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來源：華泰期貨作者：華泰期貨

研報正文

核心觀點

市場分析

本周瀝青盤面維持震蕩偏強走勢，紅海危機驅動油價反彈，成本端支撐有所鞏固。

國內供給：參考百川資訊數據，截至本周國內瀝青裝置開工率錄得 36.09%，環比前一周下降 1.17%。未來一周，金陵石化有計劃降低瀝青生產負荷，華東地區的鎮海煉化近期或將復產瀝青，山東地區的齊魯石化在短暫轉產渣油后，下周也計劃復產瀝青，瀝青整體裝置開工率存在小幅回升的可能。

需求：強寒潮天氣來臨，我國出現大規模降溫，瀝青剛性需求持續受到抑制。但本月 25 日之后氣溫有望回升，南方部分地區瀝青剛性需求可能會出現略微的改善。北方地區剛性需求仍將處在停滯狀態，防水需求將零星釋放，但部分煉廠繼續出臺冬儲政策的話，預計貿易商和終端或仍有入庫需求的釋放。

庫存：近期瀝青庫存呈現去化態勢，整體壓力有限。參考百川資訊數據，截至本周國內瀝青煉廠庫存錄得 128.73 萬噸，環比前一周增加 4.44%；與此同時瀝青社會庫存錄得 87.09 萬噸，環比前一周增加 0.98%。?

邏輯：近期瀝青盤面表現相對堅挺，冬儲需求的釋放以及委內瑞拉原料收緊的預期為市場帶來較強支撐。前期由于油價連續下跌，BU 裂解價差顯著反彈，本周紅海危機發酵帶動原油反彈，瀝青向上彈性相對不足，裂解有所回調。往前看，瀝青現實矛盾暫不突出，供需兩弱的格局預計短期還將維持。關注紅海危機對油市的影響，如果沖突加劇驅動油價上漲，瀝青成本端支撐將進一步增強。?

策略

單邊中性偏多。

風險

原油價格大幅下跌；瀝青需求不及預期；原料收緊預期證偽。