4月23日，迎駕貢酒同時披露了年報及一季報。去年全年實現營業收入34.52億元，同比下滑8.6%；實現凈利潤9.53億元，同比增長2.47%；扣非凈利潤8.86億元，同比增長1.23%。

　　一季度業績暴增之后，營收仍未回到2019年同期水平。從產銷量來看，迎駕貢酒產銷量已經下滑了兩年，去年中高檔白酒的銷量更是下滑20.5%。

　　在整體產銷量下滑，營收增長幾乎停滯的背景下，唯一亮眼的是洞藏系列在放量，營收占比也在提升，并且帶動了噸價的提升。

　　長期以來以中低端酒為主的迎駕貢酒真的能靠洞藏系列實現突圍嗎？

　　迎駕貢酒去年營收下滑近9% 一季度營收仍未回到疫情前

　　分季度來看，去年上半年營收下滑了27%，三季度和四季度分別增長12.4%、8.34%，疫情后恢復情況并不算理想。

　　由于去年低基數，今年一季度營收增長了48.9%，凈利潤則增長58.45%，不過暴增之后營收仍低于疫情前2019年同期水平。 

　　去年銷售商品收到的現金同比減少了13%，經營活動現金流凈額減少了21%，合同負債則增加15%。

　　值得注意的是，迎駕貢酒產品結構升級比較順利，去年毛利率同比增加2.77個百分點，凈利率增加3.06個百分點，主要就是高價位產品占比提升帶來的。

　　產銷量連續兩年減少 低端市場正在流失

　　迎駕貢酒的中高檔產品包括生態洞藏系列、迎駕金星及迎駕銀星，普通白酒包括百年迎駕貢系列、迎駕古坊系列、迎駕糟坊系列。

　　公司目前著重推廣的是洞藏系列，其洞藏6和9定價卡在200-300元之間的中端價格帶，洞藏16及洞藏20位于300-600元次高端價格帶，洞藏30及大師版等定位于高端價格帶。迎駕金星及迎駕銀星定價在70-100元。百年迎駕等產品則位于80元以下。

　　2020年中高檔白酒的噸價提升15.9%至14.25萬元每噸，銷量則下滑20.5%。銷量下滑的同時噸價提升，主要就是因為生態洞藏系列占比在提升，西南證券研報預計，2021年一季度洞藏系列占比提升到了30%以上。

　　不容忽視的是，目前洞藏系列整體規模仍不大，而公司整體產銷量已經連續兩年在縮減。

　　2019年迎駕貢酒總產量下滑了2.13%，總銷量下滑了2.46%，其中中高檔產銷量增長10%左右，普通白酒整體減少9%左右。2020年總產量和總銷量減少近14%，中高檔白酒產銷量分別減少17%和21%；普通白酒產銷分別減少12%和9%。中高檔白酒成為了產銷量下滑的“重災區”。

　　再看具體產品營收，2019年中高檔產品營收增長接近20%，普通白酒減少近8%；2020年中高檔產品和普通白酒營收均減少超過7%。

　　在洞藏系列高增長的同時，低端市場在迅速流失。洞藏系列未來能夠夠填補低端市場失去的營收嗎。

　　能否依靠洞藏實現突圍

　　安徽省內共有四家上市白酒企業，分別是古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、金種子酒。古井貢酒與口子窖占據100-200元價格帶，迎駕貢酒卡位100元左右價格帶，之前其核心產品為迎駕金星與迎駕銀星，售價在50-100元之間。

　　2015年迎駕貢酒推出了生態洞藏系列（6/9/16/20）），2019年推出洞藏30。其中洞藏6和9是主要收入來源，高端價格帶的30、大師版等用于拔高品牌。

　　相比古井貢酒和口子窖，迎駕貢酒在中高端產品上的布局比較晚，不管是從品牌上還是規模上都處在弱勢。

　　在安徽省內，古井貢酒及口子窖不斷搶占主流價格帶上移騰出的空間，相對來說，迎駕貢酒反應比較遲緩。根據浙商證券研報數據，截至2019年，迎駕貢酒在省內市占率為8%，古井貢酒和口子窖分別為28%和14%。

　　生態洞藏系列2019年預計營收規模為7-8億元，2020年達到10億元左右。其中主力產品是洞藏6和洞藏9，價格在200-300元之間，處在中端價格帶之內。整體來看，迎駕貢酒所占據的仍是古井貢酒和口子窖升級后空出來的市場。

　　在產品矩陣上迎駕貢酒也采取了和古井貢酒、口子窖一樣的策略，用產品系列代替大單品。這對于廠家來說，需要不斷根據市場進行產品升級。比如古井貢酒之前以古5為主，隨著消費升級，逐漸以古8代替古5。

　　迎駕貢酒未來的增長空間取決于能否一步步升級，從中端進入次高端和高端市場，而這勢必進入口子窖和古井貢酒的地盤，雙方的激烈競爭在所難免。

　　迎駕貢酒過去長期以中低價位的大眾酒為主，品牌形象不及古井貢酒及口子窖，這在高端產品的發展上是個很大的不利因素，能否依靠洞藏實現突圍還是未知數。