來源：中財(cái)期貨 作者：中財(cái)期貨

研報(bào)正文

天然橡膠：

3月22日，ru2405收盤報(bào)收14475元/噸，較前一交易日-0.24%。上周多空博弈激烈，原料推漲和內(nèi)外盤價(jià)差倒掛下周一漲停收盤，隨著非標(biāo)價(jià)差的走擴(kuò)，產(chǎn)業(yè)空頭加倉積極，膠價(jià)深度回調(diào)。

供給端，泰國發(fā)往國內(nèi)的標(biāo)膠、煙片膠、濃乳理論利潤全部為負(fù)值，海內(nèi)外價(jià)格嚴(yán)重倒掛，疊加海外需求復(fù)蘇以及EUDR的影響，遠(yuǎn)端到港仍存持續(xù)下降的預(yù)期。云南西雙版納產(chǎn)區(qū)周內(nèi)局部試割，尚未大面積開割，原料產(chǎn)出稀少。目前來看，預(yù)計(jì)海南和云南產(chǎn)區(qū)或正常開割，云南時(shí)間或在3月底，海南4月過后。

需求方面，周內(nèi)下游輪胎廠對原料高價(jià)避險(xiǎn)，采購欠佳，前期利好因素明顯減弱，不少輪胎企業(yè)已公布漲價(jià)通知。成本端推漲在下游傳導(dǎo)不暢，存在自下而上的負(fù)反饋。

庫存方面，ru2405合約倉單季節(jié)性減少不及預(yù)期，下周為限倉前的最后一周，05合約博弈加劇。

價(jià)格來看，目前濃乳價(jià)格位于歷史同期高位，海外濃乳價(jià)格升水于國內(nèi)濃乳價(jià)格，濃乳價(jià)格已反應(yīng)于盤面，考慮到開割后濃乳價(jià)格下跌或?yàn)榇蟾怕适录?，因此利空RU。

綜合來看，市場交易邏輯或切換至濃乳價(jià)格走弱預(yù)期與下游需求負(fù)反饋方面，雖上游成本支持依舊有效，但僅提供下檔支撐。

技術(shù)面看，膠價(jià)在14000-14500存在支撐。此外，下周或存在拋儲(chǔ)擾動(dòng)。因此，預(yù)計(jì)膠價(jià)繼續(xù)回調(diào)空間有限，然反彈力度有待基本面的配合。預(yù)計(jì)下周膠價(jià)震蕩，企穩(wěn)低吸，反彈力度較弱再擇機(jī)出場。

甲醇：

上周甲醇高位震蕩，MA2405合約收于2543元/噸，周跌幅0.9%?，F(xiàn)貨方面，太倉甲醇市場弱勢整理，現(xiàn)貨價(jià)格參考2660-2670，3月下旬紙貨參考2655-2670，4月下旬紙貨參考商談在2600-2610。業(yè)者持倉意愿不強(qiáng)，整體現(xiàn)貨成交放量十分有限。

甲醇山東南部市場部分意向價(jià)格在2430元/噸，價(jià)格窄幅波動(dòng)。內(nèi)蒙古甲醇市場主流意向價(jià)格在2030-2080元/噸，與前一交易日均價(jià)持平。生產(chǎn)企業(yè)出貨為主，下游按需采購，價(jià)格整理運(yùn)行。

截止3月21日，沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存在66.38萬噸，環(huán)比下跌5.12萬噸，跌幅為7.16%，同比下跌9.88%。

基本面來看：

供應(yīng)方面，部分裝置停車降負(fù)，甲醇開工率下行，3-4月份國內(nèi)開啟春檢，但檢修規(guī)?；虿患皻v史同期。進(jìn)口方面，目前伊朗檢修裝置陸續(xù)重啟中，但整體裝船速度比較慢，預(yù)計(jì)4月份進(jìn)口量難有顯著提升。

需求端來看，南京誠志MTO裝置停車，盛虹MTO裝置降負(fù)，寧波富德計(jì)劃停車檢修，烯烴需求有所下滑。傳統(tǒng)下游部分裝置停車檢修，開工率有所下滑。

成本端，煤炭方面多數(shù)煤礦繼續(xù)保持平穩(wěn)生產(chǎn)，但需求跟進(jìn)不足，下游用戶多對后市存看空預(yù)期，買漲不買跌情緒較重，煤礦銷售不暢，坑口價(jià)格持續(xù)下探。

綜合來看，由于3月份甲醇進(jìn)口量較少，港口庫存仍維持低位，對甲醇價(jià)格形成支撐。不過，后期來看，烯烴裝置存在檢修計(jì)劃，烯烴需求預(yù)計(jì)下滑。此外，伊朗裝置逐步重啟，后期進(jìn)口量將逐步提升。強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期博弈，短期內(nèi)預(yù)計(jì)甲醇維持高位震蕩走勢，中長期或承壓。

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