來源：中輝期貨 作者：中輝期貨

研報正文

【乙二醇】

【行情回顧】

6月20日，現貨方面，華東地區乙二醇現貨價4466元/噸（+22元/噸），漲幅0.5%；期貨方面，MEG主力09合約日內震蕩至收盤4502元/噸（+28元/噸），漲幅0.63%。EG9-1合約價差-64元/噸（+4元/噸）；華東基差-36元/噸（-6元/噸）。

【基本邏輯】

供應端，乙二醇檢修損失量降至24.7萬噸（環比持平），但仍維持相對高位；開工率59.9%（+0.1pct），周產量提高至35.1萬噸（環比持平），整體產量突破近5年季節性高位。

需求端走弱，下游聚酯品加權利潤259.9元/噸（-7.1元/噸），處于季節性低位。同時，聚酯開工率88.9%（+0.7pct），處于季節性中性位置；滌綸長絲產銷率環比有所下降，處于季節性偏低位置；聚酯品加權庫存環比增加至19.8天（+0.5天），處于季節性相對高位。與此同時，終端織造方面，江浙織機、華東印染廠開工率環比均有所下降；紡織企業訂單天數12.1天（+0.1天），且位于同期低位；輕紡城成交量延續回升至586萬米（+59萬米），但仍同期偏低；庫存較低，產成品坯布庫存環比有所攀升。此外，由于6-7月份是傳統聚酯生產淡季，紡織品消費進入下行通道。進口方面，乙二醇預計到港量9.2萬噸（-2.4萬噸），處于同期偏低位置。

庫存端，港口庫存略有回升，但仍位于季節性低位。此外，成本端方面，近期煤價企穩，油價震蕩偏強。綜合來看，乙二醇供應相對寬松，下游聚酯及終端織造需求趨勢走弱；同時，乙二醇到港及庫存偏低，成本端尚有支撐，預計后市震蕩偏強。

【策略推薦】

EG409合約關注【4500，4550】。

【風險提示】裝置計劃外檢修。

【尿素】

【行情回顧】

6月20日，現貨方面，山東地區小顆粒尿素現貨2250元/噸（-10元/噸），跌幅0.4%；期貨方面，尿素09主力合約日內震蕩至收盤2078元/噸（+18元/噸），漲幅0.9%。UR9-1合約價差65元/噸（+8元/噸）；山東基差172元/噸（-28元/噸）。

【基本邏輯】

供應端，尿素加權利潤有所下降，生產企業裝置檢修有所加強，尿素裝置檢修周度損失量增加至16.2萬噸（+1.2萬噸），同比偏高。成都玉龍、鄂爾多斯化學、新疆中能萬源、兗礦魯南化工、昊華駿化故障性檢修，河北正元氫能、陽煤豐喜肥業常規性檢修。尿素開工率下降至82.6%（-0.5pct），周度產量125.2萬噸（-0.7萬噸）。整體而言，盡管開工率有所下降，但尿素供應處于季節性高位。

需求端，復合肥開工率持續下降至36.1%（-2.6pct），但仍位于同期偏高位置，隨著農業追肥旺季的結束，復合肥開工率有望進一步下下滑。短期內農業用肥剛需發貨，復合肥庫存持續下降。工業需求有所下降，三聚氰胺開工率下跌至59.8%（-0.7pct），同時三聚氰胺周度產量降至2.8萬噸（-0.03萬噸）。尿素生產企業待發訂單天數環比略有回升至4.88天（+0.12天）。尿素5月出口3.0萬噸（+2.0萬噸），出口量同期偏低。庫存偏低，企業庫存降至26.64萬噸（-0.44萬噸）；港口庫存延續下滑至15.0萬噸（-0.3萬噸）。

成本端方面，動力煤及無煙塊煤價格企穩，煤制尿素生產成本維持相對高位。綜合來看，尿素裝置檢修損失量有所增加，整體供應處于季節性高位；復合肥開工率快速回落，工業用尿素需求有所下降。尿素庫存同期偏低。短期尿素生產企業裝置檢修對盤面價格有一定的支撐；中長期來看，前期檢修裝置逐步復產，產量存邊際回升的可能，盤面將面臨下行壓力。建議前期空單獲利了結，后期逢高關注空配機會。

【策略推薦】

UR409合約關注【2000,2100】。

【風險提示】

尿素裝置計劃外檢修、尿素出口政策調整。

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