1月14日，隨著美國總統當選人唐納德·特朗普即將開啟第二個總統任期，石油和天然氣行業密切關注他將采取何種措施來實現“鉆探，鉆探，鉆探”的議程。特朗普表示，即使意味著讓運營商“鉆到破產”，他也會推動頁巖油生產商提高產量。然而，美國石油主要由獨立公司生產，而非國有石油公司，這讓這一目標的實現充滿不確定性。NCE平臺指出，特朗普推動大幅增加產量的計劃可能面臨重重挑戰，包括行業內部的資本紀律以及油價低迷的現狀。

　　埃克森美孚（Exxon Mobil）上游業務總裁利亞姆·馬倫（Liam Mallon）近期在倫敦的一次會議上表示，美國生產商在特朗普第二任期內可能不會大幅增加產量。他指出，“大多數企業都主要專注于經濟效益，很難期待出現激進的變化。”

　　更重要的是，油價低迷和利潤下降正在削弱石油企業快速提高產量的意愿。兩年前，在拜登政府的推動下，美國公司試圖通過增產降低燃料價格，當時油價接近每桶100美元，石油公司利潤創歷史新高。然而，NCE平臺指出，去年非OPEC+國家的供應增長從2023年的246萬桶/日銳減至79萬桶/日，美國的液體增長也從2023年的160.5萬桶/日下降到734千桶/日，主要原因是低油價削弱了鉆探的動力。這種趨勢預計將在2025年和2026年持續，分別增長36.7萬桶/日和15.1萬桶/日。

　　NCE平臺認為，近年來，石油和天然氣公司將大部分利潤返還給股東，通過分紅和股票回購來滿足投資者需求。然而，隨著過去兩年油價下跌，這些公司不得不通過借款來維持分紅和回購計劃。據彭博社分析，埃克森美孚、雪佛龍、道達爾能源和英國石油等超級巨頭在2024年第三季度借款150億美元用于股票回購，但這一策略面臨長期現金短缺的風險，同時也削弱了這些企業增加資本支出的能力。

　　結構性挑戰限制美國頁巖油產量增長

　　NCE平臺進一步分析，美國頁巖油產量的長期增長面臨諸多結構性和技術性挑戰。雖然頁巖油產量在2024年8月達到1340萬桶/日的歷史高點，但與2019年11月疫情前的高點相比，年均增長率僅為8萬桶/日。此外，頁巖油生產的“紅皇后效應”（Red Queen Effect）加劇了產量增長的難度——由于其高衰減率，需持續開發新產量以維持當前水平。

　　NCE平臺指出，頁巖油生產不同于傳統石油，其峰值產量通常只能維持幾個月時間，隨后便會快速衰減。高達40%-80%的衰減率意味著企業必須持續投入巨資開發新產能。然而，當前的資本支出紀律和股東回報優先的策略，使企業更傾向于將利潤用于分紅和回購，而非擴產。

　　特朗普政策面臨的經濟和政策壓力

　　NCE平臺進一步指出，特朗普在2018年對某些鋼鐵和鋁產品實施的進口關稅也可能對頁巖油生產造成負面影響。鋼鐵是鉆井設備、管道和泵等基礎設施的重要組成部分，而美國大部分油氣鉆井和管道所需的鋼材依賴進口。關稅的增加將進一步推高成本，削弱頁巖油項目的經濟性。

　　此外，雖然特朗普計劃開放更多聯邦土地用于勘探和生產，但NCE平臺認為，從許可到生產的周期需要數年時間，因此在其任期內難以看到顯著的產量增長。

　　總體來看，NCE平臺指出，低油價、高成本以及資本支出限制將成為美國頁巖油產量增長的主要障礙。未來，美國頁巖油行業需在維持產量穩定與提高股東回報之間尋找平衡，這對特朗普的“鉆探政策”構成了嚴峻挑戰。

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責任編輯：陳平