高毅、重陽、拾貝等十大知名私募把脈2019：主跌浪已過去，這些行業(yè)和個股的機(jī)會最可靠、最確定！

　　中國基金報記者 吳君

　　2018年A股的跌宕起伏依舊令人記憶猶新，2019年已經(jīng)徐徐拉開序幕。

　　在新的一年，一切歸零出發(fā)，我們將會面對怎么樣的市場？今年又有哪些投資機(jī)會值得關(guān)注？時值歲末年初，多家知名私募基金均對2019年的宏觀經(jīng)濟(jì)、市場走勢、投資方向等進(jìn)行展望，觀點(diǎn)十分精彩。

　　重陽投資：由于企業(yè)盈利優(yōu)劣分化和市場利率信用利差的擴(kuò)大，行情將從2018年的結(jié)構(gòu)性收斂轉(zhuǎn)為2019年的結(jié)構(gòu)性發(fā)散，且結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情存在超預(yù)期可能。果斷布局結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情的贏家，關(guān)注科創(chuàng)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、消費(fèi)品及弱周期行業(yè)龍頭等公司。

　　高毅資產(chǎn)：市場經(jīng)歷2018年系統(tǒng)性調(diào)整，2019年上半年盈利下降的壓力測試也完成之后，優(yōu)秀公司和少數(shù)增長型行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會將成為更重要的主線。

　　星石投資：2019年更值得樂觀對待，在堅定的動能切換背景下，復(fù)興牛正醞釀，科技類將領(lǐng)漲。

　　拾貝投資：市場呈現(xiàn)出來的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價應(yīng)該是個趨勢，其他風(fēng)格特征在弱化。中國制造中在全球范圍內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)會繼續(xù)獲得認(rèn)同，中國消費(fèi)市場升級和分層也會持續(xù)產(chǎn)生大量機(jī)會，高質(zhì)量發(fā)展對于科技部門會有很大拉動，還有金融服務(wù)升級是服務(wù)行業(yè)升級的一個重要方向。

　　銀葉投資：未來3年股市出清見底，政策落地，經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇，A股或迎來一波牛市。但是，3-5年以后，經(jīng)濟(jì)能否走出困境，股市能否擺脫短牛命運(yùn)，取決于深化改革能否真正落地推進(jìn)和科技進(jìn)步能否驅(qū)動轉(zhuǎn)型成功。

　　弘尚資產(chǎn)：2019年至少不會是熊市，大概率是震蕩市，小概率是小牛市。中長期看好云計算、養(yǎng)老健康、先進(jìn)制造、消費(fèi)服務(wù)，但需要從中精選估值、景氣度和市場預(yù)期合理的細(xì)分子行業(yè)。

　　清和泉資本：如果2019年邊際上有所好轉(zhuǎn)，那可能就變成機(jī)會，我們也會調(diào)整預(yù)期，做出相關(guān)的配置。當(dāng)前形勢下，消費(fèi)可能是最確定、最可靠的，我們對需求穩(wěn)定的日常消費(fèi)品比較偏好。

　　煜德投資：展望2019年，我們認(rèn)為市場中至少有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，來自于硬資產(chǎn)、好公司、創(chuàng)新企業(yè)。這些公司在2018年無效的市場里被低估，隨著今后專業(yè)化機(jī)構(gòu)投資者越來越多、市場的效率越來越高，一大批好公司會被發(fā)掘。

　　世誠投資：2019年A股將進(jìn)入外資主動配置的時代。2019年MSCI和FTSE的權(quán)重有可能升到3%，估計指數(shù)帶動的增量有2000億人民幣。這是我們的基本假設(shè)，最差情況800億，最樂觀可能5000億以上。

　　展博投資：從更長的時間來考慮，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不再像過去那樣依賴投資，轉(zhuǎn)型升級正在持續(xù)推進(jìn)。“消費(fèi)升級”將是最主要的動力。

