五礦期貨微服務
? 金 融?
股指
前一交易日滬指+0.85%，創指+1.35%，科創50+0.37%，北證50-1.31%，上證50+0.96%，滬深300+0.99%，中證500+0.88%，中證1000+0.66%，中證2000+1.07%，萬得微盤+2.09%。兩市合計成交18669億，較上一日+905億。
宏觀消息面：
1、中央經濟工作會議：明年要大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內需求。綜合整治“內卷式”競爭，規范地方政府和企業行為。深化資本市場投融資綜合改革?打通中長期資金入市卡點堵點。
2、個人養老金全面實施，首批85只權益類指數基金納入投資范圍。
3、美國11月PPI同比增長3%，預估為2.6%，前值為2.4%，美國上周首次申領失業救濟人數增加1.7萬人至24.2萬人，交易員加大對美聯儲明年降息的押注。
資金面：融資額+53.90億；隔夜Shibor利率-4.60bp至1.4820%，流動性較為寬松；3年期企業債AA-級別利率-2.14bp至3.2324%，十年期國債利率-1.99bp至1.8165%，信用利差-0.15bp至142bp；美國10年期利率+4.00bp至4.26%，中美利差-5.99bp至-244bp。
市盈率：滬深300:12.91，中證500:27.38，中證1000:42.63，上證50:10.79。
市凈率：滬深300:1.37，中證500:1.84，中證1000:2.18，上證50:1.20。
股息率：滬深300:2.93%，中證500:1.80%，中證1000:1.37%，上證50:3.63%。
期指基差比例：IF當月/下月/當季/隔季：+0.26%/+0.24%/+0.28%/-0.21%；IC當月/下月/當季/隔季：-0.12%/-0.51%/-1.43%/-3.15%；IM當月/下月/當季/隔季：-0.19%/-0.70%/-1.93%/-4.01%；IH當月/下月/當季/隔季：+0.30%/+0.28%/+0.62%/+0.63%。
交易邏輯：海外方面，近期美債利率高位回落，有利于拓寬國內政策空間。國內方面，11月PMI繼續上行，10月M1增速回升，但社融結構偏弱，經濟壓力仍在，隨著各項經濟政策陸續出臺，有望扭轉經濟預期。12月政治局會議措辭較為積極，釋放了大量穩增長的信號，當前各部委已經開始逐步落實重要會議的政策，尤其是央行設立兩大貨幣工具用于購買股票，財政部會議釋放積極信號。當前各指數估值分位均處于歷史中位數以下，股債收益比顯示股市投資價值較高，建議IF多單持有。
期指交易策略：單邊建議IF多單持有，套利暫無推薦。
國債
行情方面：周四，TL主力合約上漲0.10%，收于117.09；T主力合約上漲0.12%，收于108.280；TF主力合約上漲0.13%，收于106.245；TS主力合約上漲0.07%，收于102.870。
消息方面：1、中央經濟工作會議：明年要大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內需求；2、中央經濟工作會議：深化資本市場投融資綜合改革?打通中長期資金入市卡點堵點；3、美國11月PPI同比增長3%，預估為2.6%，前值為2.4%；美國11月PPI環比增長0.4%，預估為0.2%，前值為0.2%；4、歐洲央行將存款利率下調至3.00%；歐洲央行將邊際貸款利率下調至3.400%；歐洲央行將主要再融資利率下調至3.150%。這是歐洲央行今年第四次降息。
流動性：央行周四進行661億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平。因當日有373億元7天期逆回購到期，實現凈投放288億元。
策略：12月份的經濟工作會議表述積極回應了市場的期待，更加積極的財政，適度寬松的貨幣及擴內需等一系列政策發力，有助于明年經濟企穩，但在寬貨幣力度加大的背景下，債市策略仍以逢低做多為主。
? 貴 金 屬?
滬金跌0.59 %，報625.52 元/克，滬銀跌1.67 %，報7814.00?元/千克；COMEX金跌0.18 %，報2704.40?美元/盎司，COMEX銀跌0.36 %，報31.51 美元/盎司；?美國10年期國債收益率報4.26%，美元指數報106.96 ；????????
市場展望：?
