來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

9 月 19 日，豆類油脂期價走勢明顯分化。豆一期價弱勢明顯，期價跌幅超 1.5%，承壓于 5 日均線，伴隨增倉 1.6 萬手;豆二期價跌幅超 1%，期價下探 5 日均線支撐，資金變化不大;豆粕期價跌幅 1.8%，期價承壓于 60 日均線，資金變化不大;菜粕期價跌幅 1.5%，期價跌破 5 日均線，下探 10 日均線支撐，伴隨減倉 1.8 萬手。

油脂期價整體偏強，豆油期價漲幅近 1.5%，期價站上 60 日均線，伴隨增倉近 1 萬手;棕櫚油期價漲幅超 3.6%，期價創近期新高，伴隨增倉 6.3 萬手;菜籽油期價漲幅 1%，期價依托 5 日均線支撐保持強勢，資金變化不大。

豆類來看，在中加貿易問題爆發之后，中美貿易問題再度引發市場關注，并引發市場對美豆進口需求的擔憂情緒。豆類市場受此提振，迎來強勢上漲。此外，南美大豆播種開局并不順利，也為美豆期價提供天氣風險升水。

最新氣象預報顯示，9 月 20 日開始會出現不規律的局部降水，包括中西部局部和南部，而已經被推遲的季節性降水或將在 10 月中旬之后出現，尤其是中西部大部地區、南部及東南部地區。因此在上周美農報告影響兌現過后，近期南北美天氣擾動持續的背景下，美豆期價整體保持偏強走勢。國內豆粕期現貨聯動上行。

目前，在豆粕-菜粕價差持續走縮的背景下，豆粕消費能否受到菜粕的帶動從而出現增長備受關注。同時在美豆豐產預期逐漸兌現的背景下，來自產區天氣的擔憂以及出口強勁對美豆期價有所提振，但增產壓力仍在限制盤面漲幅，國內豆粕現貨市場小幅反彈為主。

目前國內豆類市場仍然承壓于供強需弱的基本面，庫存拐點尚未出現，未來國內豆粕依舊處于去庫狀態，而遠月買船偏慢或提供市場潛在利多，需要繼續關注下游備貨節奏、油廠開停機計劃及遠月大豆采購節奏。短期豆粕期價區間震蕩格局不改。短期豆粕期價偏強運行格局有望持續。

油脂市場，馬來西亞產區天氣不利引發空頭回補，氣象部門周二發布了該國北部四個州 9 月 21 日之前持續降雨的警告，其他州預計將出現雷暴、大雨和強風。南部半島棕櫚油壓榨商協會最新發布的數據顯示，2024 年 9 月 1-15 日馬來西亞棕櫚油產量環比下滑 4%，油棕鮮果串單產下滑 4.59%，出油率增加 0.1%。馬來西亞棕櫚油出口由降轉增，船運調查機構 ITS 數據顯示，馬來西亞 9 月 1-15 日棕櫚油產品出口量為 695,136 噸，較上月同期增加 9.1%。

另外，此前市場預期食用油進口關稅可能上調，導致該國進口商買船采購積極，上周五晚間印度大幅上調食用油進口關稅兌現。中期來看，馬來西亞棕櫚油局發布的月度數據顯示，8 月底的棕櫚油庫存創下六個月來的新高，因為產量創下 9 個月來的最高值。隨著印度上調棕櫚油的進口關稅，馬來西亞棕櫚油的進口量將明顯下降。短期需求激增缺乏持續性。仍需關注產量變化對庫存的影響。國內棕櫚油現貨價格跟隨國際油脂市場腳步，棕櫚油期價反彈缺乏基本面支撐，在供應預增需求面臨下滑的背景下，棕櫚油期價以跟隨走勢為主，缺乏自身驅動。后期關注國內市場的備貨需求，短期偏強運行。

1. 產業動態

1)世界頭號豆粕和豆油出口國阿根廷將自 2019 年以來首次從美國進口大豆，因為目前美國已經成為全球最便宜的大豆貨源。美國農業部稱，阿根廷買入了 88,400 噸美國大豆，2024/25 年度交貨。此時正值美國開始收獲產量創紀錄的大豆作物。獨立分析師約翰·貝澤表示，這令人感到吃驚。貝澤也擔任美國大豆出口委員會的顧問。

根據 Commodity3 的數據，10 月份從新奧爾良運出的美國大豆價格約為每噸 395 美元，比阿根廷大豆每噸便宜約 16 美元。阿根廷的大豆壓榨廠的閑置率很高，因為過去 20 年來的產能擴張超過了大豆產量增幅。高稅額以及匯率貶值也導致農戶惜售。羅薩里奧谷物交易所稱，阿根廷壓榨廠通常通過從鄰國購買大豆，用來滿足本地壓榨需求。本年度的大豆進口量特別高。不過目前巴拉圭河的低水位限制了駁船運往阿根廷的貨物數量。貝澤表示，這可能促使阿根廷尋購美國大豆。但是也有可能是美國農業部報告出現數據錯誤。

2)巴西全國谷物出口商協會(ANEC)表示，2024 年 9 月份巴西大豆出口量估計為 582.8 萬噸，高于一周前估計的 551.4 萬噸。8 月份出口量為 797.4 萬噸，去年 9 月份出口量為 554.6 萬噸。該協會每周根據港口時間表更新其出口預測。

實際出口還取決于天氣條件。9 月 8 日到 14 日的大豆出口量為 121.4 萬噸;9 月 15 日到 21 日的出口量估計為 131 萬噸。今年頭 9 個月的大豆出口估計為 8979 萬噸，高于去年同期的 8697 萬噸。ANEC 表示，中國繼續成為巴西大豆的主要目的地.。

今年頭 8 個月，巴西對華出口大豆 6390 萬噸，占到同期巴西大豆出口總量的 76%。ANEC 估計今年頭 8 個月巴西出口 8397 萬噸大豆，高于去年同期的 8140 萬噸。ANEC 估計今年巴西大豆出口量將達到 9900 萬噸，僅比 2023 年創紀錄的出口量 1.013 億噸紀錄低了 2.3%，盡管巴西國家商品供應公司(CONAB)預測 2024 年巴西大豆產量同比降低近 5%。CONAB 將在周四(12 日)發布最終大豆產量數據。

3)南馬來西亞棕櫚油公會(SPPOMMA)的數據顯示，2024 年 9 月 1-15 日，南馬來西亞棕櫚油產量環比減少 4.0%，其中鮮果串單產環比減少 4.59%，出油率(OER)增長 0.10%。

（轉自：曲合期貨）

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