　　以下是十大知名私募對2019年預(yù)判和猜想，基金君整理了核心觀點(diǎn)，供大家參考：

　　重陽投資：結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情或超預(yù)期

　　展望2019年，我們有以下幾點(diǎn)具體判斷：第一，經(jīng)濟(jì)下行壓力還將延續(xù)，但減稅降費(fèi)等政策對沖將緩解企業(yè)盈利壓力，改革開放深化將推動經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換。在企業(yè)盈利層面，優(yōu)劣企業(yè)間將加速分化。

　　第二，無風(fēng)險利率繼續(xù)下行空間不大，市場利率有一定下行空間。在經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有變，變中有憂”及“宏觀政策要強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)”的大背景下，市場利率的信用定價將更加準(zhǔn)確有效，優(yōu)劣企業(yè)間的信用利差將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　第三，資本市場制度變革從量變抵達(dá)質(zhì)變，A股市場制度體系日臻完善，逐步向國際成熟市場靠攏。以“市場化、法治化、國際化”為內(nèi)核的制度變革也將同樣推動優(yōu)劣上市公司之間的分化。科創(chuàng)板及股票注冊制發(fā)行試點(diǎn)是中國資本市場又一重大制度設(shè)計，對于資本市場促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級具有重要意義。

　　第四，隨著市場風(fēng)險釋放、中美貿(mào)易摩擦悲觀預(yù)期見底、宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)及賦予資本市場在金融運(yùn)行中“牽一發(fā)而動全身”作用等政策提振的影響下，2019年市場風(fēng)險偏好將穩(wěn)中有升。

　　基于這些分析，我們認(rèn)為2019年A股市場尚不存在系統(tǒng)性投資機(jī)會，但發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的概率也極低。尤其值得我們留意的是，由于企業(yè)盈利優(yōu)劣分化和市場利率信用利差的擴(kuò)大，市場或?qū)⒊尸F(xiàn)出“大發(fā)散”的結(jié)構(gòu)性特征，行情將從2018年的結(jié)構(gòu)性收斂轉(zhuǎn)為2019年的結(jié)構(gòu)性發(fā)散，且結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情存在超預(yù)期可能。投資策略上注重攻守兼?zhèn)洌朗胤磽簟Ｒ环矫婀麛嗖季纸Y(jié)構(gòu)性發(fā)散行情的贏家，另一方面由于大變革時代不確定性的增強(qiáng)，也需時時檢視策略，避免掉進(jìn)“遍歷性”的陷阱。

　　誰是結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情的贏家？我們認(rèn)為在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程中率先占領(lǐng)制高點(diǎn)的科創(chuàng)公司將是結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情的先遣部隊。此外，具備卓越信譽(yù)度和出色管理能力的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)公司，面向廣大內(nèi)需、具備突出品牌力的消費(fèi)品公司，以及關(guān)系國計民生的弱周期行業(yè)龍頭公司等，也都具有攻守兼?zhèn)涞呐渲脙r值。

　　高毅資產(chǎn)：2019經(jīng)濟(jì)仍有壓力，但資本市場比2018有機(jī)會

　　2019年的經(jīng)濟(jì)下行壓力大于2018年，我們需要做最壞的假設(shè)，做最充分的準(zhǔn)備。但另一方面，資本市場的機(jī)會將好于2018年。資本市場對負(fù)面預(yù)期的反映已經(jīng)是非常充分了。市場經(jīng)歷2018年系統(tǒng)性調(diào)整，2019年上半年盈利下降的壓力測試也完成之后，優(yōu)秀公司和少數(shù)增長型行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會將成為更重要的主線。這會是贏家的游戲，是企業(yè)內(nèi)生增長創(chuàng)造價值的過程。我們也相信，惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也會使政府出臺刺激發(fā)展、創(chuàng)造增量的政策。政策的正面拉動將會和下降的企業(yè)盈利處于拔河狀態(tài)。

　　美國中國貿(mào)易沖突和調(diào)整反而有可能會推動?xùn)|南亞和印度這些地區(qū)的工業(yè)化進(jìn)程，有可能像當(dāng)年中國承接亞洲四小龍和日本的產(chǎn)業(yè)一樣。這一次貿(mào)易沖突導(dǎo)致的逆全球化，反而可能是新一輪全球化的開始、新一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的開始、新一輪全球總需求擴(kuò)張的開始，這可能會成為下一輪的主線。