昨晚公布的美國 ppi 數據超預期，結合前日美國核心 CPI 去化停滯的情況，美國通脹形勢雖出現明顯反彈的概率較小，但仍將在未來較長一段時間內保持韌性。
美國11月PPI同比值為3%，高于預期和前值的2.6%。11月PPI環比值為0.4%，高于預期的0.2%以及前值的0.3%。美國11月核心PPI同比值為3.4%，高于預期和前值的3.2%。美國11月核心PPI環比值為0.2%，符合預期。與此同時，黃金ETF持倉量大幅回落，SPDR黃金ETF持倉量較上個交易日下降4.88噸，當前總持倉量為868.5噸。
當前CME利率觀測器顯示市場對于2025年的總體降息預期有所轉弱，雖定價12月議息會議降息25個基點的概率為97%，但僅定價2025年在三月和七月議息會議存在兩次25個基點的降息操作，少于前日的三次。
當前黃金策略上建議暫時觀望，需注意下周四存在的貨幣政策偏緊風險，滬金主力合約參考運行區間608-639元/克。白銀走勢弱于黃金，當前策略上建議可嘗試逢高拋空操作，滬銀主力合約參考運行區間7690-8084元/千克。
? 有 色
銅
瑞士央行超預期降息，美元指數延續上漲，中國中央經濟工作會議維持對于經濟支持的表態，但會議后短期市場情緒降溫，銅價回落，昨日倫銅收跌1.14%至9072美元/噸，滬銅主力合約收至74700元/噸。產業層面，昨日LME庫存減少75至268425噸，注銷倉單比例抬升至3.1%，Cash/3M貼水1178.9美元/噸。國內方面，昨日上海地區現貨升水抬升至15元/噸，市場供應偏弱，成交逐漸轉淡。廣東地區庫存增加，升水下調至265元/噸。進出口方面，昨日國內銅現貨進口盈利100元/噸左右，洋山銅溢價環比下滑。廢銅方面，昨日國內精廢價差縮小至1280元/噸，廢銅替代優勢略降。價格層面，中國重要經濟會議釋放的政策信號較為積極；海外美聯儲12月議息會議降息概率偏大，但仍有一定的不確定性。產業上看臨近年底國內供應壓力逐漸加大，海外現貨供需一般。綜合來看，情緒面對銅價影響較積極，而壓力來自基本面的邊際過剩。今日滬銅主力運行區間參考：74200-75500元/噸；倫銅3M運行區間參考：9000-9200美元/噸。
鋁
2024年12月13日，滬鋁主力合約報收20510元/噸（截止昨日下午三點），漲幅0.59%。SMM現貨A00鋁報均價20440元/噸。A00鋁錠升貼水平均價-50。鋁期貨倉單88915噸，較前一日下降1047噸。LME鋁庫存675100噸，減少2500噸。2024-12-12：鋁錠累庫0.3萬噸至55.6萬噸，鋁棒累庫0.2萬噸至10.9萬噸。乘聯會數據顯示，11月全國乘用車市場零售242.3萬輛，同比增長16.5%，環比增長7.1%。今年以來累計零售2,025.7萬輛，同比增長4.7%。海關總署最新數據顯示，2024年11月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材66.9萬噸；1-11月累計出口615.9萬噸，同比增長18.8%。據SMM統計，2024年11月份（30天）國內電解鋁產量同比增長2.74%，2024年1-11月國內電解鋁廠產量累計同比增長3.86%。國內電解鋁運行產能約為4368萬噸左右，行業開工率同比增長0.46個百分點至95.56%。短期內預計鋁價仍將維持區間震蕩走勢，國內參考運行區間：20000-20800元/噸；LME-3M參考運行區間：2550-2690美元/噸。
2024年12月12日，截止下午3時，氧化鋁指數日內上漲1.33%至4638元/噸，單邊交易總持倉40.5萬手，較前一交易日增加1.1萬噸。現貨方面，各地區現貨價格維持不變。基差方面，山東現貨均價較主力合約價格基差縮窄至509元/噸。海外方面，SMM澳洲FOB價格維持680美金/噸，進口盈虧報-103元/噸，進口窗口臨近打開。期貨庫存方面，周四期貨倉單報5.44萬噸，較前一交易日減少0.2萬噸，交割庫周庫存報5.62萬噸，較上一周去庫0.13萬噸。根據鋼聯最新數據，最新氧化鋁社會庫存錄得374.8萬噸，較上周去庫1.4萬噸。礦端，幾內亞CIF價格維持100美元/噸，澳大利亞鋁土礦CIF價格維持86美金/噸。
總體來看，原料端，國內整體仍未見規模復產，進口礦供應擾動不斷，短期礦石供應量難以大幅上行，海外礦石價格持續走高；供給端，受環保督察和礦石緊缺影響，短期供應增量有限，遠期供應大幅轉松拐點或見于明年一季度，后續需跟蹤投產進度和礦石供應情況；需求端，電解鋁開工仍維穩，但電解鋁價格受宏觀影響難以上行，近期部分電解鋁廠因高成本提前停槽檢修，后續需觀察停產產能是否會進一步擴大。進出口方面，海外氧化鋁報價進一步大跌，進口窗口臨近打開，進口窗口打開有望緩解國內氧化鋁緊缺局面，累庫拐點或將提前。策略方面，因明年一季度預期大投產規模較大，因此可逢高布局03和05空單。氧化鋁盤面多空博弈激烈，短期價格波動劇烈，建議做好風險控制，謹慎參與。國內主力合約AO2501參考運行區間：5000-5500元/噸。
錫
