2024

07/30

01

股指：區間震蕩

股指。周一市場走勢分化，滬指窄幅震蕩，創業板指受新能源拖累表現較弱，成交額回落至5859億元。上周貨幣政策和財政政策進一步發力，央行對7天逆回購操作利率、1年期LPR、5年期LPR均 下調10bp，大規模設備更新和消費品以舊換新政策落地，預計對內需有一定提振。短期隨著政策加碼，市場風險偏好或邊際改善，指數有望企穩回升。

02

黑色系板塊：越南對中國鋼材出口展開反傾銷調查

螺卷。卷螺差收窄，螺紋經過不斷減產后，矛盾已經沒有那么大。熱卷的主要問題在于供給維持高位，而需求面臨國內和出口雙重走弱的預期，近期越南對中國開展反傾銷調查，越南是中國鋼材主要出口國。所以短期熱卷可能還會弱于螺紋。價格連續走弱后，市場波動有所減小，預計品種間略有分化。

鐵礦。本周鐵礦發運回升，澳洲減巴西增，到港大幅減少，總的來說供應壓力略有緩解。需求端，從季節性和當下的需求數據來看，日均鐵水產量在240萬噸附近不往下的概率還是比較高的。因此鐵礦的供需矛盾沒進一步轉弱，前期下跌后有望轉為震蕩行情。

雙焦。焦炭一輪提降開啟，焦煤線上競拍清淡，雙焦現貨市場持續走弱。加上鋼廠按需采購為主，在弱現實短期難以改變的背景下，盤面整體仍將震蕩運行。

玻璃。玻璃仍是供應寬松，玻璃過剩格局目前仍舊難以緩解，現貨市場繼續降價,基本面對價格支撐力度弱。此外，純堿價格重心持續走低，玻璃動態成本線下移，對價格支撐力度也減弱。預計盤面保持震蕩偏弱運行。

純堿。純堿廠庫再度突破百萬噸，當前101.43萬噸，環比上周四繼續累增，當前庫存水平嚴重偏高。而月底檢修力度不及預期，產量不降反增，供需處于寬松狀態，基本面驅動向下，短期價格仍將低位運行。關注后續堿廠檢修對產量和庫存去化的影響。

03

能源化工：地緣風險回落，行情再度轉弱

原油。昨日油價繼續下行，早先以色列戈蘭高地遭遇炮擊，中東地緣再起波瀾，不過以色列聲稱不尋求全面戰爭的表態使得地緣溢價再度退出。此外來自亞洲的需求不佳，美國駕駛高峰季需求即將進入下坡，美國經濟放緩擔憂打壓市場信心。我們預計油價在更有力的需求數據、地緣沖突或者北美颶風出現之前依然弱勢震蕩。

瀝青。7月第4周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量變化不大，依然處于同期低位。煉廠開工率同樣低位，受到低利潤打壓。周度廠庫和社庫均小幅減少。隔夜油價變化不大，預計短線震蕩。

LPG。盤面近期走出較為連續下行趨勢，主要受到兩主要因素影響：一是下游化工需求傳導不暢，形成負反饋；二是燃燒需求淡季，庫存整體依然偏高，且去化緩慢。隨著期價下跌部分下游化工產業利潤得到了修復，給予一定價格支撐，調油市場帶來的需求增量也一定程度補充淡季的燃燒需求減量。期價具備階段

PX。國際油價震蕩下跌，對二甲苯回吐周五企穩反彈的漲幅，價格持續偏弱整理，成本無法給出向上驅動的同時，自身基本面驅動依然偏弱，雖然昨日海外PX裝置意外停車，韓國SOIL100萬噸裝置因火災，停機兩周，雖然對8月庫存壓力有所緩解，但無法扭轉下半年累庫的格局，因此對PX價格提振效果有限。策略建議：短期價格震蕩偏弱，持有空單可暫時觀望，PX09-01反套邏輯維持。

PTA。TA盤面依然受PX價格影響較大，雖然上周供給減少，但本周聚酯工廠負荷持續回落，需求端無法提供明顯支撐，動態庫存存有累庫預期，下方支撐不排除或因PX邊際下滑而再度下移，目前價格整體或維持偏弱整理，止跌企穩或需要看到成本端企穩或聚酯開工率有所回升。策略建議：短期價格偏弱整理，等回調結束后低位可再次入場布局多單，可關注多EG空TA。

MEG。乙二醇價格先行企穩反彈，一方面因為國內裝置再度出現計劃外故障停車情況，昨日陜西一套40萬噸裝置計劃8月中開始停車檢修，預計持續1個月左右；安徽紅四方30萬噸裝置于昨晚停車檢修，預計檢修4-5天；山西陽煤22萬噸裝置昨日因故停車，重啟時間待定，導致國內供應負荷再度下滑。另一方面，昨日港口數據顯示庫存水品進一步降低，華東主港地區MEG港口庫存總量56.6萬噸，較上一統計周期去庫1.07萬噸。聚酯負荷變化不大，下游剛需采購穩定，惡劣天氣影響港口到貨較少，華東主港庫存持續去化。策略建議：價格率先企穩反彈，前期左側多單繼續持有，反彈高度不過分樂觀，反套頭寸可暫時離場，多EG空TA。

PVC。V持續震蕩下跌，主力合約屢創新低，成本端走弱導致對V支撐不足，電石法價格環比跌0-30元/噸，乙烯法價格環比跌0-30元/噸。昨日商品氛圍偏弱，V跟盤下行。從基本面出發，供應端檢修力度略有減弱，需求端淡季無明顯起色，出口停滯，整體累庫壓力仍存，后續進一步關注市場情緒變動。策略建議：短期價格低位波動，淡季之下高庫存弱驅動，V09-01價差反套。