　　在這個過程中，中國的很多企業(yè)也是有很多機(jī)會的。因為剛剛經(jīng)歷過產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們只是需要把過去的經(jīng)歷重新在這些國家和地區(qū)復(fù)制實踐，優(yōu)秀的企業(yè)能夠適應(yīng)這個過程。

　　增長是價值增量最重要的部分。從國內(nèi)來看，會有兩類公司有增長性、系統(tǒng)性的機(jī)會：第一類是能夠走出去、能夠融入國際市場的企業(yè)；第二類是滲透率從低到高的產(chǎn)業(yè)，像太陽能和電動車行業(yè)。

　　回顧資本市場的估值水平，A股各類指數(shù)11月中的估值水平，從市盈率的角度來看，跟歷史上最低的估值水平相比，基本上還有20%到30%的幅度，處于歷史區(qū)間的下限范圍附近。如果看市凈率，A股各類指數(shù)11月中的水平跟歷史的最低水平更接近，基本上離歷史的最低水平都在10個點(diǎn)左右。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的市凈率水平離歷史極值還是有接近30%的差距。A股的總市值跟M2貨幣總量的比例也是一個參考的指標(biāo)。目前這個比例大概是略高于20%，從歷史數(shù)據(jù)上看僅僅高于2004-2005年“熊市”的低點(diǎn)。

　　拾貝投資：時運(yùn)變遷，變與不變

　　對于未來我們謹(jǐn)慎樂觀。主要假設(shè)來自以下幾點(diǎn)：一是對外部環(huán)境的假設(shè)。多邊體制是對幾乎所有人都是最優(yōu)的一種安排，現(xiàn)有的矛盾可以通過多邊機(jī)制重新設(shè)定和與時俱進(jìn)的改革來緩解。

　　二是低利率對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的幫助總會體現(xiàn)出來（2018年以來的實踐表明，雖然有壓力但是我們的財政政策還是能夠做到以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求為主）。

　　三是政策的協(xié)調(diào)性。市場可能低估了決策者對時代潮流、人民群眾期待及需要的洞察體悟的能力和意愿，低估了以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的長期堅持。

　　四是現(xiàn)在的很多調(diào)整有誤傷，但也有很多是正常的優(yōu)勝劣汰，不是現(xiàn)在不正常而是以前不正常，比如不同等級信用利差的擴(kuò)大很多是信用利差的正常化，只有正常化以后資源流向才能更加有效。

　　最后一點(diǎn)很重要的就是低估值，現(xiàn)在上證50和滬深300就在10倍左右。很多對于低估值的質(zhì)疑，是無視了長期來看低估值大概率地保證了從一個暫時的不利轉(zhuǎn)變成永久性資本損失的風(fēng)險是可控的。

　　就機(jī)會的方向而言，高速增長開始轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長背景下，以前高速增長更多的是面上的受惠，而高質(zhì)量增長很多是個體差異的機(jī)會，很多有量驅(qū)動的增長機(jī)會也多受到政策的影響，從過去一段時間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)的變遷趨勢來看，市場呈現(xiàn)出來的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價應(yīng)該是個趨勢，其他風(fēng)格特征在弱化；

　　市場更加國際化、市場化以后對于盈利的持續(xù)性、盈利質(zhì)量的要求會越來越高，海外優(yōu)秀標(biāo)的的對標(biāo)效應(yīng)、聯(lián)通效應(yīng)越來越強(qiáng)；

　　中國制造中在全球范圍內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)會繼續(xù)獲得認(rèn)同，中國消費(fèi)市場升級和分層也會持續(xù)產(chǎn)生大量機(jī)會，中國高質(zhì)量的發(fā)展對于科技部門會有很大的拉動（但是全球?qū)?biāo)的壓力也在加大，海外科技股過去十年的上漲八成以上可以歸因于業(yè)績的上漲，不到兩成是估值的波動），還有金融服務(wù)升級是服務(wù)行業(yè)升級的一個重要方向。

