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來源：金石期貨 作者：金石期貨
研報正文
【一、行情回顧和展望】
【行情回顧】
9月份，國內油脂迎來多重利好，中加貿易摩擦威脅菜籽供應，棕櫚油及大豆主產國遭遇極端天氣，疊加美聯儲開啟降息及國內強力刺激政策對宏觀情緒的提振，國內三大油脂集體走強，創出年內新高。
國際方面，巴西持續的干旱影響到播種進度，以及美豆產量面臨不確定性，CBOT大豆價格逐步走強，反彈至近兩個月高位。CBOT
豆油受
原油價格拖累，走勢先抑后揚，月線小幅收漲。國際棕櫚油同樣先抑后揚，東南亞主產區過度降雨引發的減產擔憂對價格形成支撐，但OPEC+產油國增產的預期對生物能源價格不利，馬棕油期貨月線震蕩收漲。
【行情展望】
基本面變化——
國際大豆：巴西北部地區下月降雨的可能性仍存在不確定性，當地的高溫干燥天氣已經減緩大豆播種進度。(中性偏多)
國際棕櫚油：高頻數據顯示，2024年9月1-25日，南馬來西亞棕櫚油產量環比減少4.12%，馬來西亞9月1-30日棕櫚油出口量環比增加約1%。預計馬來西亞9月末棕櫚油庫存將有所下降。(中性偏多)
南方濤動指數和赤道南方濤動指數均為正數。總體而言，海洋-大氣系統反映了ENSO中性。預計拉尼娜現象傾向于在9月至11月出現(71%的可能性)，預計將持續到2025年1月至3月。(中性偏多)
走勢展望——
隨著壓榨利潤好轉，9月國內油廠維持高開機率，但中秋節后終端需求偏弱，以剛性需求為主，四季度大豆進口量下降，菜籽進口或受貿易摩擦限制，棕櫚油庫存預計維持低位，國內植物油庫存壓力下降。前期國際油料豐產預期已充分消化，當前南美及東南亞均面臨極端天氣威脅，對油脂價格形成支撐，中美寬松政策也在持續作用于商品市場，市場情緒逐步回暖，預計后期油脂價格重心將逐步上移，操作上建議以逢低做多為主。
【注冊倉單量】
【三大油脂基差走勢】
【CFTC管理基金凈空頭-大豆、豆油】
截至9月24日當周，CBOT大豆-管理基金凈空頭為76017張，較上月同期減少91498張;CBOT豆油-管理基金凈空頭為49249張，較上月同期減少49573張。
【主要港口大豆升貼水】
截至2024年9月30日，南美港口大豆升貼水285美分/蒲式耳，較上月同期上漲25美分/蒲式耳;墨西哥灣大豆升貼水265美分/蒲式耳，與上月同期持平。
【二、基本面分析】
【全球油籽、植物油供需(2024.9)】
9月美國農業部月度供需報告顯示，2024/25年度全球油籽產量、壓榨量較8月份有所下調，期末庫存小幅上調，仍然維持供應寬松預期。2024/25年度全球植物油產量、消費量、貿易量預估值較8月份小幅下調，期末庫存小幅上調，整體供應前景較上年度有所收緊。
【全球三大油脂消費量(2024.9)】
9月USDA月度供需報告顯示，2024/25全球三大油脂生物柴油消費量52274千噸，較8月預估值略微下調，同比增長2.89%，生柴需求增速出現放緩;2024/25全球三大油脂食用消費量125530千噸，較8月預估值小幅上調，同比增長4%。
【供需平衡-大豆-全球(2024.9)】
9月USDA供需報告顯示，由于巴拉圭和加南大大豆產量上調，全球2024/25年度大豆產量上調47.5萬噸，至4.292億噸。全球大豆出口上調41萬噸，至1.81631億噸。全球2024/25年度大豆期末庫存上調27.4萬噸，至1.34578億噸。整體全球豐產預期未變。
【美國大豆收割進度】
截至2024年9月23日，美國大豆優良率64%，前一周為64%，五年均值58%。大豆收割率13%，前一周為6%，五年均值8%。
【美國大豆出口進度】
截至2024/25年度第3周，美國大豆當周出口量為51.8萬噸，2024/25年度累計出口量為128萬噸，上年度同期為139萬噸，同比下降7.96%。
【美國大豆出口進度(對華)】
截至2024/25年度第3周，美國對中國大豆出口量17.23萬噸，2024/25年度累計對中國出口30萬噸，上年度同期為63萬噸，同比下降52.25%。
【美國大豆壓榨量及豆油庫存】
2024年8月，美豆壓榨量158008千蒲式耳，較上年同期下降2.13%。8月末美國豆油庫存11.38億磅，較上年同期下降8.94%。
【巴西大豆種植進度】