2024年12月13日，滬錫主力合約報收251680元/噸，上漲1.26%（截止昨日下午三點）。國內，上期所期貨注冊倉單增加66噸，現為5458噸。LME庫存下降0噸，現為4665噸。長江有色錫1#的平均價為251370元/噸。上游云南40%錫精礦報收234850元/噸。乘聯會數據顯示，11月全國乘用車市場零售242.3萬輛，同比增長16.5%，環比增長7.1%。今年以來累計零售2,025.7萬輛，同比增長4.7%。安泰科對國內20家精錫冶煉廠產量統計結果顯示，2024年11月上述企業精錫總產量為17658噸，環比增長5.6%（前值修正為16725噸），同比增長10.8%。截止前11個月，國內樣本企業精錫總產量達到18.0萬噸，同比增長9.6%。后續預計錫價將維持震蕩走勢，國內參考運行區間：240000-260000元/噸。LME-3M參考運行區間：29000-31000美元/噸。
鉛
周四滬鉛指數收至17468元/噸，單邊交易總持倉9.34萬手。截至周四下午15：00，倫鉛3S收至2030.5美元/噸，總持倉13.29萬手。內盤基差-195元/噸，價差-70元/噸。外盤基差-32.35美元/噸，價差-76.44美元/噸，剔匯后盤面滬倫比價錄得1.185，鉛錠進口盈虧為-909.75元/噸。SMM1#鉛錠均價17225元/噸，再生精鉛均價17200元/噸，精廢價差25元/噸，廢電動車電池均價10075元/噸。上期所鉛錠期貨庫存錄得3.7萬噸，LME鉛錠庫存錄得26.66萬噸。據鋼聯數據，國內社會庫存錄增至5.08萬噸。總體來看：鉛精礦加工費首次調高，精礦供應端邊際轉松，原生鉛開工維持相對高位。再生鉛周產量邊際上調，成品庫存邊際去化。12月4日阜陽市再度進入二級污染預警，再生鉛開工率存下調風險。下游消費相對穩定，后續仍尋備庫預期。部分冶煉企業檢修完成開始復產，近期鉛價有所下滑。
鋅
周四滬鋅指數收至25818元/噸，單邊交易總持倉34.12萬手。截至周四下午15：00，倫鋅3S收至3132美元/噸，總持倉24萬手。內盤基差400元/噸，價差360元/噸。外盤基差-30.62美元/噸，價差8.18美元/噸，剔匯后盤面滬倫比價錄得1.131，鋅錠進口盈虧為-140元/噸。SMM0#鋅錠均價26340元/噸，上海基差400元/噸，天津基差500元/噸，廣東基差440元/噸，滬粵價差-40元/噸。上期所鋅錠期貨庫存錄得2.43萬噸，LME鋅錠庫存錄得27.5萬噸。根據上海有色數據，國內社會庫存錄減至9.14萬噸。總體來看：美元指數邊際弱化，有色金屬承壓減弱。鋅精礦港口庫存與工廠庫存持續抬升，鋅冶備庫較多，鋅精礦價格有所松動，近兩周國產鋅精礦加工費持續上行。近期黑鏈品種走勢偏承壓，下游鍍鋅企業利潤下滑，初端企業開工率邊際下行，基差價差有所松動，國內社會庫存去庫維持去庫。近期海外LME鋅錠庫存集中度較高，海外結構仍有一定風險。
五礦鋼聯碳酸鋰現貨指數（MMLC）晚盤報75,134元，與前日持平，其中MMLC電池級碳酸鋰報價75,200-77,700元，工業級碳酸鋰報價72,000-74,000元。LC2501合約收盤價77,050元，較前日收盤價+0.52%，主力合約收盤價升水MMLC電碳平均報價600元。
國內碳酸鋰產量位于歷史高位，本周國內碳酸鋰產量16,142噸，環比增3.0%。8月以來的去庫暫止，本周國內社會庫存報108,129（+113）噸。短期資源供給過剩格局難以扭轉，底部成本強支撐與鋰價回暖彈性供給釋放的矛盾將持續較長時間。近期市場主要矛盾圍繞消費展開，下游排產強預期的兌現程度和需求的延續性將會影響碳酸鋰定價走向。著重關注國內宏觀情緒變化，及海外關稅政策兌現前，終端搶出口的持續時間和強度。今日廣期所碳酸鋰2501合約參考運行區間76,000-79,000元/噸。
周四下午15：00不銹鋼主力合約收13170元/噸，當日+1.15%(+150)，單邊持倉22.54萬手，較上一交易日-1412手。
現貨方面，佛山市場寶新304冷軋卷板報13350元/噸，較前日+50，無錫市場寶新304冷軋卷板報13600元/噸，較前日持平；佛山基差180(-100)，無錫基差430(-150)；佛山宏旺201報8650元/噸，較前日持平，宏旺罩退430報7800元/噸，較前日持平。
原料方面，山東高鎳鐵出廠價報955元/鎳，較前日持平。保定304廢鋼工業料回收價報9200元/噸，較前日持平。鎳鐵和廢鋼價差維持-164.82元/鎳不變(+0)。高碳鉻鐵北方主產區報價7300元/50基噸，較前日持平。期貨庫存錄得113287噸，較前日+597。據鋼聯數據，社會庫存錄得92.26萬噸，環比減少2.87%，其中300系庫存60.44萬噸，環比減少0.34%。
原料端，鉻鐵和鎳鐵價格維持下跌趨勢，成本支撐下挫，鋼廠仍舊處于虧損狀態，后續產量增速或有所放緩。淡季需求乏力疊加供應壓力不減，基本面格局仍舊維持偏弱態勢。12月份美聯儲降息概率上升，后續進出口關稅預期降溫;國內宏觀政策利好提振市場情緒，整體宏觀偏強震蕩，價格跟隨市場情緒波動。
? 黑 色
周四，錳硅主力（SM501合約）偏弱震蕩，日內收跌0.32%，收盤報6328元/噸。硅鐵主力（SF502合約）開盤快速走低后維持震蕩，日內收跌0.85%，收盤報6302元/噸。
錳硅方面，日線級別仍處于6100-6600元/噸的寬幅區間震蕩之中，目前無明顯趨勢，單邊參與性價比仍較低，謹慎參與。
硅鐵方面，當前依舊是處于6200元/噸-6600元/噸（針對加權指數，下同）的寬幅震蕩區間之中，目前價格單邊參與性價比仍低，建議謹慎參與。
