來源：五礦期貨 作者：五礦期貨

研報正文

【豆粕】

【重要資訊】

周五夜盤豆粕、菜粕震蕩小幅回落，近期美豆銷售回暖，美豆估值已較低，國內現貨成交有所轉好，市場反彈，此外美豆高溫壓力緩解且未來兩周伴隨分散降雨，疊加周五夜盤商品整體回撤，豆粕反彈趨勢受阻。

豆粕周六市場價穩定，東莞報 2980 元持平。菜粕周五略漲 0-10 元，廣西粉粕2090元/噸，東莞粉粕 2150 元/噸。上周大豆開機率 58%，壓榨 205.18 萬噸。預計本周壓榨大豆219.47 萬噸，開機率62%。上周成交達 172 萬噸，提貨量環比上升，部分地區油廠豆粕庫存小幅下降。

天氣方面，ECMWF 預報顯示未來一周直到 9 月 8 號美豆主產區晴朗為主，9 號之后一周有一波降雨，氣溫較正常水平偏低。總體來看，8 月美豆總降水量偏少，溫度不高且之前降雨較多，干旱壓力不大。預計美豆優良率近期仍較穩定。南美未來 10 天晴朗為主，預計 9 月中旬左右展開播種。

【交易策略】

隨著巴西種植期臨近，種植期天氣、面積交易帶來的邊際供需變化或引發創紀錄的美豆基金凈空持倉在9-10 月逐步減倉，美豆有反彈動力。國內豆粕現貨成交轉好，供應上買船偏慢支撐盤面企穩。巴西種植期供需預期模糊背景下，預計 9-10 月美豆、豆粕有震蕩反彈動能，更遠期則關注美國大選及南美種植面積、天氣等供需現實逐漸明朗對盤面的校正。

【油脂】

【重要資訊】

1、(SPPOMA)數據顯示，2024 年 8 月 1-25 日馬來西亞棕櫚油單產減少1.94%，出油率增加0.2%，產量減少 0.88%。據 AMPSEC 及 ITS，馬棕 8 月前 25 日出口環比下降14.05%到14.9%之間。據ITS，馬來西亞 8 月 1-31 日棕櫚油出口量為 1445442 噸，較上月同期出口的1604578 噸減少9.9%。

2、9 月份，我國進口大豆將下降，油廠大豆壓榨量將有所減少，加上9 月份下游“雙節”備貨增多，預計屆時國內豆油、菜油庫存將高位回落，棕櫚油庫存略有增多，三大油脂庫存穩中有降。(國家糧油信息中心)

周五油脂有所回落，油脂面臨原油震蕩、馬棕增產、大豆豐產預期及宏觀走弱拖累需求預期等壓力，此外馬棕8 月高頻數據預示馬棕累庫速度較慢、馬棕報價堅挺致進口利潤偏低提供支撐，印尼B40或于2025年 1 月 1 日起執行，油脂預期較好。現貨基差弱穩，廣州 24 度棕櫚油基差01+100(0)元/噸，江蘇一級豆油基差 01+170(0)元/噸，華東菜油基差 01+0(0)元/噸。

【交易策略】

需求端，印尼、巴西等生物柴油帶來的需求較好。供給端，葵籽及菜籽有減產預期，8 月高頻數據顯示馬棕維持同環比增產態勢，但印尼的同比減產若延續或有可能導致油脂累庫不及預期。估值上，近月馬棕估值較高，進口利潤較低，外盤進口成本暫未松動，9、10 月若棕櫚油產量增產正常容易形成季節性回落，關注產地數據。遠月合約因印尼棕櫚油 B40 預期，中期可保持多頭思路。

（轉自：曲合期貨）

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