研報正文

【貴金屬】

周一國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX 黃金期貨漲 0.88%報 2683 美元/盎司，COMEX 白銀期貨漲 2.73%報 32.45 美元/盎司。主要因中國央行在暫停六個月后再次采購黃金，且市場預期美聯儲下周會如期降息，也助長看漲情緒。

據美國紐約聯儲公布的最新調查，美國 11 月一年期通脹預期上升至 3%，10 月前值為 2.9%;三年期通脹預期上升至 2.6%，10 月前值為 2.5%;五年期通脹預期 2.9%，10 月前值為 2.8%。

美國 11 月受調查者的短期、中期和長期通脹預期全線上升，各期限的通脹預期均增加了 0.1 個百分點。特朗普贏得美國總統大選后，雖然與一年前相比，人們對家庭當前財務狀況的看法基本沒有變化，但對未來的預期在顯著變好。

全球黃金的頭號官方買家中國央行在時隔半年再次增持黃金，全球地緣政治動蕩也支撐了黃金的避險需求，預計短期金銀價格會延續小幅反彈之勢，投資者在等待周三美國 CPI 和 PPI 數據公布，以獲得美聯儲貨幣政策路徑更明晰的線索。

操作建議：暫時觀望

【滬銅】

周一滬銅主力 2501 合約延續反彈，倫銅昨日突破 9200 美金企穩向上，國內近月 C 結構收窄，周一電解銅現貨市場成交好轉，終端維持韌性令下游積極逢低補庫，現貨升水反彈至 40 元/噸。昨日 LME 庫存為 27 萬噸。

宏觀方面：紐約聯儲公布美國 11 月通脹預期調查顯示，一年期通脹預期上升至 3%，三年期通脹預期為 2.6%，均環比上升 0.1%，美國居民對家庭財務狀況的看法在特朗普上臺后逐漸轉向樂觀。

國內方面，政治局會議強調要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節，打好政策“組合拳”，發改委將著力加大政府投資支持力度，今年已安排政府投資資金約 6 萬億，未來經濟結構上要以科技創新引領新質生產力的發展，綠色轉型領域仍有廣闊投資空間。

產業方面：自由港旗下位于印尼的 Manyar 冶煉廠預計將于明年三季度恢復運營，此前因火災導致被迫停產，改項目年設計產能為 48 萬噸。安托法加斯塔與中國銅冶煉小組敲定 2025 年銅精礦長單加工費 Benchmark 為 21.25 美元/噸和 2.125 美分/磅，大幅低于去年 80 美金/噸的同期水平。

中央政治局會議強調超常規逆周期調節，貨幣政策基調由穩健轉向適度寬松，將加大政府投資支持力度，國內宏觀預期改善提振市場情緒，2025 年銅精礦長協 TC 敲定價格大幅低于市場預期和去年同期水平，明年精銅產能投放或受到制約;技術面關注滬銅上方 76000 元 /噸的壓力，短期以震蕩偏強思路對待。

操作建議：觀望

（轉自：曲合期貨）

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