來源：中鋼網

　　回望8月，美國通脹持續收窄，經濟具有韌性，美聯儲9月不加息概率上升88.5%；國內宏觀政策出臺密集，持續改善市場環境。央行、發改委、工信部多部門聯合推動，要求精準實施差別化住房信貸政策；CPI和社融、信貸數據超預期回落，表明經濟內生動力不強，需求和投資信心不足，利空鋼價。國內政策具體落地中不及預期，強預期行情兌現，平控暫無下文，弱現實依舊，鋼價反彈驅動因素暫未顯現，利多影響最大的階段已過，強預期在行情上已充分體現。

　　熱卷期貨價格掉頭下跌走勢。期貨方面，截止8月30日，熱卷主力價格報收于3870，較上月下跌214點，跌幅5.24%。

　　現貨端，熱卷和中厚板價格的整體下跌，鋼廠利潤被擠壓。當前熱卷板材盤面利潤好于螺紋鋼，且熱卷延續去庫趨勢，高鐵水由螺紋持續轉向熱卷，使得本月熱卷產量總體出現小幅上升趨勢。卷板產量受利潤和需求驅動延續增加。綜合來看，板材供應端壓力有所緩解，供需矛盾并不突出。

　　8月板材市場呈現高位回落持續下跌的趨勢，價格重心下移。鋼廠鐵水產量維持高位，熱卷利潤好于建材，高鐵水壓力流向熱卷，熱卷產量月環比明顯增加，中厚板利潤尚可，產量延續上漲趨勢，板材總庫存持續累庫，整體供應壓力加大；需求端表現相對良好，板材總需求呈現“淡季不淡”的格局，表需持續緩慢增加，但需求增速不及產量增速，導致整體的供需矛盾大于建材。國內宏觀利好政策陸續出臺，但重要經濟指標不及預期，市場對政策的免疫力增強，同時粗鋼“平控”政策遲遲未能落地，市場交易逐步從“強政策預期和強減產預期”轉向“弱現實”，板材價格承壓下行。

　　進入9月，即將迎來傳統需求旺季，“旺季看需求”，市場交易重心將轉向現實層面的供需結構，9月份能否迎來“金九”行情的核心因素有兩方面：一是“平控”限產能否有效落地執行，鐵水產量能否由增轉降，熱卷和中厚板產量下降，緩解供應壓力；二是需求端制造業和基建能否持續發力，帶動需求繼續穩步回升。這兩個因素將決定板材價格反彈的力度和高度。

　　宏觀上，海外方面，美國小非農數據低于預期，勞動力緊張情況緩解，通脹壓力減弱，進一步加息的概率下降，利多大宗商品；國內方面，穩增長貨幣和財政政策預計陸續出臺，專項債繼續加速發放‘制造業PMI指數月環比上漲，制造業景氣度回升，直接帶動卷板需求，利多板材價格。

　　原料端，鐵水產量維持高位，當前鋼廠建材小幅虧損、熱卷利潤尚可，短期主動減產動能不足，鐵水產量下降空間有限，鐵礦石庫存持續下降，供需結構緊平衡推動鐵礦石價格偏強運行；部分焦企抵制焦炭首輪提降，鋼焦博弈加劇，鋼廠原料庫存維持低位，焦炭價格下方空間有限。成本端走強將繼續支撐板材價格。需要關注平控的執行力度這一風險點，利空原料價格。

　　供應端，從8月份了解到的平控限產政策來看，部分鋼廠收到壓減產量的政策通知，9月份是粗鋼壓減的重要時間節點，再加上目前鋼廠利潤持續收縮，鐵水產量有望高位回落。如果鋼廠能有效執行減產政策，熱卷和中厚板供應壓力將有所緩解，供需逐步趨于平衡，推動板材價格上漲。

　　需求端，9月進入傳統需求旺季，板材下游鋼結構、船舶、風電、汽車等行業持續向好，當前制造業鋼材原料庫存處于低位，訂單增加有補庫預期，基建項目陸續開工，卷板需求有望持續增加，利好板材價格。但需求增量幅度將決定板材價格的反彈高度。

　　綜合來看，海外加息預期下降，國內宏觀持續轉暖，經濟呈現穩步復蘇態勢，宏觀政策和成本端將繼續托底板材價格。在平控限產和需求增加預期下板材供需矛盾將有所緩解。即便減產力度不及預期，在板材低庫存、制造業向好的情況，回調幅度也相對有限。展望9月份，板材價格有望開啟上漲趨勢，熱卷主力合約上方關注位3950-4000目標區間，下方參考3750-3800。

　　風險提示：兩個重要變量：一是“限產政策”能否真正落地，這是影響鋼價的核心變量。另一個是：需求成色的改善程度，熱卷周度需求能否突破4月份高點330萬噸。

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責任編輯：張恒星 SF142