來源：興業期貨 作者：興業期貨

研報正文

【滬金】

行情走勢，金價出現明顯回調。海外市場看，昨日紐約金明顯回落，單日下跌1.24%;國內市場看，滬金夜盤跟隨下跌，盤面下探0.90%。美國就業市場保持穩健，中東局勢出現緩和跡象。

宏觀經濟，上周全球數據略超市場預期，本周建議關注全球主要經濟體CPI及PPI數據。具體來看：周二、周三公布美國通脹數據，周四、周五公布歐洲各國CPI數據以及美國地產營建開工數據。

地緣政治，卡塔爾提交?；饏f議，市場避險情緒降溫。美國官員稱，以色列和哈馬斯之間達成?；鸬奈有〉昧送黄啤Ｗ越裉炖杳饕詠?，以色列對加沙北部發動空襲已造成33名巴勒斯坦人死亡。

綜上所述，美債收益率持續升高，巴以和談出現轉機，市場資金避險有衰減。美國貿易政策仍不明確，市場仍有擔憂情緒;金價短期出現明顯回調，存在資金獲利了解行為，中期維持寬幅震蕩。

【滬銅】

昨日銅價繼續維持在75000上方運行，夜盤橫盤震蕩。海外宏觀方面，美元指數昨日盤中一度觸及110關口，但隨后回落，美國關稅政策加劇市場不確定性。國內方面，最新進出口數據表現較為樂觀，但搶出口效益有所體現，不確定性有所抬升，擴內需政策持續加碼仍有必要性。供給方面，礦端產量數據仍喜憂參半，供給緊張格局暫未發生轉變，冶煉端利潤持續表現不佳，開工意愿相對有限。

下游需求方面，12月進出口數據表現較為樂觀，市場預期好轉。但當前仍處消費淡季，終端需求預期仍較為謹慎。但國內穩增長政策發力預期仍較強，“兩新”政策擴圍加碼持續發力，關注潛在利多。綜合而言，強美元格局短期內仍難以打破，金融屬性對銅價難以形成利多，但新增利空有限。而需求方面，現實表現仍相對謹慎，但預期有所好轉，疊加穩增長加碼趨勢明確，供給端約束難以轉變，中期向上趨勢更為明確。

【滬鎳】

上一交易日SMM1#電解鎳平均價128800元/噸，相較前值上漲1775元/噸。期貨方面，昨天鎳價持續走高，夜盤漲勢延續，收于128130元/噸。

宏觀方面，國內宏觀政策繼續托底經濟，關注1月中下旬地方兩會釋放的信息;海外方面，美國再通脹預期有所升溫，或將提振有色品種的商品屬性。

供應方面，礦端印尼RKAB審批擾動頻出，市場擔憂情緒持續發酵，但印尼鎳礦供應現實層面尚未收緊，礦端價格偏弱持穩，關注印尼政策實際情況。鎳鐵端，印尼供應相對充裕，并持續回流國內，11月印尼鎳锍出口量環比增加137.57%。中間品項目成本優勢顯著，24年產能產量大幅擴張，MHP、冰鎳產量分別同比增加87.79%、29.14%，后續仍有印尼寒銳等新增項目，25年中間品仍有產能擴張預期。純鎳端，近期海內外庫存增速放緩，但仍處于高位震蕩階段，價格上方持續承壓。

需求方面，節前部分不銹鋼廠進入檢修期，采購意愿不足;新能源方面，12月三元電池裝車量占比進一步走弱至19%，疊加淡季影響，對鎳需求難有提振。

綜上所述，礦端擾動發酵與宏觀因素共振，帶動鎳價近期持續走高，但當前礦端未見實際收緊、需求延續疲軟態勢，基本面弱現實對鎳價的進一步上漲仍有制約。

（轉自：曲合期貨）

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