據巴西農業部下屬的國家商品供應公司CONAB數據，截至9月22日，2024/25年度大豆播種率0.2%，上周為0%，去年同期為1.5%。大豆出芽率為1.3%。
【巴西大豆出口進度】
2024年8月，巴西大豆出口量為797.47萬噸，高于去年同期的760.78萬噸。2024年1-8月巴西大豆累計出口量8978.15萬噸，高于去年同期的8704.15萬噸。
9月巴西出口量預估582.11萬噸，去年同期為554.66萬噸。
【供需平衡-油菜籽-全球(2024.9)】
9月USDA供需報告顯示，2024/25年度全球油菜籽產量環比下調了127萬噸，同比下降179萬噸，同比降幅為2%。主要是歐盟產量環比下調了125萬噸，同比下降233萬噸，同比降幅為11.6%，加拿大菜籽產量未做調整。中國菜籽進口環比下調了50萬噸至340萬噸。
【加拿大菜籽庫存及出口量】
2024/25榨季第7周，加拿大菜籽當周出口量22.86萬噸，同比增加737.36%;本年度累計出口量167.31萬噸，同比增加239.99%;當周商業庫存139.55萬噸，同比增加26.71%。
【加拿大油菜籽壓榨量】
截至2024年8月，加拿大油菜籽壓榨量850.53千噸，上年同期為632.96千噸，同比增長34.37%。2024年累計油菜籽壓榨量為7305.85千噸，同比增長30.23%。
【供需平衡-棕櫚油-全球(2024.9)】
9月USDA供需報告顯示，2024/25年度全球棕櫚油產量預計8043.4萬噸，較上月預測上調60萬噸，同比增長1.2%。
2024/25年度全球棕櫚油消費量預計7910.1萬噸，同比增長2.72%。期末庫存預計1757.4萬噸，同比下降3.72%，棕櫚油供需維持收緊預期。
【馬來西亞棕櫚油產量、出口及庫存】
2024年8月，馬來西亞棕櫚油產量189.39萬噸，去年同期為175.35萬噸;出口量152.51萬噸，去年同期為122.18萬噸;庫存188.32萬噸，去年同期為211.1萬噸。
【印尼棕櫚油產量、出口及庫存】
2024年7月份，棕櫚油產量為362萬噸，低于去年同期的477.1萬噸。印尼棕櫚油出口量為224.1萬噸，去年同期為351.9萬噸。棕櫚油庫存為251萬噸，低于去年同期的312.8萬噸。
【印度植物油進口量、庫存】
2024年8月，印度植物油進口量156.33萬噸，去年同期為186.61萬噸，同比減少16.23%;庫存量292.5萬噸，去年同期為373.5萬噸，同比下降21.68%。
【中國大豆進口量】
2024年8月，中國大豆進口量1214.39萬噸，去年同期為936.27萬噸，同比增加29.7%;2024年累計進口大豆7048萬噸，去年同期為7010萬噸，同比增加0.54%。
【中國菜籽進口量】
2024年8月，中國菜籽進口量59.47萬噸，去年同期為39.61萬噸，同比增加50.13%;2024年累計進口菜籽342.45萬噸，去年同期為391.52萬噸，同比減少12.53%。
【中國菜籽油進口量】
2024年8月，中國菜籽油進口量11.34萬噸，去年同期為18.23萬噸，同比減少37.78%;2024年累計進口菜籽油115.54萬噸，去年同期為148.49萬噸，同比減少22.19%。
【中國棕櫚油進口量】
2024年8月，中國棕櫚油進口量28.82萬噸，去年同期為51.97萬噸，同比減少44.54%;2024年累計進口棕櫚油183.82萬噸，去年同期為255.43萬噸，同比減少28.04%。
【豆油生產情況】
截至2024年度第38周，全國主要油廠大豆庫存687.62萬噸，去年同期為437.96萬噸;豆油商業庫存113.02萬噸，去年同期為100.64萬噸;開機率58%，上周開機率為64%。進口大豆現貨壓榨利潤24元/噸，較上月同期回升266元/噸。
【菜籽油生產情況】
截至2024年度第38周，沿海地區主要油廠菜籽庫存53.4萬噸，去年同期為19.4萬噸;華東地區菜籽油庫存28.41萬噸，去年同期為29萬噸;開機率37.18%，上周開機率為36.34%。進口菜籽現貨壓榨利潤770元/噸，較上月同期增加570元/噸。
【棕櫚油庫存情況】
截至2024年度第38周，全國重點地區棕櫚油庫存47.234萬噸，去年同期為73.44萬噸;棕櫚油進口利潤153元/噸，較上月同期增加93元/噸。
（轉自：曲合期貨）
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