前期，我們不斷提到“展望后市，認為宏觀層面的博弈是當下行情的主要矛盾，關注即將召開的政治局會議及中央經濟工作會議。其對于來年經濟的定性，這決定了市場在明年春天驗證現實需求前對于下游需求的預期走向，關注是否存在能夠讓市場恢復信心甚至超出預期的表態”。近日，政治局會議召開，并在盤后放出相關消息，其中提及“適度寬松的貨幣政策”（自2009-2010年以來首次從“穩健”變為“適度寬松”，時隔14年再度提及）以及“更加積極的財政政策（注意更加二字）”。這一表述明顯是超出市場預期的。我們認為后續整體黑色或將在次年二月份之前，處于宏觀預期偏好的行情中，或出現向上的反彈行情，幅度暫時難定。下一次的價格博弈點我們預計在于春節后“金三銀四”之前的現實需求博弈。
品種自身基本面在短期仍處在次要矛盾的位置，更多決定品種的相對強弱而非方向。站在基本面角度，我們看到鐵水如我們預期繼續季節性走弱，螺紋鋼產量再度掉頭向下，需求淡季特性明顯。供給端則與需求形成對比，仍在持續上行，雖然上行幅度較緩。供需一減一增之下，結構邊際再度朝向愈發寬松。在這樣的背景下，我們仍傾向于錳硅產業端難以給品種過多估值，甚至仍需繼續壓低估值以使整體供求結構改善。硅鐵方面，隨著鋼鐵方面需求的季節性走弱，庫存出現向上累積，但總體庫存水平相對健康。現貨端價格表現較為堅挺，盤面貼水現貨較大幅度背景下，預計若后期選擇向下，下方空間也相對有限。同時，硅鐵方面，更多需關注供給端可能存在的驅動，如環保限產等。能夠給予價格向上的驅動有限，即使后期宏觀情緒向上，價格反彈的高度或相對有限。
周四，工業硅期貨主力（SI2501合約）維持低位震蕩，日內收跌0.21%，收盤報11760元/噸。現貨端，華東不通氧553#市場報價11450元/噸，環比上日-100元/噸，貼水主力合約310元/噸；421#市場報價12150元/噸（升水交割品，升水由2000元/噸調整為800元/噸），折合盤面價格11350元/噸，貼水期貨主力合約410元/噸。
盤面方面，工業硅價格日線級別仍處于下行趨勢之中，價格表現弱化，但考慮價格波動劇烈，建議暫時以觀望為主。
基本面方面，受東部合盛硅業(鄯善)?停產30臺工業硅礦熱爐影響，工業硅周產大幅回落，盤面一度受此帶動顯著高開。目前何時恢復，時間尚不明確。但相較于工業硅供給端檢修式的減產，下游需求端多晶硅的行業壓力以及由此帶來的持續減產似乎讓市場更為擔憂。我們看到多晶硅當前周產已回落至接近去年同期水平，開工率更是下降到了50%以下。縱然如此，其庫存仍在持續累積，至歷史新高水平。據百川數據口徑，當前多晶硅庫存約32.6萬噸，約為其月產量的2.5倍。光伏需求不佳，庫存高企，價格延續走弱，工廠虧損停產，多晶硅行業似乎遠未見到曙光。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）對于硅料需求前景黯淡的背景下，工業硅短時間的減產仍無法改變價格的悲觀預期。疊加工業硅當下歷史高位的庫存，我們認為或需要供給端規模更大、持續更久的減產才能改變當下寬松的結構以及期待對價格形成有效的支撐。
鋼材
昨日螺紋鋼主力合約下午收盤價為3428元/噸, 較上一交易日漲15元/噸（0.439%）。當日注冊倉單66207噸, 環比持平。主力合約持倉量為143.44萬手，環比增加68228 手。現貨市場方面, 螺紋鋼天津匯總價格為3410元/噸, 環比增加40/噸;?上海匯總價格為3470元/噸, 環比持平。?昨日熱軋板卷主力合約收盤價為3562元/噸, 較上一交易日漲1元/噸（0.028%）。?當日注冊倉單475681噸, 環比減少2372噸。主力合約持倉量為75.4517萬手，環比增加22524 手。?現貨方面, 熱軋板卷樂從匯總價格為3610元/噸, 環比持平;?上海匯總價格為3520元/噸, 環比增加10元/噸。
昨日盤面價格呈現震蕩偏強走勢。基本面方面，成材端表現為淡季特征，熱卷庫存早于往年開始累積。鋼廠盈利率下降1.73%，華東地區螺紋谷電利潤55元/噸，長流程利潤174元/噸，估值小幅偏高。宏觀方面，中央經濟會議提及未來將實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市。從政策角度來判斷，政治局會議與中央經濟工作會議均提及要穩住股市樓市，為市場增添一定信心，鋼材價格可能呈現震蕩偏強走勢。總體而言，短期盤面以交易國內宏觀為主，基本面方面暫無明顯驅動。以螺紋鋼主力合約為例，主力合約參考運行區間為3300-3550元/噸。
鐵礦石
昨日鐵礦石主力合約（I2505）收至812.50?元/噸，漲跌幅1.31 %（10.50），持倉變化27308 手，變化至34.54 萬手。鐵礦石加權持倉量70.1萬手。現貨青島港PB粉799元/濕噸，折盤面基差37.46 元/噸，基差率4.41%。
供給方面，最新一期全球發運量降幅明顯，澳洲部分礦山檢修，巴西VALE發運大幅減少。需求方面，鋼聯日均鐵水產量環比下降0.14萬噸至232.47萬噸，鐵水降幅小于預期，主要系上周個別高爐生產不順的鋼廠恢復正常生產后沖減了部分減產帶來的減量。結合檢修數據，近期高爐檢修量逐步增加，預計后續日均鐵水產量或繼續下降至231萬噸左右，淡季特征開始顯現。下游成材庫存仍處于相對偏低位置，螺紋鋼庫存繼續低位去化，暫未對鐵水施加大的下行壓力，更多隨需求下移。庫存方面，港口疏港量環比回升，壓港量下降，庫存微增。結合發運及到港來看，港口庫存暫時沒有大的向上累庫壓力，但想要大幅去化也比較困難，預期繼續盤整。鋼廠進口礦庫存繼續上行，已接近去年同期水平。此外，經濟工作會議結束，關注宏觀預期兌現對盤面擾動。