　　整體估值下降，但是類似“三好學(xué)生”一類公司的估值處于歷史平均偏低的位置上，并沒有處于歷史極值的位置上，意味著這一部分公司的收益仍將主要來自業(yè)績的增長，均值回復(fù)力量帶來的收益貢獻(xiàn)有限。

　　星石投資：八句話，對2019年經(jīng)濟(jì)與股市給出“四大預(yù)判”

　　第一，利好政策不斷，經(jīng)濟(jì)逐步見底。一方面，積極的財政政策正在“唱主角”，將成為穩(wěn)增長的主要發(fā)力點(diǎn)。另一方面，穩(wěn)健的貨幣政策將松緊適度，通過降準(zhǔn)和定向降息等工具保持流動性合理充裕。

　　第二，美國經(jīng)濟(jì)衰退，貿(mào)易摩擦緩解。美國經(jīng)濟(jì)見頂?shù)男盘栆呀?jīng)在釋放，八年長牛的美股從估值和交易杠桿上來看已較脆弱，2019年，美國走向衰退或是大概率事件。

　　第三，產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)，經(jīng)濟(jì)動能切換。從國內(nèi)基本面來判斷，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級還在持續(xù)，可能相對周期比較長，不會在一年內(nèi)完成，但是趨勢非常堅定。

　　第四，復(fù)興牛市醞釀，科技類別領(lǐng)漲。堅定的動能轉(zhuǎn)換趨勢下，新動能正在慢慢經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的過程，這是資本市場能創(chuàng)造長期價值的內(nèi)核，將帶來A股投資機(jī)會。

　　2019年，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)動能雖有放緩的壓力，但在一系列逆周期調(diào)控的宏觀政策對沖下，經(jīng)濟(jì)有望逐步見底。而A股市場作為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，或?qū)Υ颂崆胺磻?yīng)。

　　復(fù)盤A股市場二十幾年的走勢，可以發(fā)現(xiàn)每次確定性最強(qiáng)的大行情，都是來自于經(jīng)濟(jì)動能的切換，從1990s消費(fèi)制造的紡織家電、2000s工業(yè)制造的地產(chǎn)鏈、再到2010s信息時代的移動互聯(lián)網(wǎng)，每一次具有時代意義的牛股都是產(chǎn)生于當(dāng)時支撐經(jīng)濟(jì)增長的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。綜合人口、技術(shù)、政策等因素，代表未來經(jīng)濟(jì)新動能的行業(yè)將主要集中在的先進(jìn)制造、新興消費(fèi)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。

　　銀葉投資：“先否后喜”——長夜將盡，來日可期！

　　2019年經(jīng)濟(jì)增速下行、企業(yè)盈利下滑基本成為市場共識，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，政策依然是影響A股市場的至關(guān)重要因素。“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作的主要目標(biāo)，也將是2019年財政政策、貨幣政策、匯率政策等重大政策的主要著力點(diǎn)。

　　展望2019年A股將在經(jīng)濟(jì)下行、政策對沖以及中美貿(mào)易沖突中繼續(xù)出清進(jìn)程，先探底再震蕩磨底。

　　未來3年股市出清見底，政策落地，經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇，A股或迎來一波牛市。但是，3-5年以后，經(jīng)濟(jì)能否走出困境，股市能否擺脫短牛命運(yùn)，取決于改革開放能否真正落地推進(jìn)和科技進(jìn)步能否驅(qū)動轉(zhuǎn)型成功。

　　關(guān)于2019年的投資，只看1年，擇時擇股，做波段；著眼3年，分批建倉；看好科技創(chuàng)新，看淡大盤藍(lán)籌。

　　進(jìn)攻主線是科技創(chuàng)新、成長板塊。國產(chǎn)自主、芯片、計算機(jī)軟件、云計算、人工智能、智能制造、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械以及新能源等。而防御主線是業(yè)績確定性、分紅收益率高。建筑基建軌道交通、消費(fèi)、養(yǎng)殖、部分化工子行業(yè)；金融、交運(yùn)、公用事業(yè)。

