來源：金融時報

　　“年末是買理財產品的最佳時機。這不，同是180天的理財產品，我上個月買的時候收益率是5.2%，12月就漲到了5.45%?！痹?span id=stock_sz000001>平安銀行位于金融街的一家網點購買理財產品的徐女士對記者表示。

　　銀行理財產品的“年末效應”吸引了大量投資者。光大銀行理財經理小鄭告訴記者，去年年底那幾天，他一直忙著接待客戶，經常一上午顧不上喝一口水，咨詢電話更是絡繹不絕。

　　與往年不同，理財產品的“翹尾行情”延續到了今年年初。記者近日走訪了多家銀行網點發現，預期收益率在5%以上的理財產品仍比比皆是。例如，興業銀行一款非保本浮動收益開放式理財產品收益率達到5.5%；江蘇銀行一款名為“聚寶財富富溢融”的理財產品收益率為5%至5.5%；招商銀行（港股03968）聚益生金60天A款預期年化收益率也達到5.10%。

　　“春節之前市場流動性整體仍然偏緊，預計今年銀行理財收益率有望繼續升高，年內突破5%問題不大。不過，2018年漲勢應該會弱于2017年?！比?60理財分析師認為。

　　預期收益率普遍破5%

　　融360監測的數據顯示，2017年12月銀行理財產品發行量共13880款，較11月增加了60款，發行量為年內第二高；平均預期年化收益率為4.84%，較11月上升了0.16個百分點，不僅創年內新高，還創下2015年8月以來的最高水平。

　　“實際上，2017年12月的資金面比11月要緊，銀行在上半月發行力度較大，下半月受元旦假期影響發行量略減。當月發行量為2017年第二高，低于6月份的14584款。可見，半年末和年末是2017年銀行資金最為緊張的時候，銀行會發行大量的理財產品來吸攬資金?！比?60理財分析師表示。

　　從不同收益類型理財產品來看，2017年12月，保證收益類理財產品1159款，平均預期收益率為4.28%；保本浮動收益類理財產品2811款，平均預期收益率為4.30%；非保本浮動收益類理財產品8801款，平均預期收益率為5.08%。另外，還有1109款產品未披露收益類型。

　　保證收益和保本浮動收益類理財產品收益差距不大，兩種產品之間的風險也幾乎沒有差別。非保本理財產品的發行量占到接近7成，收益比保本理財高出不少，2017年12月非保本理財收益近兩年來首次突破5%。

　　進入新年第一周，理財產品預期收益率略有下降，但仍維持在較高水平。

　　“進入2018年1月之后，市場短期流動性得到緩解，銀行的考核壓力隨之減輕，1月份攬儲壓力不大，銀行理財收益率缺乏繼續上漲的動力，不過，短暫回調之后銀行理財收益率有望繼續升高。”理財專家預測。

　　資金價格攀升

　　收益率提高的背后是貨幣市場利率的全面攀升。從2016年四季度開始，我國金融市場出現流動性趨緊的特點，根本原因在于前期債市過度“加杠桿”及委外投資等同業市場存在諸多亂象。

　　普益標準在一份研究報告中稱，從宏觀層面看，2017年12月當月，央行持續給予市場流動性支持。在12月中旬增大資金投放力度后，央行于12月末給出了“流動性總量處于較高水平”的判斷，表明12月整體流動性符合監管預期。但從微觀層面來看，除了傳統年末個人與機構的提現需求增強以外，MPA（宏觀審慎評估體系）及LCR（流動性覆蓋率）也增大了銀行考核壓力，銀行需保留充足流動性資產，導致整體資金需求程度仍然偏高，加速資金價格的攀升，最終使得歲末流動性仍然呈現結構性偏緊局面。以上因素共同造成了年末銀行理財收益率的上翹走勢。

　　去年3月以來，銀監會密集發布監管新規，意在金融去杠桿。銀行資金普遍吃緊，此前拼命加杠桿的中小銀行現在甚至處于無米下鍋的尷尬境地。

　　另外值得關注的是，去年11月17日下發的資管新規征求意見稿可以認為是強監管姿態的延續體現。資管新規落地在即，隨著其后續的深入推進，存在多年的資管業務嵌套以及隱藏的高杠桿等諸多問題有望逐漸得到解決的同時，也使得金融市場中長期存在的剛性兌付問題取得實質性的突破。

　　“金融業面臨去杠桿，在資產端還未到期、銀行又不準備縮表的情況下，一些負債陸續到期后，同業、期限錯配的缺口只能用其他負債來填補。如果負債爭奪比較激烈，就只能發行較高收益率的產品，這是近期理財價格上漲的根本原因?！睒I內人士坦言。

　　有業內專家預測，受美聯儲加息、審慎監管加強等因素影響，2018年資金價格或易升難降。

　　保本類投資仍有需求

　　根據資管新規征求意見稿，金融機構不得開展表內資產管理業務，這意味著未來保本理財可能要消失，銀行不能做保本理財了。

　　雖然新規還在征求意見階段，距離真正實施還有一段時間，但可以明確的是，理財產品打破剛性兌付已成定局，未來將實行凈值化管理。

　　此外，按照資管新規征求意見稿要求，為降低期限錯配風險，金融機構應當強化資產管理產品久期管理，封閉式資產管理產品最短期限不得低于90天。也就是說，未來，3個月以下的銀行封閉式理財產品也將會消失。

　　“隨著非保本理財明確表外化、凈值化，未來將轉變為純粹的資管產品，考慮到轉型調整需要一定時間，短期內理財發行規?？赡軙霈F一定收縮。但從中長期看，隨著國民財富存量的持續提高，對多元化投資渠道的需求仍會為資產管理行業提供極為廣闊的發展空間?！眹医鹑谂c發展實驗室銀行研究中心主任曾剛認為。

　　一位銀行資管行業人士表示，由于銀行非保本理財是一種投資、管理的產品，本質與銀行的存貸產品不同，其收益比銀行存款的收益目前要高兩個百分點左右，有一定的投資風險，需要投資人來獨立判斷、承擔。不過，他同時強調，即使明確打破剛兌，銀行非保本理財依然是一種低風險的產品。

　　“今后很長一段時間內，投資者仍然對保本類投資有相當的需求，銀行可能會推出類貨幣基金產品和大額存單、結構化存款等產品來填補這方面市場空間。保守型投資者今后可以關注這類產品。”普益標準研究員陳新春預計。

責任編輯：謝海平