期貨日報
近日，飾品黃金漲價的消息頻頻沖上熱搜。
“飾品金價已漲破600元/克”引發網友對黃金價格的討論。近段時間，國內黃金零售市場價格連續上漲，如今已破600元/克大關，但消費者的熱情依然不減。
記者發現，截至昨日，一些地區飾品黃金報價已經達615元/克，不過各品牌門店基本都有優惠活動，但是優惠過后的價格普遍在570—600元/克，短期內飾品黃金漲價明顯。
也有網友說“去年錯過了黃金大漲，從今年5月起定投了一點在黃金ETF，差不多跑贏了5年存款利率，然后就看見黃金漲價的熱搜。俗話說，賣在人聲鼎沸時，不無道理?！?nbsp;
國內飾品黃金為何如此強勢？申銀萬國期貨分析師貴金屬林新杰告訴記者，近期黃金呈現結構性分化，國際金價振蕩走弱之際，滬金表現偏強，且內盤溢價不斷擴大。從驅動來看，匯率波動是主要因素之一。與此同時，黃金進口限制、內外價差擴大下的套利盤止損，令國內黃金溢價上行至歷史新高，進一步推升國內金價。
“近期國內黃金走出獨立上漲的行情，價格屢創歷史新高，內盤相對外盤溢價一度到達6%。從歷史上看，2019年下半年到2020年也曾出現內外盤價差迅速擴大的情況，一方面是當時國內資金面相對寬松，且國內黃金進口量出現了一定減少。海關總署公布的數據現實，截至今年7月未鍛造金進口量同比下滑40.2%。除供應有所趨緊外，十月需求旺季即將到來。珠寶實物消費今年以來持續走強，8月全國零售額累計同比增長12.8%，連續6個月達到兩位數漲幅。此外，近期人民幣匯率雙向波動彈性加大，部分投資者希望通過黃金資產保值，也在一定程度上提振了金價，相關黃金ETF基金持倉有所上升?！睆V發期貨貴金屬研究員葉倩寧說。
光大期貨貴金屬高級分析師展大鵬告訴記者，當前飾品金價零售價格超過600元/克，但實際上國內黃金現貨實物價格在477元/克左右，造成這種現象的原因在于國內黃金飾品的熱銷。中國黃金協會數據顯示，今年上半年全國黃金消費量554.88噸，同比增長16.37%，其中黃金首飾消費量368.26噸，同比增長14.82%。另外，今年以來以人民幣計價的黃金呈現振蕩上揚態勢，相比海外金價有一定溢價，因此從投資屬性出發也可以理解國內金價的熱銷與升水。
“各國央行大規模持續購入黃金也是推動金價上漲的重要因素之一?！比~倩寧說，據世界黃金協會統計，2023年上半年全球央行黃金儲備總量約為35730.7噸，半年增加了247.8噸，盡管二季度全球央行購金量放緩至102.9噸，但上半年創下387噸的最高半年紀錄。具體來看，新興國家央行為黃金增持的主力軍，8月中國黃金儲備增加32.03噸達到2165.42噸，連續10個月增持。除了中國，土耳其央行近兩月增持黃金儲備29噸至457噸。
林新杰認為，在經歷了去年中旬至今的“通脹超預期走高—通脹見頂—通脹呈現回落態勢—就業數據超預期—美國硅谷銀行破產”的幾個行情轉折/加速點后，黃金下一個行情的關鍵節點或在于“美國就業市場開始顯著降溫”，未來市場對美國就業市場表現的敏感度較高。盡管就業市場已經呈現降溫態勢，但程度和速度相對溫和。
通脹方面，美國CPI的高基數效應減弱，CPI同比或將步入振蕩，核心CPI或將步入下行。不過近期持續反彈的油價令通脹擔憂升溫，美國8月CPI同比上漲3.7%，略高于3.6%的市場預期，前值為3.2%；環比上漲0.6%，符合預期。剔除波動較大的食品和能源價格后，美國8月核心CPI同比上漲4.3%，預期4.3%，前值4.7%。
“中期來看，驅動黃金上漲的主要因素仍然是美聯儲貨幣政策。美國通脹降溫逐步轉向的預期使美債收益率自高位回調，此外國際評級機構下調美國信用評級將使美元信用受到影響，投資者將增持黃金等非美元資產來保值?！比~倩寧說。
展大鵬認為，當前黃金看多的邏輯在于美聯儲未來將轉向降息，因此隨著美經濟數據表現偏差和通脹數據下滑，金價均表現偏強。但實際上，無論從經濟和通脹數據還是美聯儲表態來看，美聯儲對未來加息預期始終搖擺，真正結束加息周期的時間節點并不確定。目前9月暫停加息概率上升至90%以上，但11月再次加息的概率也上升至50%左右。也就是說，市場可以去定價9月暫停加息，但后期仍面臨11月可能再次加息的利空風險，這種情緒導致了以美元計價的黃金上漲存在不確定性。另外，從海外主要黃金ETF持倉出現連續減倉動作也可以看出，海外投資者對金價前景有所搖擺。
黃金價格能否維持在高位？林新杰認為，美聯儲進一步行動會較為謹慎，9月大概率跳過加息，不過考慮通脹回升以及就業的韌性，11月可能再加息一次，之后維持高利率較長時間。國際金價預計近期維持寬幅振蕩。滬金高溢價會持續一段時間，但25元/克以上的溢價水平可能較高?？紤]人民幣雙向波動加強，預計短期內滬金繼續上行的空間有限。
展大鵬認為，美聯儲9月暫停加息的概率幾乎確定，但11月再次加息概率隨之上升，如果后期能得到9月通脹數據的驗證，則會更加明確，因此以美元計價的黃金還面臨一定的利空影響。對于后期走勢，首先要關注美元指數，近期美元指數再次表現出強勢不具備可持續性，若后期沖高回落，有利于金價企穩；其次關注市場何時去定義11月再次加息，這不利于金價上漲。對于國內黃金而言，多數投資者已然關注到國內金價的溢價表現，當市場產生一致性預期時，不合理價差往往不會持續，不宜追高。
近期上海黃金期貨主力合約AU2312持倉穩步上升，盡管此前受到人民幣匯率波動和資金面擾動期貨呈現貼水狀態，但隨著10月合約交割，價差有望修復?！罢雇笫?，因‘十一’假期臨近，加上美聯儲議息會議，若其態度相對偏鴿派并停止加息，美債收益率有望見頂回落，但若維持鷹派則金價表現為振蕩，整體在1900—1950美元/盎司區間波動。短期受消息反復擾動影響，國內金價受人民幣匯率預期影響而走出獨立上漲行情，但不宜盲目追多，國內金價在460—470元/克區間偏強振蕩，后期關注內外盤價差修復?！比~倩寧說。
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