　　弘尚資產(chǎn)：主跌浪已經(jīng)過去 可以提高倉位積極布局

　　展望2019年，可以從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的量與價、股票的整體估值、市場景氣預(yù)期四個象限加以分析，如果其中三個以上處于歷史相對低位，后續(xù)市場繼續(xù)中長期走熊的概率很小。

　　現(xiàn)在一年時間過去了，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與A股市場都發(fā)生了很多變化，整體來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的量與價都接近低位，盡管部分業(yè)績白馬股估值略高，股票估值整體處于低位，市場景氣預(yù)期也處于低位。

　　對2019年A股市場會相對看好，我們認(rèn)為至少不會是熊市，大概率是震蕩市，小概率是小牛市。

　　市場的主跌浪已經(jīng)過去，后面大概率會進(jìn)入震蕩市可以積極布局，提高倉位，精選個股。

　　2019年值得布局的行業(yè)，中長期看好的主題包括云計算、養(yǎng)老健康、先進(jìn)制造、消費(fèi)服務(wù)，但需要從中精選估值、景氣度和市場預(yù)期合理的細(xì)分子行業(yè)，在行業(yè)拐點(diǎn)時刻積極參與。

　　清和泉資本：更關(guān)注邊際上好轉(zhuǎn)的可能 消費(fèi)是最確定、最可靠的

　　目前還沒有經(jīng)濟(jì)觸底的跡象，核心事件還沒有得到明確的解決，所以2019年經(jīng)濟(jì)仍然會面臨不小的壓力，市場普遍對2019年的預(yù)期比較差。但我們會更關(guān)注邊際上好轉(zhuǎn)的可能，比如本來預(yù)期會發(fā)生三件不利的事，最終只有兩件事真的出現(xiàn)，這種邊際上的好轉(zhuǎn)對市場也是很重要的變量。

　　市場一旦形成了一致預(yù)期，這種預(yù)期就基本上在股價上反映出來了。因為預(yù)測2019年上半年壓力很大，所以現(xiàn)在的股指才會創(chuàng)下新低。那如果2019年邊際上有所好轉(zhuǎn)，那可能就變成機(jī)會，我們也會調(diào)整預(yù)期，做出相關(guān)的配置。

　　當(dāng)前形勢下，最大的不確定性在于經(jīng)濟(jì)政策的落地，市場化的改革措施、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是否能繼續(xù)深化下去。既然存在不確定性，那么受政策、受補(bǔ)貼影響較大的行業(yè)，可以暫時先回避。

　　最確定的是消費(fèi)行業(yè)，因為無論哪個行業(yè)的效率提升，最終都會落實到大家收入的提高。所以消費(fèi)可能是最確定、最可靠的。對于具體細(xì)分領(lǐng)域，我們對變化太快的行業(yè)比較謹(jǐn)慎，對需求穩(wěn)定的日常消費(fèi)品比較偏好。比如牛奶的需求就比雞尾酒的需求穩(wěn)定得多，生產(chǎn)牛奶的公司不需要去猜消費(fèi)群體的需求變化，只需要考慮如何把產(chǎn)品做精做細(xì)，從而提升價格。

　　煜德投資：硬資產(chǎn)、好公司、創(chuàng)新企業(yè)

　　我們預(yù)計，2019年或是進(jìn)一步改革開放和轉(zhuǎn)向內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速可能在2019年一季度到二季度出現(xiàn)低點(diǎn)，預(yù)計2019年下半年開始，企業(yè)盈利增速回升。

　　對于市場的判斷，我們認(rèn)為政策底已經(jīng)明確、估值已經(jīng)處于歷史低位、市場底部特征越來越明顯，2019年會有顯著的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　展望2019年，我們認(rèn)為市場中至少有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，這些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會就來自于硬資產(chǎn)、好公司、創(chuàng)新企業(yè)。

