研報正文

【橡膠】

滬膠小幅收高，新到來的臺風預計對割膠產生干擾。盡管上游供應有所增加，現貨市場貨源流通緊張仍未緩解，近月補貨需求較為強勁。橡膠持續去庫存，截至 2024 年 10 月 13 日，中國天然橡膠社會庫存113.8萬噸，環比降幅 0.31%;主要港口現貨庫存處于近五年來低位水平，在產膠旺季持續去庫顯示供需處于緊平衡格局，對膠價底部支撐仍存。

歐美處于補庫周期，海外補庫引發膠價走強，國內輪胎出口市場表現較好，8月橡膠輪胎出口同比增長 6.52%。下游輪胎企業宣布漲價，意味著膠價高企在產業鏈上得到接受和消化，消費端表現積極。

不排除后期天然膠再度受到異常氣候影響，社會庫存整體可能長期處于相對低位。國內車企優惠政策延續，汽車以舊換新補貼政策有望在未來帶來巨大增量。全球進入降息周期，以及國內宏觀政策端預期偏強，都將繼續利多橡膠價格。

【棉花】

內外盤棉花略有回落，整體呈現區間震蕩。國外美國大選等政治因素帶來不確定性，國內供應增加、需求不旺成為棉價上漲的阻力。國內主產區采收進入高峰期，籽棉收購、加工快于去年，新棉開始集中上市，本年度新疆棉花采收加工各方表現穩定，未出現搶收囤貨等炒作，新疆籽棉收購價趨于穩定。

目前市場存在一定套?？臻g，這給鄭棉盤面帶來一定套保壓力，棉農和加工廠表現出較強風險意識，基本維持順價交售，在出現利潤空間的情況下都有意愿加快流通和套保，避免出現風險敞口。

截至 2024 年 10 月初，被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為 31.8 天，環比減少 1.7 天，同比增加 2.1 天，比近五年同期平均水平減少 0.3 天。棉花現貨價格穩中偏強，企業大多剛需采購。近期下游整體狀態尚可，紡企、織廠開機提升，成品庫存處于較低水平，紡企壓力不大，訂單情況的好轉為棉價提供了支持，不過在中美貿易摩擦難以根除的背景下，后期出口訂單仍面臨貿易政策風險。預計鄭棉近期以震蕩攀升為主。

【豆粕】

國際大豆市場供應寬松格局仍壓制大豆價格。USDA 預估2024/25年度美豆產量依然將創歷史最高紀錄水平，美國低廉大豆價格開始吸引國際需求，出口需求出現復蘇跡象。巴西中西部季節性降水正在逐漸回歸并鞏固，預計到 11 月份降雨模式將會進一步增強，大豆播種進度加快，增強大豆全球供應充足預期。另外，阿根廷大豆種植面積可能大幅提高。

國內 10-11 月大豆進口到港量預計分別為700 萬噸和850 萬噸，目前大豆供應寬松，油廠壓榨扭虧為盈，開工率上升，豆粕庫存已達到7月上旬以來低點，但仍為 2012 年以來同期最高點，養殖利潤回落飼料消費增長乏力，需求端配合相對有限，預計粕類短期震蕩，密切關注南美大豆產區和美豆出口需求變化以及大豆到港情況。

【白糖】

內外糖總體保持震蕩上行格局，巴西降雨的利空逐漸消化。不少權威機構預測了全球糖市場供應短缺的前景，2025 年初，全球糖供應量預期可能萎縮至六年來最低水平。國內現貨市場上糖源較少，也令現貨價格堅挺。

近期加工糖價格回升至 6500 附近，進口價格再度倒掛，有利國產庫存去化，同時不利四季度進口。兩個主要糖生產國供應出現的問題利多糖價：巴西壓榨量 10 月見頂后開始下降，庫存位于近七年低位，供應壓力趨于減輕;印度強風暴雨天氣導致印度北方邦一甘蔗主產區60%面積的甘蔗受損，并且印度可能將延續食糖出口禁令。ISO對24/25年度全球糖供應短缺 358 萬噸的預期為糖市提供了利多背景，四季度供應縮減的前景有助于糖價進一步打開上升空間。未來全球糖供需平衡趨于緊張，預計糖價將維持強勁。

（轉自：曲合期貨）

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