聚烯烴。聚烯烴目前面臨弱成本、緊供應和弱需求的格局。一方面，原油跌幅較大，推動聚烯烴整體加權利潤擴張，但幅度不明顯，且石腦油偏強下邊際利潤對供應的影響還存在（PE更為明顯）；另一方面，供應持續縮減下平衡轉好，而后續的關注點在于需求季節性回升后整體壓力的下滑。一旦供需驅動走強，即使成本偏弱，利潤擴張下弱成本的權重也會降低。聚烯烴繼續向下的空間不大，考慮到成本等風險因素，謹慎者可觀望為主，激進者可左側布局少量多單。PE7月較PP更弱，但8月好于PP，09L-P價差無法持續收縮，預計震蕩為主。

04

有色金屬：關注宏觀情緒變化

銅。宏觀面，短期市場難以形成一致性預期，預計維持在偏弱的宏觀氛圍中。基本面，廢銅新政8月1日起開始實施，短期供應快速收緊，冶煉端仍需要關注三季度減產可能。需求方面，江西安徽等大部分再生桿廠已經停產，其他省份再生桿廠也將在8月1日后開始停產，再生銅需求逐步向精銅轉移，精銅下游開工仍有進一步上升空間。總體上短期銅價仍受宏觀情緒主導，存在一定程度上過度悲觀的傾向，周內宏觀數據較多擾動較大，趨勢性預計有限。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，此前復產產能維穩運行，幾內亞雨季影響逐漸明顯，鋁土礦發運量較前期有所減少，8月國內鋁土礦供應預計受影響，礦端供應或有所收緊，鋁土礦價格持續抬升，維持供應緊平衡的態勢。盤面價格受悲觀情緒影響承壓下跌，現貨較盤面升水300元/噸，建議謹慎追空。電解鋁方面，供應端內蒙及四川地區產能投放及復產較為順利，需求側盡管鋁價持續回落，但是淡季需求偏弱，周度開工小幅回落，基本面維持淡季節奏，疊加相對悲觀的市場氛圍，鋁價偏弱震蕩，關注周內宏觀數據情況。

鎳。鎳仍處于過剩格局，鎳價整體偏弱。但鎳礦成本支撐仍存，不宜過份看空。

貴金屬。美國6月核心PCE物價指數年率為2.6%，與前值持平，略高于預期的2.5%。美國第二季度經濟增長速度超過預期，勞動力市場仍具有韌性，美國經濟不確定性增加。對于美國衰退的擔憂有所減弱，同時市場仍然定調美國在9月進行降息，中長期來看黃金總體趨勢向好不變。短期內黃金震蕩偏強，白銀震蕩觀望為主。

05

農產品:美豆生長優良率小幅下滑

油脂。昨日油脂劇烈波動，早盤受外盤美豆油大跌拖累，國內油脂跌幅一度接近3%，不過9點半之后出現反彈。由于上周五美國聯邦法院駁回了美國環境保護署的一項決定，意味著美國小型煉油廠有望免于履行生物燃料摻混義務,潛在削減了對生物燃料原材料的需求。受此利空影響，上周五美豆油暴跌5.3%。因此，今日早盤國內油脂大幅跳空低開。不過美國豆油的出口量占比并不大，再加上目前棕櫚油出口需求較為旺盛，市場開始對此前的大跌進行修正，尤其棕櫚油反彈力度較大，而豆油相對反彈力度較小，豆棕價格倒掛繼續擴大。總體來說，油脂仍處于寬幅震蕩走勢，棕櫚油依舊是油脂中基本面最好的品種。

豆粕/菜粕。昨日兩粕整體下跌，尤其早盤豆粕一度跌幅超過3%，此后雖有反彈，但最終收盤仍下跌。豆粕大跌主要受美豆產區迎來降雨的利空影響，此前美豆產區天氣較為炎熱不利于作物生長，不過最新天氣預報顯示近期將迎來多場強降雨。再加上目前國內豆粕庫存依舊處于歷史高位，下游需求疲軟，去庫存壓力極大，因此后市豆粕仍然看空。相對來說，因主產國加拿大野火導致菜籽出口影響，預計8月份進口菜籽到港將延誤，菜粕走勢較為抗跌。另外，今日早些時候USDA公布美豆最新生長優良率未67%，較上周下調1個百分點，符合市場預期。

白糖。昨日震蕩。因有巴西中南部24/25榨季干燥天氣可能限制產量的擔憂，原糖期貨周一大幅收高，10月合約收高 3.2%，結算價報每磅19.01美分。Unica 數據顯示，7月上半月，巴西中南部地區甘蔗壓榨量較上年同期下降11%，因降水令甘蔗作物田間作業受到影響。我國進口糖大量到港預計集中在8月，此前以國產糖銷售為主。后市持續關注主產區天氣擾動帶來的不確定性。鄭糖上方承壓，預計短期內維持震蕩走勢。

棉花。美棉跌破70美分/磅整數關口，鄭棉增倉向下突破震蕩區間創年內新低。天氣炒作窗口逐步縮小，而中美棉花主產區未出現不利天氣，美棉生長優良率環比增加，新年度豐產預期進一步加強。供需寬松格局下，棉價整體維持弱勢格局，但當前棉價處于低估值區間，追空需謹慎。

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