2024

08/07

01

股指：企穩回升

股指。周二市場窄幅震蕩，尾盤滬指翻紅，受光伏帶動創業板指漲超1%，成交額下滑至6542億元。美國衰退預期升溫，同時日央行加息導致套息交易平倉，海外市場波動加劇。7月美國非制造業PMI好于市場預期，邊際緩解擔憂情緒。但當前國內積極因素增多，貨幣政策空間進一步打開，市場風險偏好或邊際改善，指數有望企穩回升，但中期仍需觀察政策落地后經濟基本面修復情況。

02

黑色系板塊：昨日補跌

螺卷。市場情緒波動較大，周一黑色抗跌周二補跌，海外衰退預期仍在，波動較大。基本面變化不大，鋼廠虧損比例加大，螺紋產量保持低位，可以匹配當下需求。熱卷需求和出口有下行壓力，但短期變化不明顯，且如果價格再跌，出口利潤也會好轉。預計盤面震蕩為主，目前主要風險還在于盤面升水的結構以及宏觀環境。

鐵礦。全球鐵礦發運小幅回升，臺風過后，到港明顯增加。鐵礦近期相對抗跌，還是基于估值和需求的預期考慮，近期鋼廠有比較明顯減產，后期鐵水有邊際增加預期。但需求同比下降下，港口鐵礦還很難持續去庫，預計盤面震蕩為主。

雙焦。雙焦自身供需矛盾不大，基本面沒有明顯驅動，雙焦價格走勢仍直接受到鋼材走勢影響。而近期鋼材價格上下兩難，整體震蕩為主，因此預計雙焦也維持震蕩運行。

玻璃。月初下游集中補庫告一段落，玻璃日度產銷數據再度走弱。玻璃目前基本面最大的矛盾就是下游需求疲軟，基本面過剩。這也就導致對盤面反彈時價格支撐力度一般，反彈后不久就會受到高庫存的壓制，回歸基本面邏輯。而基本面暫不支持價格上行，因此玻璃預計維持震蕩偏弱走勢。

純堿。光伏玻璃冷修增加，純堿需求有所下滑，現在周表需大概在65-68萬噸左右。而供應雖然也存在擾動，但暫時還是高于70萬噸的產量，對供需結構還沒有明顯改變。加上高庫存的壓制，純堿價格上方壓力較大，預計仍是震蕩偏弱運行。

03

能源化工：API周報爆冷

原油。原油總體弱勢震蕩，盡管基本面依然偏緊，但是更廣泛的宏觀及需求憂慮使得原油總體承壓。昨天EIA月度報告依然看好未來幾個月的油價，認為會在未來幾個月上漲至85-90美元/桶。凌晨API周報爆冷，原油及汽油庫存意外增加，暗示夏季汽油需求不佳。預計油價總體偏弱運行，關注中東地緣風險以及今晚EIA周報。

瀝青。8月第1周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量環比略增，但仍處于同期低位，疲態明顯。煉廠開工率受低利潤打壓影響同處于同期顯著低位。周度社庫廠庫紛紛下降，不過廠庫去化過于依賴低開工率，總體水平依然偏高。隔夜油價小幅回落，預計短線震蕩稍弱。

LPG。8月CP小幅提升，國內外價格整體仍有所上調，但原油端整體持續走弱承壓。部分PDH近期或按計劃復產，丙烷需求此前小幅下滑后再度恢復，毛利平穩之下化工需求整體仍維持高位，煉廠氣外銷良好。現貨端淡季壓力有限，盤面交割折價或有所收縮，近期維持區間運行，操作上觀望為主。

PX。昨日對二甲苯延續回調，夜盤觸及8個月以來低點8002元/噸，原油價格下挫成本坍塌疊加市場交易經濟衰退預期，導致無法形成更多的向上驅動，目前即將迎來移倉換月的行情。利潤方面，由于成本下跌嚴重，導致利潤向下游過渡，目前PXN整體偏擴張，從估值角度來看整體較高。策略建議：預計價格偏弱走勢，短期逢高做空，等待油價企穩。

PTA。PTA昨日夜盤最低下跌至5560元/噸，目前PTA利潤的持續壓縮在估值角度匹配了偏空的供需驅動，目前尚未出現PTA的負荷下跌，不過聚酯負荷在本周出現觸底反彈，有所回暖，預計短期PTA加工費的低點相對探明，后期PTA工廠不太因為利潤問題會選擇減產，整體供需壓力最大的環節已經過去，不過中長期需求也難有明顯提振。策略建議：整體價格震蕩偏弱，短期屬于聚酯鏈中偏空配，移倉換月行情中建議空單移倉至01合約。

MEG。近期乙二醇價格相對聚酯鏈其他品種相對抗跌，原油下跌以及宏觀商品情緒偏冷抑制其價格優勢，成本下跌導致乙二醇生產利潤虧損被動修復，不過供應端遲遲未回歸，港口庫存延續去庫，聚酯開工率出現觸底反彈，09合約相對偏強，01合約偏弱，即將迎來移倉換月行情，在成本偏弱以及市場交易經濟衰退預期的大背景之下，預計絕對價格依然偏弱整理。策略建議：不建議此時入場做多，等待成本企穩。

PVC。V再次增倉進入低谷，空頭肆虐導致V09合約不斷出現新低，空頭主要邏輯在于一方面整體的商品環境偏弱，國內外金融市場動蕩，另一方面目前的PVC仍舊面臨偏空的基本面。目前期價預計測試5500元/噸的位置，移倉換月行情之下，下方空間存在一定的風險。逢策略建議：短期仍處于低位區間整理，波動幅度或有放大，反彈不建議抱有過分樂觀的預期。

