來源：廣州期貨 作者：廣州期貨
研報正文
【生豬】
【行情回顧】
現貨本周先揚后抑，整體下跌，而期價受現貨帶動同樣先揚后抑，但表現相對強于現貨，帶動生豬基差小幅走弱。
【邏輯觀點】
市場基于生豬和能繁母豬存欄下滑，合理預計接下來直至四季度生豬出欄量環比與同比下滑，但由于生產效率（如配種分娩率對沖產能去化的影響）、飼料成本（相同養殖利潤下生豬絕對價格下滑）和生豬出欄體重（在一定程度上對沖出欄量下降對豬肉供應量的影響）等因素，在一定程度上使得市場對豬價高點預期弱于2022年；
五月以來的現貨上漲過程中，養殖戶有壓欄情況且二次育肥積極入場，導致出欄量持續環比下降，宰后均重上升，現貨表現強勢，但市場擔心供應后移其實不利于后期期現貨表現，甚至擔心端午節需求釋放之后現貨或出現回落，這體現在期價特別是近月深度貼水現貨上；
在這種情況下，考慮到目前期價均貼水現貨，接下來需要特別留意現貨走勢，因市場將據此判斷生豬市場供需預期。在我們看來，如接下來養殖戶出欄加快，帶動出欄均重和宰后均重下滑，反而有利于下半年豬價上漲。
【行情展望】
中期謹慎看多，短期暫維持中性觀點。
【操作建議】
建議投資者觀望為宜。
【風險因素】
疫情。
【雞蛋】
【行情回顧】
雞蛋現貨持續震蕩回落，而期價則整體偏強震蕩，近月相對強于遠月，帶動基差走弱，近月走弱幅度更大，但基差仍繼續處于歷史同期高位水平。
【邏輯觀點】
從供需層面看，卓創資訊公布的在產蛋雞存欄持續環比增加，考慮到老齡蛋雞占比下降，意味著可淘老雞數量受限，再加上春節后雞蛋現貨價格帶動雞苗價格和種蛋利用率回升，這些均表明行業供需依然寬松，亟待行業養殖利潤持續虧損，來推動養殖進行產能去化；
五月中以來的雞蛋現貨超預期上漲可能帶來市場對供需預期的分歧，除去需求端增量即南方持續降雨帶來蔬菜缺口繼而催生雞蛋階段性補庫之外，還可能表明供應端亦不及市場之前預期，因多家機構數據均顯示去年底以來蛋雞淘汰量同比大幅增加；
接下來需要重點關注兩個方面，其一是飼料原料端即豆粕和玉米走勢，因飼料在雞蛋養殖成本中占比較大；其二是現貨走勢，因目前基差繼續處于歷史同期高位，如果現貨在接下來的淡季表現抗跌，則可能帶來市場對供需預期的變化。
【行情展望】
維持中性觀點。
【操作建議】
建議投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮輕倉入場做多旺季合約。
【風險因素】
原料成本大幅下跌、疫情等
【玉米、淀粉】
【行情回顧】
國內玉米現貨表現分化，華北產區多有上漲，東北產區穩中有漲，南北方港口則穩中調整；淀粉現貨整體轉強，東北與華北產區持續穩中有漲。期價震蕩偏強，而淀粉-玉米價差先抑后揚，整體略有走擴。
【邏輯觀點】
對于玉米而言，市場依然擔心東北產區玉米高價往下游傳導的問題，因玉米產銷區價差與華北-東北玉米價差持續處于歷史同期低位，當前市場擔憂主要集中在陳化水稻投放和新作小麥上市兩個層面，在我們看來，陳稻層面國家沒有動力/意愿降價拋儲，那么在當前期現貨水平下陳稻即使拋儲亦不能帶來實質供應；而新作小麥層面則一方面產量不及預期，另一方面國家啟動增儲收購，這有望使得小麥飼用替代量受限，因此，我們傾向于認為國內玉米存在產需缺口。當然，考慮到當前期價更貼近北方港口甚至東北產區現貨價格，仍需要現貨特別是華北產區和南方銷區上漲來實現正向反饋；
對于淀粉而言，考慮到淀粉副產品受蛋白粕帶動相對弱勢，而盤面生產利潤均處于虧損狀態，這有望抑制淀粉-玉米價差收窄的空間。后期價差能否走擴則需要重點留意國家增儲背景下的華北-東北玉米價差走勢，因其將抬高華北淀粉生產成本，一方面直接帶動淀粉交割成本，另一方面間接帶動中下游階段性補庫，從而帶動行業供需改善。
【行情展望】
維持謹慎看多觀點。
【操作建議】
前期單邊多單可考慮繼續持有，亦可考慮入場做多淀粉-玉米價差。
【風險因素】
新麥產量前景與非瘟疫情等。
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