玻璃：玻璃現貨報價1255，現貨觀望情續較濃。截止到20241212，全國浮法玻璃樣本企業總庫存4762.5萬重箱，環比-60.4萬重箱，環比-1.25%，同比+50.37%。折庫存天數22.1天，較上期-0.4天。盤面弱現實與強預期間博弈，產業供需矛盾不大，經濟工作會落地，凈持倉變化不大，短期缺乏方向指引。
純堿：純堿現貨價格1450，價格環比持平。近期供給回升、中下游需求疲弱，供需偏弱；截止到2024年12月12日，本周國內純堿廠家總庫存163.45萬噸，較周一增加2.64萬噸，漲幅1.64%。其中，輕質純堿62.08萬噸，環比增加0.23萬噸，重質純堿101.37萬噸，環比增加2.41萬噸。昨日凈持倉變化不大，經濟工作會議落地，短期缺乏方向指引。
? 能 源 化 工
橡膠震蕩偏弱。241209夜盤，241212夜盤橡膠走勢均弱于預期。宜謹慎。
天氣方面，未來7天，泰國南部產區降雨持續較大。二次洪水風險上升。利多延續。
橡膠作為強勢品種，容易被多頭資金重點關注。
2024年11月19日，山東裕龍島煉化一體化（一期）項目轉入生產和運營階段。或要到12月能產出丁二烯。
22萬噸的丁二烯的投產預期將壓制丁二烯的現貨，預期將影響丁二烯橡膠的反彈力度。
多空講述不同的故事。漲因減產預期看多，跌因需求證偽。
天然橡膠RU多頭認為東南亞尤其是泰國的天氣可能有助于橡膠減產。市場對收儲輪儲也或有預期。政策的利好扭轉了需求的預期。
天然橡膠空頭認為因為需求平淡,EUDR推遲所以預期跌。空頭認為價格高會刺激全年大量新增供應，減產或落空，增產可預期。高產季節，會證明供應季節性增加的壓力仍然存在。
復盤8月以來的行情，可以劃分為5個階段：
2024/08/01到2024/08/31 ?季節性規律的上漲。降雨量多，供應強勢。需求去庫預期。
2024/09/06到2024/09/23 ?臺風影響，尤其是摩羯，造成了海南云南臺風災害，造成了泰國洪水。上漲幅度遠超往年臺風影響。
2024/09/24到2024/09/30??政府的政策，扭轉了市場的需求預期。商品和股市共振。漲幅遠超市場預期。
2024/10/08到2024/11/18 ?EUDR預期推遲，泰國供應預期放量，導致膠價向下調整。
2024/11/25至今，泰國降雨量多，洪水災害，供應強勢。?
行業如何？
截至2024年12月12日，山東輪胎企業全鋼胎開工負荷為57.22%，較上周走低1.61個百分點，較去年同期走低2.07個百分點。季節性需求淡季，全鋼輪胎廠庫存有壓力。國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為78.73%，較上周微幅走高0.08個百分點，較去年同期走高6.05個百分點。
至2024年12月8日，中國天然橡膠社會庫存116.3萬噸，環比增加2.8萬噸，增幅2.5%。中國深色膠社會總庫存為64.5萬噸，環比增加2.5%。中國淺色膠社會總庫存為51.8萬噸，環比增加2.5%。
現貨
上個交易日下午16:00-18:00泰標混合膠17250（0）元。STR20報2110（-30）美元。
山東丁二烯10650（-150）元。江浙丁二烯10450（-100）元。華北順丁13500（0）元。
操作建議：
多頭配置NR更優。?仍然是回調多頭的思路。RU恢復短多。
宜謹慎并設置止損保護。NR低于14800，RU低于17850多頭離場再觀察。
我們推薦買20號膠現貨空RU2505，我們認為RU升水過大，大概率回歸。
考慮政策利好，等市值買股票ETF空RU2505也可以適當考慮。
12月12號01合約漲26，報2615，現貨漲25，基差-15。原料走弱，企業生產利潤較好，本周國內開工再度回升，海外裝置開工降至同期低位，關注后續進口縮量。需求端港口MTO仍維持在中高位，但后續仍有回落風險。傳統需求表現平淡，多數產品利潤中低位，終端需求唯有明顯好轉。港口需求回升，卸貨不及預期，庫存大幅去化，企業庫存處于同期低位。總體來看，后續國內甲醇預計呈現供需雙弱格局，前期利多消化后盤面受阻回落，短期預計基本面好轉有限，價格依舊區間運行為主，建議盤面企穩后逢低短多為主，沖高不追。
12月12號01合約漲2，報1737，現貨跌10，基差+33。供應端氣頭停車增多但煤制開工提升，供應有所回落。現貨走弱背景下企業利潤進一步走低，當前高成本工藝陷入虧損，部分氣頭裝置虧損性檢修，尿素估值進一步壓縮。需求端依舊不溫不火，復合肥開工提升但成品庫存高位，工業需求整體偏淡。供減需弱背景下庫存同比仍在高位。總體來看，后續供應仍將進一步收縮，且在利潤持續壓縮下預計將有更多虧損行減產企業出現，盤面下跌后近端修復升水，但遠端合約相對現貨依舊有較高溢價，尿素成本支撐仍在，進一步回落空間有限，但不排除在宏觀情緒轉弱下進一步回落，因此建議在盤面企穩之后關注短多機會，沖高不追。
WTI主力原油期貨收跌0.37美元，跌幅0.53%，報70.01美元；布倫特主力原油期貨收跌0.23美元，跌幅0.31%，報73.41美元；INE主力原油期貨收漲10.10元，漲幅1.90%，報543元。
消息方面：國際能源署(IEA)?周四表示，盡管產油國組織OPEC+延長石油供應削減計劃且需求預測略高于預期，但 2025 年世界石油市場供應仍將充足。國際能源署預計，非OPEC+?國家明年的石油供應量將增加約 150?萬桶/日，主要受美國、加拿大、圭亞那、巴西和阿根廷的推動，增幅將超過需求增長率。但同時國際能源署在其月度石油市場報告中表示，2025 年全球石油需求增長預測從 99 萬桶/日上調至 110?萬桶/日，主要是由于中國近期刺激措施的影響，亞洲地區的需求將增加。?
