摘要
PVC謹慎偏空：目前社會庫存小幅回落，延續去庫趨勢，主要因為當前PVC絕對價格低位，下游企業逢低補貨，市場成交有所好轉，疊加出口低價放量，庫存環比去化。供應方面，上游裝置檢修減少，PVC開工率環比回升，短期內供應壓力難以回落。下游年前備貨基本充足，供需基本面預期轉弱，高開工弱需求情況下PVC絕對庫存后期或由去庫轉為累庫。受國際原油預期偏緊、價格上漲影響，PVC盤面震蕩延續漲勢。但原料電石弱勢維穩疊加燒堿走勢偏強，PVC成本端承壓走弱，預期PVC價格偏弱運行為主。目前上游綜合利潤逐步被壓縮，估值處于偏低狀態，或限制回落空間。
燒堿謹慎偏多。近期山東氧化鋁廠家連續上調燒堿采購價格，帶動山東地區燒堿現貨價格回升，燒堿走勢偏強。供應方面，上游裝置暫無新增檢修，開工維持高位，燒堿產量環比小幅上升。近期液堿廠內庫存去化明顯，反映下游備貨積極性較高，燒堿節前成交較好。下游需求主要在于氧化鋁新增產能預期逐步釋放，預期后期帶來顯著的燒堿需求增量，疊加非鋁下游年前備貨心態較為積極，帶動供需格局呈現偏緊狀態，燒堿價格有望維持偏強運行。后期來看，當前燒堿庫存維持低位，且臨近春節假期下游備貨意愿減弱或帶來季節性累庫，關注后期累庫風險與氧化鋁廠的采購節奏。
■?? 市場分析
PVC：
期貨價格及基差：1月15日，PVC主力收盤價5276元/噸（+39）；華東基差-236元/噸（-29）；華南基差-136元/噸（-39）。
現貨價格及價差：1月15日，華東（電石法）報價：5040元/噸（+10）；華南（電石法）報價：5140元/噸（0）；PVC華東-西北-450：-240元/噸（+10）；PVC華南-華東-50：50元/噸（-10）；PVC華北-西北-250：-130元/噸（+10）。
上游成本：1月15日，蘭炭：陜西750元/噸（0）；電石：華北3040元 /噸（0）。
上游生產利潤：1月15日，電石利潤150元/噸（0）；蘭炭生產利潤：-64.70元/噸（-35）；山東氯堿綜合利潤(1噸燒堿+1噸PVC) 470.3元/噸（+10）；西北氯堿綜合利潤：1947.6元/噸（0）。
庫存與開工：PVC社會庫存：38.81萬噸（-1.46）；PVC電石法開工率：80.05%（+0.42%）；PVC乙烯法開工率：76.25%（+1.15%）；PVC開工率：79.01%（+0.62%）。
燒堿：
期貨價格及基差：1月15日，SH主力收盤價3194元/噸（+103）；山東32%液堿基差-350.25元/噸（-103）。
現貨價格及價差：1月15日，山東32%液堿報價：910元/噸（0）；山東50%液堿報價：1510元/噸（+30）；新疆99%片堿報價3500元/噸（0）；32%液堿廣東-山東：250.0元/噸（0）；山東50%液堿-32%液堿：176.25元/噸（+60）；50%液堿廣東-山東：390元/噸（-30）。
上游成本：1月15日，原鹽：西北275元/噸（0）；華北285元/噸（0）。
上游生產利潤：1月15日，山東燒堿利潤：1780.6元/噸（0）；山東氯堿綜合利潤(1噸燒堿+0.8噸液氯)786.3元/噸（-40）。
燒堿上游庫存：25.57萬噸（-2.27）；燒堿開工率：84.20%（+0.50%）。
■?? 策略
PVC謹慎偏空：目前社會庫存小幅回落，延續去庫趨勢，主要因為當前PVC絕對價格低位，下游企業逢低補貨，市場成交有所好轉，疊加出口低價放量，庫存環比去化。供應方面，上游裝置檢修減少，PVC開工率環比回升，短期內供應壓力難以回落。下游年前備貨基本充足，供需基本面預期轉弱，高開工弱需求情況下PVC絕對庫存后期或由去庫轉為累庫。受國際原油預期偏緊、價格上漲影響，PVC盤面震蕩延續漲勢。但原料電石弱勢維穩疊加燒堿走勢偏強，PVC成本端承壓走弱，預期PVC價格偏弱運行為主。目前上游綜合利潤逐步被壓縮，估值處于偏低狀態，或限制回落空間。
燒堿謹慎偏多。近期山東氧化鋁廠家連續上調燒堿采購價格，帶動山東地區燒堿現貨價格回升，燒堿走勢偏強。供應方面，上游裝置暫無新增檢修，開工維持高位，燒堿產量環比小幅上升。近期液堿廠內庫存去化明顯，反映下游備貨積極性較高，燒堿節前成交較好。下游需求主要在于氧化鋁新增產能預期逐步釋放，預期后期帶來顯著的燒堿需求增量，疊加非鋁下游年前備貨心態較為積極，帶動供需格局呈現偏緊狀態，燒堿價格有望維持偏強運行。后期來看，當前燒堿庫存維持低位，且臨近春節假期下游備貨意愿減弱或帶來季節性累庫，關注后期累庫風險與氧化鋁廠的采購節奏。
■?? 風險
PVC：下游出口明顯改善，上游開工大幅下降，燒堿價格走勢轉跌。
燒堿：產量繼續增加，下游氧化鋁裝置投產進度放緩，上游庫存累庫。
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