來源：冠通期貨 作者：冠通期貨

研報正文

【策略分析】

盤面上，今日黑色系繼續受宏觀樂觀情緒提振，延續偏強運行，熱卷盤中上探 3800 上方，午后回落，最終收于 3800 下方。

短期宏觀層面擾動暫時打破負反饋邏輯，但從產業層面看熱卷高庫存矛盾依舊較大，能否持續去化主要還得關注供應端的變動，鋼廠盈利持續壓縮下，負反饋風險仍未解除，但是成材供需總量矛盾不大，鐵水下滑或較為緩慢，負反饋強度不宜過分期待，近期仍需觀察鐵水的邊際走勢，如果鐵水繼續大幅下滑，盤面上將仍有較大反復。操作上，短期謹慎追高，后續轉入淡季后可關注逢低做多機會。關注減產情況和宏觀層面政策落地情況。

【期現行情】

期貨方面：熱卷主力 HC2401 高開后偏強運行，最終收盤于 3794 元/噸，+63 元 /噸，漲跌幅+1.69%，成交量 63 萬手，持倉量為 96.6 手，-1861 手。持倉方面，今日熱卷 HC2401 合約前二十名多頭持倉為 633134，-7828 前二十名空頭持倉為 625867，+13541 手，多減空增。

現貨方面：今日國內熱卷價格普遍上漲，漲幅 0-50 元/噸，上海地區熱軋卷板現貨價格為 3790 元/噸，較上個交易日+40 元/噸。上個交易日熱卷現貨市場交投尚可。

基差方面：上海地區熱卷基差為-4 元/噸，基差+0 元/噸，目前基差處于歷年同期偏低水平。

【基本面跟蹤】

產業方面：根據 Mysteel 數據，截止 10 月 20 日，周產量 309.37 萬噸，-7.56 萬噸，同比-1.94%;表觀需求量 318.4 萬噸，+2.72 萬噸，同比-0.24%;廠庫 91.64 萬噸，-3.06 萬噸，社庫 299.65 萬噸，-5.96 萬噸，總庫存為 391.3 噸，-9.02 萬噸。

熱卷產降需增，庫存有升轉降，供需格局邊際好轉。熱卷產量有所下滑，處于近幾年中等水平，熱卷利潤收縮較為明顯，部分鋼廠發布檢修計劃，預計短期產量穩中趨降。

熱卷表需小幅修復，高頻成交數據周度好轉，下游剛需采購為主。9 月制造業 PMI 指數重回擴張空間，供需兩端均有所修復，前期穩增長政策效果逐漸顯現，國內經濟景氣向好回升;出口方面，近期內貿價格偏弱運行，國內鋼廠出口意愿較強，出口至東南亞、南美及中東地區的訂單仍有一定成交。我們認為短期供需格局難以發生較為明顯的轉變，高庫存矛盾化解較難。

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