來源：五礦期貨 作者：五礦期貨

研報正文

【滬銅】

地緣局勢擔(dān)憂有所加重，美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行、離岸人民幣走貶，銅價延續(xù)回調(diào)，昨日倫銅收跌 1.33% 至 9520 美元/噸，滬銅主力合約收至 76590 元/噸。

產(chǎn)業(yè)層面，昨日 LME 庫存減少 4725 至 288125 噸，注銷倉單比例降至 7.2%，Cash/3M 貼水 143.8 美元/噸。國內(nèi)方面，昨日上海地區(qū)現(xiàn)貨重回升水 50 元/噸，2410 合約最后交易日期貨月差波動明顯，基差報價回升，下游成交多以剛需采購為主，成交表現(xiàn)不佳。

進(jìn)出口方面，昨日國內(nèi)銅現(xiàn)貨進(jìn)口重回盈利，洋山銅溢價延續(xù)下滑。廢銅方面，昨日國內(nèi)精廢價差縮小至 1430 元/噸，廢銅替代優(yōu)勢降低。價格層面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，市場風(fēng)險偏好尚可;周末的國新辦新聞發(fā)布會上釋放了較為積極的財政政策信號，對市場情緒也有提振。不過地緣局勢變化對情緒影響較大。

產(chǎn)業(yè)上看國慶節(jié)后下游銅消費(fèi)改善力度弱于預(yù)期，海外消費(fèi)預(yù)期中性偏弱。在宏觀情緒受影響、產(chǎn)業(yè)中性偏弱的情況下，關(guān)注政策預(yù)期和需求端支撐。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考：76000-77200 元/噸;倫銅 3M 運(yùn)行區(qū)間參考：9450-9650 美元/噸。

【滬鋅】

周二滬鋅指數(shù)收至 24875 元/噸，單邊交易總持倉 22.12 萬手。截至周二下午 15：00，倫鋅 3S 收至 3031 美元/噸，總持倉 26.26 萬手。內(nèi)盤基差 100 元/噸，價差 5 元/噸。外盤基差-18.28 美元/噸，價差 28.39 美元/噸，剔匯后盤面滬倫比價錄得 1.154，鋅錠進(jìn)口盈虧為-796.6 元/噸。SMM0#鋅錠均價 25230 元/噸，上?；?100 元/噸，天津基差 110 元/噸，廣東基差 20 元/噸，滬粵價差 80 元/ 噸。上期所鋅錠期貨庫存錄得 3.13 萬噸，LME 鋅錠庫存錄得 23.93 萬噸。根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)，國內(nèi)社會庫存錄增至 11.91 萬噸。

總體來看，雖然國內(nèi)仍處于政策密集期，但商品投機(jī)情緒退潮明顯。法國政府計劃在 2025 年將電力稅翻倍，法國地區(qū) Auby 存減產(chǎn)風(fēng)險，雖然當(dāng)前鋅礦邊際轉(zhuǎn)松，但節(jié)后下游補(bǔ)庫亦有好轉(zhuǎn)。若后續(xù)海外減產(chǎn)落地，國內(nèi)仍有一定元素缺口，近期偏強(qiáng)運(yùn)行。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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