來源：西南期貨 作者：西南期貨

研報正文

【尿素】

上一交易日，尿素主力合約收跌0.06%，山東臨沂市場上調至1810(0)元/噸，基差基本持穩。

最新一期庫存繼續累庫，庫存整體處于絕對高位水平，且外盤價格相對國內偏高短期或仍難有明顯出口，前期出口預期基本證偽，后市在環保政策以及氣頭減產下供應端有收縮預期，需求端主要關注冬儲需求以及復合肥生產提升，所以盤面大幅下跌空間或也不大，轉為震蕩思路對待，關注高空機會為主，后市出口變化以及前期政策落實情況。

基本面具體來看，供應端，國內尿素日產回落至19萬噸下方，同比往年處于最高水平;需求方面，下游復合肥開工率雖然有所回升，但局部區域因環保預警，板材行業開工率下降，整體對尿素剛需并無較大改觀;截至2024年11月20日，中國尿素企業總庫存量141.47萬噸，較上周增加2.26萬噸，環比增加1.62%。

觀點：建議震蕩思路對待，關注高空機會為主。

【PX0>對二甲苯PX】

上一交易日，PX2501主力合約上漲，漲幅0.62%。亞洲PX CFR中國收盤價824美元/噸，PX FOB韓國收盤價為802美元/噸，PXN價差調整至183美元/噸，PX-MX價差持續壓縮至72美元/噸。

供應方面，近期PX檢修增多，開工率下滑至78.9%。具體來看，福化集團PX裝置停車，浙江石化重啟，PX負荷逐步提升。東營威聯石化(富海)受前道裝置降負荷影響，10月中下旬PX負荷下調，11月上恢復。進口方面，據海關統計，2024年10月中國大陸PX進口總量約86.3萬噸，環比下降約6.1%。成本端方面，市場消息面增多，油價保持震蕩運行。需求端方面，下游PTA價格震蕩調整，對原料端PX支撐有限。

綜合來看，PX供應小幅收縮，近期PX主要受成本端主導，原油短期止跌反彈，關注持續性。預計短期PX價格或維持震蕩筑底格局，考慮區間操作，注意成本端原油變動情況。

（轉自：曲合期貨）

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