來源：五礦期貨 作者：五礦期貨
研報正文
【滬銅】
中國政治局會議多年來首次改變貨幣政策立場，提及“適度寬松的貨幣政策”，同時強調財政政策要更加積極，加強超常規逆周期調節，新加坡 A50 指數大幅上漲，銅價攀升，昨日倫銅收漲 1.53%至 9231 美元/噸，滬銅主力合約收至 75570 元/噸。
產業層面，昨日 LME 庫存持平于 269800 噸，注銷倉單比例下滑至 3.8%，Cash/3M 貼水 113.0 美元/噸。國內方面，周末社會庫存繼續減少，昨日上海地區現貨升水持平于 40 元/噸，下游按需擇機低采，成交尚可。廣東地區庫存增加，升水下滑至 370 元/噸。進出口方面，昨日國內銅現貨進口盈利 300 元/噸左右，洋山銅溢價環比持平。
廢銅方面，昨日國內精廢價差縮窄至 1010 元/噸，廢銅替代優勢略降。價格層面，中國中央政治局會議釋放的政策信號較為積極;海外美聯儲 12 月議息會議降息概率偏大，但仍有一定的不確定性。
產業上看國內供需表現稍好于預期，海外現貨供需邊際有所改善。綜合來看，情緒面對銅價影響較積極，而壓力來自價格上漲后需求承接力度的減弱。今日滬銅主力運行區間參考：75000-76000 元/噸;倫銅 3M 運行區間參考：9100-9300 美元/噸。
【滬鋅】
周一滬鋅指數收至 25514.08 元/噸，單邊交易總持倉 31.68 萬手。截至周一下午 15：00，倫鋅 3S 收至 3083.5 美元/噸，總持倉 24.48 萬手。內盤基差 490 元/噸，價差 545 元/噸。外盤基差-18.61 美元/噸，價差 8.03 美元/噸，剔匯后盤面滬倫比價錄得 1.133，鋅錠進口盈虧為 4.1 元/噸。SMM0#鋅錠均價 26000 元/噸，上海基差 490 元/噸，天津基差 400 元/噸，廣東基差 400 元/噸，滬粵價差 90 元/噸。
上期所鋅錠期貨庫存錄得 2.74 萬噸，LME 鋅錠庫存錄得 27.89 萬噸。根據上海有色數據，國內社會庫存錄減至 9.23 萬噸。
總體來看：美元指數邊際弱化，有色金屬承壓減弱。鋅精礦港口庫存與工廠庫存持續抬升，鋅冶備庫較多，鋅精礦價格有所松動，近兩周國產鋅精礦加工費持續上行。近期黑鏈品種走勢偏承壓，下游鍍鋅企業利潤下滑，初端企業開工率邊際下行，基差價差有所松動，國內社會庫存去庫節奏放緩，后續仍有補跌風險。
（轉自：曲合期貨）
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