　　謹(jǐn)慎樂觀的擁抱優(yōu)質(zhì)權(quán)益、聚焦于優(yōu)質(zhì)公司、集中于確定性企業(yè)將是我們較長期的配置策略，主要著眼于以下三個方向：首先，以估值低的“硬資產(chǎn)”作為基礎(chǔ)配置，關(guān)注具有可持續(xù)的商業(yè)模式、獨(dú)占稀缺性重資產(chǎn)、穩(wěn)定業(yè)績和充足現(xiàn)金流的公司，“硬資產(chǎn)”將會為長期機(jī)構(gòu)投資者提供長期穩(wěn)定的收益；

　　其次，以估值合理的“好公司”作為核心配置，關(guān)注具有明確的國際競爭力、寬闊的商業(yè)護(hù)城河、稀缺的核心資源并具有穩(wěn)定增長的公司，“好公司”從國際經(jīng)驗來看都是長跑冠軍；

　　最后，擁抱擁有未來的“創(chuàng)新企業(yè)”，關(guān)注在大數(shù)據(jù)時代擁有真實技術(shù)創(chuàng)新、或者擁有平臺價值、對生產(chǎn)關(guān)系及組織變革具有革命意義的公司，真正創(chuàng)造價值的“創(chuàng)新企業(yè)”將帶來未來的超額收益。

　　世誠投資：A股即將進(jìn)入外資主動配置時代

　　我們預(yù)計市場對外開放的步伐，以及外資增持A股的勢頭，將在2019年得以延續(xù)并加速。

　　我們估計2018年外資凈買入A股約3000-4000億人民幣，但純指數(shù)納入帶動的資金或許只有幾百億。道理很簡單，A股目前只占MSCI新興市場的0.75%，外資沒有必要為此大動干戈。但2019年就不一樣了，MSCI和FTSE的權(quán)重都有可能升到3%，估計指數(shù)帶動的增量有2000億人民幣。這是我們的基本假設(shè)，最差情況800億，最樂觀可能5000億以上。變量在于外資對A股的投資觀點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為，會有更多的海外主動投資基金更加認(rèn)真地看待A股，并且做試探性的布局。所以，不夸張地講，2019年A股將進(jìn)入外資主動配置的時代。

　　我們覺得外資整體沒有國內(nèi)投資者那么悲觀，主要原因有三個：（1）外資的起點(diǎn)較低。不僅對A股接近零配置，而且對海外中國股票（占新興市場約30%）也普遍低配；（2）愈來愈多的外資認(rèn)識到A股指數(shù)納入的重要性，以及相對中國經(jīng)濟(jì)在全球GDP的比重，中國股票的投資比例過低 ；（3）A股的估值趨于合理。

　　展博投資：2019，我們?yōu)槭裁礃酚^？

　　站在2019年當(dāng)口看未來，短期來看的確面臨這各種困難和不確定性，但是長期來看，我們堅定相信這個中國的未來。

　　有些人對基本面悲觀，從投資、消費(fèi)、出口這拉動經(jīng)濟(jì)的三架馬車來看似乎都增長乏力，2019年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行已經(jīng)是市場的一致預(yù)期，既然是市場的一致預(yù)期，是否當(dāng)下的價格已經(jīng)price in最悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，更何況從過去的歷史經(jīng)驗來看，最后的結(jié)果經(jīng)常是一致預(yù)期的反面。

　　從更長的時間來考慮，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不再像過去那樣依賴投資，投資占GDP的比重下降到了36%，經(jīng)濟(jì)增長方式正在轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)型升級正在持續(xù)推進(jìn)。2019年的出口將充分體現(xiàn)貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊，我們將會看到全球化出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象之后，中國出口企業(yè)如何進(jìn)一步增強(qiáng)國際化的優(yōu)勢和能力。

　　有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前我國服務(wù)消費(fèi)占居民消費(fèi)支出的比重已經(jīng)超過40%，接近成為消費(fèi)的“半壁江山”，從長期看，我國消費(fèi)在高基數(shù)下有望仍保持較快增長，其中“消費(fèi)升級”將是最主要的動力。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)