來源：宏源期貨 作者：宏源期貨

研報正文

資訊

1.11 月15日LME鉛庫存增加25噸，增幅來自釜山，其余所有地區庫存數據均無波動，截至11月15日LME鉛庫存總計135325噸。

2. 據SMM調研顯示，在廢電瓶價格高企的行情下，還原鉛持貨商報價堅挺。還原鉛采購方表示市場報價混亂，到廠價格在15200- 15300元/噸不等，且偶有高鉍還原鉛報價大于低鉍貨源。

3. 據SMM調研，安徽、河南等地區廢電動含稅(3%)采購價格破萬。市場消息：最高到廠報價在10100元/噸附近。

1.11 月15日LME鋅庫存減少1100噸，降幅集中在新加坡和巴生港兩地，其中新加坡倉庫去庫850噸，巴生港倉庫去庫250噸，截至11月 15日，LME鋅庫存總計68125噸。

2.Boliden 發布三季度財報，鋅精礦產量為37332噸，同比減少41%，累計2023年前三季度達156773噸，同比減少19%。

3. 內蒙古標達新材料科技發展有限公司正式投產國內首條可生產厚度達6毫米高規格熱鍍鋅鋁鎂板帶的生產線。一期連續熱鍍鋅鋁鎂生產線全長320米，總投資2億元，年產35萬噸，目前已經實現穩定運行，可生產0.8毫米到6毫米，鍍層成分達到3%鎂含量的高規格熱鍍鋅鋁鎂板帶，產品能極大地適應高速公路護欄、光伏支架厚規格產品要求，填補行業空白。按照規劃，標達新材料將在包頭分三期建設年產110萬噸熱鍍鋅鋁鎂生產線，一期投產后，二期、三期建設也將陸續展開。

投資策略

鉛

上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日持平，滬鉛主力合約收漲0.55%。

從當前鉛市基本面來看，原生鉛與再生鉛以檢修減產為主，預計11月受原料偏緊、煉廠檢修及云南限電等因素，預計產量減量超萬噸，原料偏緊格局依舊，安徽、河南地區廢電瓶集中備庫，供給不足推動廢電瓶價格破萬，因再生鉛企業與原生鉛企業均在冬儲備庫，原料偏緊格局進一步加劇，鉛價運行中心明顯高于去年四季度;

從下游消費來看，電動自行車鉛蓄電池傳統需求旺季逐漸步入尾聲，汽車蓄電池更換需求有所好轉，但整車配套需求一般，終端市場整體較為平淡，加之前期電池庫存較多，近期銷售以消耗庫存為主。

鉛市供需雙弱，交割移倉累庫預期逐步兌現，考慮當前LME庫存處于歷史高位，加之滬倫比值不利于出口，庫存繼續向海外轉移的可能性有所減弱，預計短期鉛價高位盤整，關注北方煉廠減產情況及鉛錠出口機會。

鋅

上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日上漲0.88%，滬鋅主力合約收漲1.09%。上海地區鋅錠升水較前日下跌5元/噸至35元/噸;天津地區鋅錠升水較前日下跌15元/噸至-35元/噸;廣東地區鋅錠升水較前日持平至0元/噸。

從基本面來看，當前國內冶煉廠原料備庫充足，年內生產暫時不會受到原料收緊的影響，預計鋅錠將持續放量，加之進口鋅錠補充，國內供給寬松格局延續，俄羅斯最大的鋅礦Ozerny發生火災，年產60萬噸鋅礦，是否會影響明年的運行尚在評估，預計2024年礦端供給將趨于緊平衡;

消費來看，北方霧霾天氣好轉，環保限產基本解除，鍍鋅板塊開工回升，壓鑄鋅合金因生產補庫開工回升，但其消費依舊處于低迷狀態，圣誕訂單疲軟，對壓鑄鋅合金支撐不足，氧化鋅開工受訂單影響有所走弱，消費整體不及預期。

整體來看，近期房地產利好消息刺激鋅價上移，但短期國內冶煉端過剩局面依舊，預期鋅價偏弱運行，中長期來看，隨著海外礦端趨緊，鋅價或將獲得一定支撐，關注后續礦端及消費端變動。

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