短期來看，原油反彈再次結束，預計下行空間再次接近頁巖油成本空間（65 $/桶）。美國高頻數據顯示原油受下游煉廠開工高企超預期去庫。長期來看，OPEC增產預期仍在，近幾周美國產量小幅上揚，小幅度增產雖未給需求端造成壓力，但美國未來伴隨特朗普執政，原油小幅增產趨勢已現。原油近期預計小幅震蕩，下方預計在頁巖油成本區間再受支撐，建議投資者把握節奏，短線或可逢低做多。
PVC綜合開工81.57%，環比+1.04%，電石法開工80.70%，環比+0.35%，乙烯法開工84.05%，環比+2.98%。廠庫33.26萬噸，環比-1.04萬噸，社庫48.16萬噸，環比-0.58萬噸。成本端，電石開工小幅回升，西北電石價格持穩，山東電石送到價維持，近期燒堿復產跌價，邊際成本小幅上行至5290元/噸。出口方面，接單有所好轉，但絕對量有限，預計難有亮點。基本面看，近期成本支撐偏弱，供應重新抬升，社會庫存小幅累積，現實端依舊偏弱。PVC01合約低位震蕩，估值中性偏高，淡季合約，庫存壓力依舊偏大，建議逢高套保。絕對價格低位，01合約交割將近，基差偏強，短期建議觀望。
苯乙烯華東港口庫存2.69萬噸，環比+0.99萬噸，純苯港口庫存15.1萬噸，環比+0.6萬噸。苯乙烯負荷69.93%，環比+5.35%，石油苯負荷78.08%，環比+0.96%。12月仍有煉廠復產，預計純苯負荷有上行空間。基本面看，近期純苯供需雙增，但海外純苯表現偏弱，關注遠期實際進口情況。純苯端，12月中旬后，港口到船有所減少，去庫預期重回，月差小幅走強。苯乙烯端，港口庫存低位累庫。年底淡季累庫預期仍存，建議不要追多，關注遠期合約的回調買入機會。
聚乙烯
聚乙烯，期貨價格上漲，分析如下：01合約持倉大幅回落，05合約多頭持續增倉。現實端需求端進入季節性淡季，現貨價格上漲。成本端原油價格低位震蕩，PE估值向上空間有限。11月供應端存新增產能，寶豐能源煤制55萬噸待投產。上中游庫存去庫，對價格支撐尚存；需求端農膜訂單增速放緩，且遠不及同期水平，房地產宏觀預期轉好，但現實端下游開工率回落，將其負反饋傳遞至價格中樞下移。01合約持倉量高位回落，助推盤面價格下行，PE期限由Backwardation向水平變化，預計12月伴隨檢修集中回歸和新增產能落地，聚乙烯價格或將下行。
基本面看主力合約收盤價8298元/噸，下降22元/噸，現貨8770元/噸，上漲5元/噸，基差472元/噸，走強22元/噸。上游開工81.37%，環比上漲0.24 %。周度庫存方面，生產企業庫存43.37萬噸，環比累庫2.67 萬噸，貿易商庫存4.44 萬噸，環比去庫0.16 萬噸。下游平均開工率45.04%，環比下降0.17 %。LL1-5價差197元/噸，環比上漲16元/噸，01合約持倉拐點出現，建議逢高做縮LL1-5價差。
聚丙烯
聚丙烯，期貨價格上漲，分析如下：OPEC再次宣布下調2025年原油需求預期，原油價格向下空間打開，成本端支撐松動。現實端需求端進入季節性淡季，現貨價格無變動，預計維持震蕩；成本端原油價格低位震蕩，LPG下游化工需求利潤修復，但開工率持續下行，因此PP估值向上空間有限。12月供應端存新增產能，利華益維遠油制20萬噸，金誠石化油制30萬噸，寶豐能源煤制50萬噸待投產。需求端下游開工率走出季節性旺季，伴隨塑編訂單回落，現實端下游開工率或將見頂，今年塑編、BOPP訂單數量遠不及往年同期。檢修高位導致上中游庫存去化，貿易商低價出貨意圖明顯。期限結構保持水平結構。預計12月中長期聚丙烯價格維持震蕩偏弱。
基本面看主力合約收盤價7457元/噸，上漲17元/噸，現貨7560元/噸，無變動0元/噸，基差103元/噸，走弱17元/噸。上游開工73.38%，環比下降0.47%。周度庫存方面，生產企業庫存51.42萬噸，環比去庫2.09萬噸，貿易商庫存11.71 萬噸，環比去庫0.47萬噸，港口庫存6.15 萬噸，環比累庫0.03 萬噸。下游平均開工率52.64%，環比上漲0.17%。LL-PP價差863元/噸，環比擴大5元/噸，建議跟蹤投產進度。
PX01合約漲40元，報6708元，PX CFR中國漲8美元，報823美元，按人民幣中間價折算基差108元（+27），1-5價差-228元（+8）。PX負荷上看，中國負荷81.1%，亞洲負荷75.9%，裝置方面，青島麗東、廣東石化、威聯石化、中海油惠州、海南煉化裝置降負，大榭石化重啟；海外裝置方面，日本出光裝置重啟。PTA負荷85.6%，環比下降1.6%，裝置方面，珠海英力士檢修一個月左右，逸盛寧波220萬噸裝置停車，嘉興石化150萬噸裝置停車。進口方面，12月上旬韓國PX出口中國8.1萬噸，環比下降0.4萬噸。庫存方面，10月底庫存390萬噸，去庫11萬噸。估值成本方面，PXN為178美元（-4），石腦油裂差94美元（-9）。后續來看檢修裝置延期開啟，但PTA裝置近期停車較多，現貨流動性偏寬松，PXN難有較大起色；與此同時芳烴估值在低位水平，對二甲苯在短期內的估值下方空間亦有限，因此預期估值低位窄幅震蕩，絕對價格跟隨原油震蕩偏弱，建議逢高空配。?
