來源：安糧期貨 作者：安糧期貨

研報正文

【油脂】

現(xiàn)貨市場：日照邦基一級豆油 7830 元/噸(y09+140 折算)，較上一期貨交易日持平。

市場分析：

(1)宏觀面：隨著美國加息周期或結(jié)束，中期來看，國際大宗商品市場宏觀層面的交易邏輯或圍繞美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的現(xiàn)實(shí)與降息預(yù)期，流動性或有所邊際性改善

(2)國際大豆：當(dāng)前，南美大豆收割基本結(jié)束，南美大豆整體供應(yīng)量豐裕。七月美農(nóng)USDA報告影響偏中性。近期美豆優(yōu)良率較高，建議后市密切關(guān)注美豆主產(chǎn)區(qū)天氣、播種進(jìn)度等熱點(diǎn)。

(3)國內(nèi)豆油供需面：后市進(jìn)口大豆中期供應(yīng)與下游需求或維持中性，五月以來豆油小幅累庫，且累庫幅度與速率大于菜油。

參考觀點(diǎn)：綜合來看，豆油 09 合約，短線或平臺整理。

【豆粕】

現(xiàn)貨市場：43 蛋白豆粕港口現(xiàn)貨報價日照嘉吉 2950 元/噸，較上一交易日上漲20 元/噸。43 豆粕各地區(qū)現(xiàn)貨報價：張家港 2960 元/噸(30)、天津 3070 元/噸(10)、日照2970 元/噸(30)、東莞 3020 元/噸(40)。

市場分析：

(1)宏觀面: 當(dāng)前美國核心經(jīng)濟(jì)動能依然穩(wěn)健，尚未出現(xiàn)顯著下行的跡象，勞動力市場也未出現(xiàn)明顯降溫。國際大宗商品市場宏觀層面的交易邏輯或圍繞美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的現(xiàn)實(shí)與降息預(yù)期。

(2)國際大豆：7 月 USDA 報告整體偏中性。南美大豆收割進(jìn)入尾聲，南美大豆整體供應(yīng)量豐裕。美豆生長情況較為良好，產(chǎn)區(qū)天氣炒作暫未開啟，等待指引。

(3)國內(nèi)豆粕供需面：供應(yīng)端方面，隨著南美大豆集中上市，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量于二季度迎來階段性高峰。需求端，下游豆粕成交冷淡，豆粕需求一般。庫存端，伴隨大豆到港量增加，進(jìn)口大豆壓榨量保持相對較高水平，豆粕庫存面臨持續(xù)累庫壓力。整體來看，美豆下跌成本驅(qū)動，豆粕國內(nèi)市場供強(qiáng)需弱，豆粕庫存開啟累庫周期后期可能面臨脹庫壓力。

參考觀點(diǎn)：豆粕短線或震蕩偏弱。

【原油】

市場分析：美國大選在即，市場開始交易降息預(yù)期邏輯，疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，以及巴以沖突有一定希望緩和，原油壓力位回落，市場金融資產(chǎn)共振走弱。但同時美國增加戰(zhàn)略儲備油為需求托底，庫存下降疊加地緣仍然不見好轉(zhuǎn)，以及歐元區(qū)降息等因素，原油近期仍保持震蕩區(qū)間，下方空間有限。

供給看，俄羅斯煉廠開工有所恢復(fù)，美國活躍油井?dāng)?shù)繼續(xù)下降，OPEC 減產(chǎn)繼續(xù)執(zhí)行至下半年;需求方面，美國戰(zhàn)略儲備油訂單對需求托底。同時紅海危機(jī)變灰犀牛事件，繞行帶來能源需求增加。

參考觀點(diǎn)：關(guān)注 WTI 主力前低支撐。

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