來源：五礦期貨 作者：五礦期貨

研報正文

【豆粕】

【重要資訊】

豆粕主力合約周一及夜盤下跌，美豆豐產及南美豐產預期較高、貿易戰預期不利銷售仍施壓盤面，國內買船充足，現貨供需較寬松。周一豆粕現貨下跌，東莞報 2900 跌 40 元，全國基差區間(0，80)元。今日大豆油廠開機 47.23%，豆粕成交 21.61 萬噸，預計本周壓榨 179.18 萬噸，開機率51%。截至上周五港口大豆庫存為 649.35 萬噸環減 0.2 萬噸，油廠豆粕庫存 83.45 萬噸環增6.41 萬噸。

農業綜合企業咨詢機構 AgRural 周一稱，截至上周四，巴西 2024/25 年度大豆播種面積達到預期總面積的 91%，高于前一周的 86%，亦高于上年同期的 85%。咨詢機構 Celeres 周一在一份報告中稱，巴西2024/25年度大豆產量預計為 1.708 億噸。Celeres 稱，預期的豐收將帶來 1.07 億噸的出口量。預報顯示12月南美產區大部分降雨充足，不過巴西東北部及馬托格羅索州降雨量有減小趨勢。

【交易策略】

南美天氣形勢總體較好，部分產區有轉干跡象，暫時維持近年來首次供應或遠大于需求的預期，美豆大方向偏空。季節性上受到巴西四季度出口較少支撐，目前美豆處于震蕩偏空格局。美國大選特朗普勝出，關于貿易戰的新聞會推漲國內豆粕。近兩月豆粕交易的主線仍然是外盤豐產、特朗普1 月上臺后的貿易戰預期及國內供應寬松等，不過短期估值較低，建議短空或者等待貿易戰情緒推漲后逢高拋空。

【油脂】

【重要資訊】

1、據船運調查機構 ITS 數據顯示，馬來西亞 11 月 1-25 日棕櫚油出口量為1200421 噸，較上月同期出口的 1322325 噸減少 9.22%。據馬來西亞獨立檢驗機構 AmSpec，馬來西亞11 月1-25 日棕櫚油出口量為 1156791 噸，較上月同期出口的 1260033 噸減少 8.19%。SPPOMA 數據顯示，2024 年11月1-30日馬來西亞棕櫚油產量環比下降 5.3%。

2、加拿大統計局(Statistic Canada)12 月 5 日將發布主要大田作物報告。貿易商預測加拿大油菜籽產量將在 1700-1850 萬噸，低于加拿大統計局 9 月預測的 1898 萬噸。

3、據外媒報道，印尼將把 12 月 CPO 參考價格從 11 月份的每噸 961.97 美元上調至1071.67美元。基于新的參考價格，12 月份毛棕櫚油的出口稅將為每噸 178 美元，此前為每噸124 美元。

周一棕櫚油高位小幅回落，夜盤震蕩，豆菜油震蕩為主。高頻出口數據顯示11 月前30 日馬棕出口降幅擴大，國際買興或受到高價抑制，油脂有調整需求，不過近期產地降水過多又引起市場交易供應擔憂。

中期來看，棕櫚油方面印尼庫存偏低，建庫需要產量恢復及出口需求持續抑制，且減產季節疊加B40預期對印尼產量恢復的考驗更大。國內現貨基差弱穩，廣州 24 度棕櫚油基差01+100(0)元/噸，江蘇一級豆油基差 01+140(0)元/噸，華東菜油基差 01+140(+30)元/噸。

【交易策略】

受全球葵籽及棕櫚油產量大幅調降、印尼 B40 生柴政策預期影響，油脂運行中樞提升。近期油脂價格因EPA 署長任命、印度市場累庫數據等利空影響有所調整，豆菜油調整幅度更大，但棕櫚油又因近月基本面較好反彈迅猛。

因 11 月前 30 日馬棕高頻出口數據降幅擴大，近期印度累庫或影響后續需求，油脂有階段調整需求。不過隨著進入棕櫚油減產季節，印尼庫存偏低及新季B40 帶來的生物柴油增量對產量、庫存的考驗更大，油脂可能會有反復，關注高頻產量、出口數據指引。

（轉自：曲合期貨）

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