PTA
PTA01合約漲10元，報4784元，華東現貨漲35元，報4735元，基差-55元（+3），1-5價差-88元（0）。PTA負荷85.6%，環比下降1.6%，裝置方面，珠海英力士檢修一個月左右，逸盛寧波220萬噸裝置停車，嘉興石化150萬噸裝置停車。下游負荷90.7%，環比下降0.3%，裝置變動不大。終端加彈負荷持平至86%，織機負荷下降2%至68%。庫存方面，12月6日社會庫存（除信用倉單）環比累庫4萬噸，到262.2萬噸。估值和成本方面，PTA現貨加工費跌9元，至264元，盤面加工費跌16元，至384元。后續來看，下游聚酯負荷轉淡季，供給負荷上升至年內高位水平，即使多套裝置停車負荷仍然偏高，年底有裝置投產壓力，供需格局整體較弱。但現實成本端PX估值較低，PXN下方有支撐，目前絕對價格主要隨原油震蕩偏弱，建議逢高空配。
EG01合約漲6元，報4709元，華東現貨漲38元，報4793元，基差79元（+5），1-5價差-86元（0）。供給端，乙二醇負荷71.8%，環比上升0.2%，其中煤化工72.76%，乙烯制71.3%，煤化工方面，神華榆林檢修；油化工方面，盛虹一套裝置重啟。海外方面，沙特jupc2#停車中，計劃月底重啟，新加坡一套90萬噸裝置重啟，沙特yanpet1#38萬噸裝置計劃12月檢修一個月，臺灣一套36萬噸裝置重啟。下游負荷90.7%，環比下降0.3%，裝置變動不大。終端加彈負荷持平至86%，織機負荷下降2%至68%。進口到港預報14.4萬噸，環比上升4.9萬噸，華東出港12月11日1.2萬噸，出庫上升。港口庫存49.4萬噸，去庫4.3萬噸。估值和成本上，外盤石腦油制利潤為-112美元，國內乙烯制利潤-685元，煤制利潤895元。成本端乙烯持平至895美元，榆林坑口煙煤末價格下跌至650元。12月后供給預期大幅上升，但進口方面海外北美裝船延期等原因，進口預期下修，需求并未如期轉淡，降負速度弱于預期，供需平衡雖然轉弱，但在下游庫存低位的情況下預計隱性庫存將上累，顯性庫存因進口減量或仍將位于底部，將對EG估值有支撐，短期震蕩，中期承壓。
? 農 產 品
昨日國內豬價穩定居多，部分回落，河南均價落0.03元至15.55元/公斤，四川均價漲0.12元至16.55元/公斤，目前生豬供應量較為充沛，集團及散戶生豬出欄量均較多，但多數區域需求增幅仍然偏少，僅西南區域處于腌臘集中階段，今日豬價或延續跌勢，南方市場暫穩。現貨震蕩中重心延續下移，走勢有反復但強度不及預期，消費仍無法承接屠宰放量后的供應，體重增加標肥差回落表明供應往后存在積壓，盤面估值不高但現貨邏輯延續供大于求模式，宜短線操作或中期反彈后拋空。
全國雞蛋價格大局穩，個別窄幅漲跌，主產區均價持平于4.53元/斤，黑山維持4.1元/斤不變，館陶落0.04元至4.36元/斤，供應量穩定，養殖端余貨不多，而下游需求表現各異，部分走貨平穩，部分消化速度仍偏緩，市場交投略顯僵持，今日蛋價或多地偏穩，部分窄幅漲跌。淘雞放量限制階段性供應，雞蛋庫存不高，加之需求支撐，當期現貨仍具韌性；盤面錨定成本給出悲觀預期，但貼水程度偏高支撐近月估值，現貨難跌易引發近月收貼水，盤面或仍表現為來回震蕩、近強遠弱，建議短期觀望或短線操作為宜，中期估值修復后關注上方壓力。
周四鄭州白糖期貨價格上漲，鄭糖5月合約收盤價報6125元/噸，較之前一交易日上漲62元/噸，或1.02%。現貨方面，廣西制糖集團新糖報價6130-6230元/噸，上調40-70元/噸；云南制糖集團新糖報價6140-6170元/噸，上調10-30元/噸；加工糖廠主流報價區間6460-6900元/噸，上調30-50元/噸。貿易商廣西新糖報價區間在6010-6240元/噸。期現共振上漲，現貨市場購銷氣氛回暖，銷區補庫積極，整體情況良好。廣西現貨-鄭糖主力合約（sr2505）基差5元/噸。
外盤方面，周四原糖期貨價格下跌，原糖3月合約收盤價報20.92美分/磅，較之前一個交易日下跌0.4美分/磅，或1.88%。巴西甘蔗行業協會（Unica）周四公布報告顯示，11月下半月，巴西中南部地區糖產量共計108萬噸，盡管較上年同期下滑23%，但高于市場的預期。11月底巴西中南部地區的甘蔗壓榨量下滑15.2%，至2035萬噸。截至11月，巴西中南部地區2024/25年度累計糖產量為3936.1萬噸，同比減少3.7%。此前S&P Global Commodity Insights對分析師的調查顯示，11月下半月，巴西中南部地區的糖產量預計為79.35萬噸，較之前一年同期下滑43.7%。
