了控股股東增持計(jì)劃和員工持股計(jì)劃。

　　1月19日公司披露的員工持股計(jì)劃稱，擬以不超過1200萬(wàn)元通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司股票。2月23日，公司又披露了控股股東及其一致行動(dòng)人的增持計(jì)劃，擬在未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)擇機(jī)增持不低于4%，不高于5%的股份。

　　截至3月23日，貴酒發(fā)展及其一致行動(dòng)人累計(jì)增持了4.06%的股份。從2月23日到3月23日，ST巖石累計(jì)上漲55%，期間股票均價(jià)為16.05元，以此估算，貴酒發(fā)展及其一致行動(dòng)人累計(jì)耗資2.18億元。根據(jù)Chioce統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這期間總成交金額為13.79億元，控股股東增持金額占到成交金額的近16%。

　　很明顯，控股股東的增持對(duì)于股價(jià)起到了推波助瀾的作用。目前貴酒發(fā)展及其一致行動(dòng)人持股比例已經(jīng)達(dá)到59.16%。

　　注入的高醬酒業(yè)能否撐起60億市值

　　根據(jù)公司披露的信息，高醬酒業(yè)設(shè)立于2010年，主要從事大曲醬香基酒的生產(chǎn)和儲(chǔ)存，被授權(quán)貼牌生產(chǎn)銷售醬香型白酒。

　　“2013 年至 2014 年酒廠自行釀造了一批優(yōu)質(zhì)大曲醬香基酒，但并未對(duì)外銷售。隨著行業(yè)外部環(huán)境變化及酒廠遭遇資金短缺等問題，2015 年起酒廠停工直到 2019 年隨著醬香型白酒市場(chǎng)趨好而逐步復(fù)工，2020 年全面恢復(fù)了大曲醬香基酒的自主生產(chǎn)，同年9 月酒廠開始生產(chǎn)成品酒并對(duì)外銷售”。

　　也就是說(shuō)，高醬酒業(yè)2019年踩著醬酒的熱度恢復(fù)生產(chǎn)，從2020年9月開始才正式對(duì)外銷售成品酒。本質(zhì)上是一家貼牌生產(chǎn)商，目前并沒有自有品牌和營(yíng)銷。

　　截至2020年底，其總資產(chǎn)為5.67億元，2020年全年收入1.06億元，凈利潤(rùn)1425.07萬(wàn)元。與章貢酒業(yè)規(guī)模差別不大。

　　資產(chǎn)捐贈(zèng)公告披露不久，ST巖石就收到了監(jiān)管的問詢函，在這份問詢函中，監(jiān)管指出了幾個(gè)犀利的問題：

　　一、2020 年高醬酒業(yè)90%的銷售來(lái)源于金花酒業(yè)有限公司，而金花酒業(yè)主要銷售客戶為ST巖石關(guān)聯(lián)方韓宏偉控制的貴釀酒業(yè)有限公司。

　　二、高醬酒業(yè) 2020 年末其他應(yīng)付款余額為 31463.75 萬(wàn)元，主要包括應(yīng)付股東款 26463.00 萬(wàn)元，具體為應(yīng)付股東成都興健德貿(mào)易有限公司借款共計(jì) 20975.00 萬(wàn)元 ，以及應(yīng)付原股東廣州市華思泰貿(mào)易有限公司借款共計(jì)5488.00 萬(wàn)元，借款期間主要為 2019 年 8 月至 2020 年 7 月。截至 2020 年 9 月末，ST巖石歸屬于母公司所有者權(quán)益為 26 272.75 萬(wàn)元。

　　監(jiān)管要求ST巖石說(shuō)明高醬酒業(yè)其他應(yīng)付款的真實(shí)性、資金用途和去向、后續(xù)是否有償還能力，以及對(duì)公司的影響。截至目前ST巖石仍未回復(fù)。

　　目前ST巖石仍未披露年度業(yè)績(jī)，2020年前三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅下滑，歸母凈利潤(rùn)僅剩630萬(wàn)。在主營(yíng)業(yè)務(wù)全面收縮之際，急需白酒資產(chǎn)撐起當(dāng)前近60億的市值。只是，注入的白酒資產(chǎn)能擔(dān)此重任嗎？