甲醇。國際甲醇開工升至高位，進口壓力不減。生產利潤偏高導致的供應壓力仍在，傳統需求仍處季節性淡季，MTO開工有反彈預期但利潤不佳仍有制約，港口庫存累至100萬噸以上的高位后09合約的基本面驅動偏空。在高供應、弱需求和累庫周期的壓制下，2409合約短期還不具備明顯的上行驅動，預計盤面低位震蕩為主。由于需求最差時點已過且供應端頻現計劃外檢修，旺季預期下可適當逢低布局2501合約多單，關注MTO裝置的運行狀態。

聚烯烴。7月聚烯烴一直維持高檢修格局，供應始終回歸不及預期，這使得價格下跌初期的聚烯烴尤其是PP變現出較強的抗跌性，但隨著成本進一步下移、宏觀的打壓以及淡季下需求更淡造成價格跌幅逐步擴大。其中需求的弱勢反應在PE上更為明顯，在7月產量偏低的情況下，整體庫存重心仍然上移。目前來看，聚烯烴整體需求還偏弱，尚未脫離淡季窗口期，下游拿貨的意愿也比較低迷。進入到8月后，需求有回升預期，關注季節性回升所帶來的補庫驅動。不過供應端檢修偏少且前期檢修裝置重啟，8月產量將有明顯增加，關注是否有計劃外的檢修出現。按照當前的基本面看，并沒有明顯的供需驅動，價格還偏弱勢，操作方面暫時以觀望為主。

04

有色金屬：關注宏觀風險

銅。宏觀面，市場對于衰退的擔憂未結束，同時日元引發的流動性問題存在進一步擴散的可能，悲觀情緒尚未消解，銅價上方仍有壓力。基本面，再生端停產規模擴大，再生銅需求逐步向精銅轉移，精銅下游開工仍有進一步上升空間。總體上短期銅價仍受宏觀因素擾動較大，警惕宏觀情緒反復，短期觀望為主。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國內總體維持緊平衡局面不變，海外氧化鋁市場維持小幅短缺的局面，出口窗口尚未打開但是價差在縮小。盡管基本面變化不大，但盤面價格或隨悲觀情緒的帶動持續承壓。電解鋁方面，供應端7月云南復產已經完成，8月僅四川地區有零星復產，供應接近上限，產量增速將明顯放緩，需求端暫未見明顯改善，僅線纜板塊維持“淡季不淡”，總體基本面維持淡季節奏。短期鋁價受宏觀情緒的影響明顯，衰退交易升溫下鋁價上方仍有壓力。

鎳。鎳處于過剩格局當中，鎳供應持續的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價已經擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價測算)，存在估值修復的驅動。風險:印尼鎳礦政策;海內外宏觀政策

貴金屬。貴金屬昨日跌幅較大，夜盤跳空低開后回補。全球金融市場出現下挫，貴金屬也同樣承壓難以獨善其身。日本央行的意外加息以及對于美國出現衰退的進一步擔憂，使得市場對于整體經濟形勢不確定性增加，貴金屬盤面波幅加劇，美國可能不能實現其經濟軟著陸。黃金的支撐強于白銀，短期內建議觀望為主。

05

農產品:豆粕創新低

油脂。昨日國內三大油脂沖高回落，收盤大幅下跌。早盤受宏觀因素利好影響國內油脂一度走強，但很快便增倉下行。主要是基本面數據利空，1.美豆生長優良率環比上升1個百分點至68%，且高于市場預期的66%，今年美豆豐產預期加強；2.國內三大油脂周度庫存環比增加5.63%，尤其棕櫚油庫存環比大增21.54%，國內油脂庫存回升加速。隨著基本面轉空，預計近期油脂仍可能進一步下跌。

豆粕/菜粕。昨日粕類延續跌勢，夜盤創新低。一方面因為美國宏觀數據利空，導致資金避險情緒加強，金融市場普跌；另一方面USDA最新公布的周度出口檢驗量和作物生長優良率均偏利空。因此， 預計今日粕類走勢仍偏弱勢震蕩。

白糖。昨日白糖震蕩下跌。隔夜原糖連續第五個交易日收跌，10月合約結算價報每磅17.87美分。近期國際市場對于北半球產區的作物前景關注度較高，印度高于正常水平的預計降水改善了甘蔗作物的收成前景轉移了部分巴西雙周數據不佳所帶來的影響。國內方面，后續原糖到港將實現大幅放量，國內供應格局向進口糖端傾斜。目前產銷數據尚可，進入8月，中秋備貨需求逐漸啟動，預計后市去庫速度加快，一定程度支撐糖價。后期原糖市場仍有較強的不確定性，需持續關注主產區天氣變化。預計短期內白糖維持震蕩走勢。

棉花。天氣炒作窗口逐步縮小，而中美棉花主產區未出現不利天氣，美棉生長優良率環比增加，新年度豐產預期進一步加強。供需寬松格局下，棉價整體維持弱勢格局。

生豬。生豬南北地區現貨價格震蕩向上，整體均價19.9元/公斤，多數正常節奏出欄，部分南方集團場存壓欄意向，北方補欄積極性較差，同時整體也有進度稍快現象，部分養戶心態相對平穩，近日部分二育出欄意愿增強，順勢出欄，300斤以上出欄節奏有所加快，體重不足300豬源仍有部分在觀望。消息方面牛肉疫病引起關注，豬肉作為替代品有更多需求空間，短期繼續向上看多。

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