12月10日中國海關總署食安局出具一份便涵，稱啟動對泰國部分糖類（指糖漿和預拌粉）安全管理體系的評估和審查程序。在完成評估審查、確認風險消除之前，暫停泰國糖漿和預拌粉的進口申報。該文件兌現了11月中旬傳出的政策預期，但未來也有可能審查后，制定一個新的安全生產規范后重新進口泰國糖漿和預拌粉，只是執行下來會增加成本。受政策影響短線鄭糖價格偏強運行，中長期全球糖市仍處于增產周期，維持逢高做空思路。
周四鄭州棉花期貨價格震蕩，鄭棉5月合約收盤價報13760元/噸，較前一交易日下跌5元/噸，或0.04%。現貨方面，2024/25年度北疆奎屯區域機采棉31級雙30含雜2.5%以內疆內庫2505合約銷售基差在700元/噸左右，提貨價在14500-14600/噸，周內維持穩定。目前，紡企棉紗銷售訂單仍少，原料采購意愿較低，現貨少量成交。
外盤方面，周四美棉期貨價格震蕩，美棉3月合約收盤報70.05美分/磅，較之前一個交易日下跌0.14美分/磅，或0.2%。美國農業部（USDA）周四公布的出口銷售報告顯示，截至12月5日當周，美國當前市場年度棉花出口銷售凈增15.3萬包，較之前一周減少10%，較前四周均值減少37%。其中，對中國大陸出口銷售凈減0.42萬噸。當周，美國下一年度棉花出口銷售凈增0.33萬包。當周，美國棉花出口裝船13.74萬包。較之前一周減少13%，較前四周均值增加0%。其中，對中國大陸出口裝船2.78萬包。
美國農業部(USDA)在12月供需報告小幅上調美國產量和期末庫存，但美國出口量并未下調，中國產量并未上調，未來美棉的供需平衡表仍有進一步惡化的可能。國內方面，本年度新疆棉花總產量可能超預期增長，國內市場供應充裕。并且隨著旺季結束，紡織企業淡季新增訂單有所減少，下游產業鏈開機率環比持續下滑。預計短期在生產成本線附近會面臨較大的套保壓力。
油脂
【重要資訊】
1、據船運調查機構ITS及AmSpec，馬來西亞12月1-10日棕櫚油出口量環比增加1.07%-3.86%。南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）數據顯示，2024年12月1-10日馬來西亞棕櫚油產量減少15.89%。
2、12月12日訊，美國農業部（USDA）公布數據，民間出口商報告對未知目的地出口銷售33.4萬噸大豆，于2024/2025年度交貨。12月12日訊，美國2024/2025年度大豆出口凈銷售為117.4萬噸，前一周為231.3萬噸；2025/2026年度大豆凈銷售0萬噸，前一周為0萬噸
周四棕櫚油延續回落，出口需求階段抑制的擔憂施壓盤面。MPOB數據顯示11月馬棕出口弱，國際買興受到高價抑制，油脂有調整需求。中期來看，棕櫚油方面印尼庫存偏低，建庫需要產量恢復及出口需求持續抑制，且減產季節疊加B40預期對印尼產量恢復的考驗更大，棕櫚油延續偏強格局。國內現貨基差弱穩，廣州24度棕櫚油基差01+100（+20）元/噸，江蘇一級豆油基差05+350（0）元/噸，華東菜油基差01+120（0）元/噸。
【交易策略】
USDA12月月報下調了棕櫚油產量及期末庫存，受全球葵籽及棕櫚油產量大幅調降、印尼B40生柴政策預期影響，油脂運行中樞提升。棕櫚油因短期出口需求擔憂及中期供需偏好高位震蕩。隨著進入棕櫚油減產季節，印尼庫存偏低及新季B40帶來的生物柴油增量對產量、庫存的考驗更大，棕櫚油維持偏強格局，關注高頻產量、出口數據指引。豆、菜油目前主要跟隨棕櫚油，遠期需求較大變量在于美國生物柴油政策。
蛋白粕
【重要資訊】
豆粕主力合約周四小幅回落，USDA公布12月月報顯示24/25年度全球大豆產量環比上調174萬噸，期末庫存跟隨增加，報告中性略空。美豆豐產及南美豐產預期較高、貿易戰預期不利銷售仍施壓盤面，國內原料供需較寬松，不過12月買船較少，國內豆粕庫存已低于去年同期，對現貨有一定支撐，近月合約強于遠月。周四豆粕現貨上漲，東莞報2900漲60，全國基差區間05+（200，350）元上漲。今日大豆油廠開機52.85%，成交24.35萬噸，預計本周壓榨177.39萬噸，開機率50%。
據巴西農業部下屬的國家商品供應公司CONAB，截至12月08日，巴西大豆播種率為94.1%，上周為90.0%，去年同期為89.9%。預報顯示12月南美產區大部分降雨充足。
【交易策略】
南美天氣形勢總體較好，暫時維持近年來首次供應或遠大于需求的預期，美豆大方向偏空。季節性上受到巴西四季度出口較少支撐，目前美豆處于震蕩偏空格局。近兩月豆粕交易的主線仍然是外盤豐產、特朗普1月上臺后的貿易戰預期及國內供應寬松等，在供需格局未有改善之前，預計豆粕大方向跟隨美豆偏空，階段性留意貿易戰交易。由于12月之后買船偏慢及卸港延遲，近期大豆開機下降導致近月豆粕供需略有緩解，而遠月有豐產預期，近期正套可嘗試逢低介入。
（轉自：五礦期貨微服務）
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