來源：大越期貨 作者：大越期貨
研報正文
【每日觀點】
燃料油：
1、基本面：近期成本端原油對燃油驅動偏弱;歐盟對俄油品制裁下，預計俄高硫燃油產出下滑，對新加坡供給壓力減弱;船用燃油替代需求較強，中東、南亞發電需求處于淡季，高硫需求整體平穩;偏空。
2、基差：新加坡高硫380燃料油折盤價2463元/噸，FU2305收盤價為2601元/噸，基差為-138元，期貨升水現貨;偏空。
3、庫存：新加坡高低硫燃料油庫存2031萬桶，環比前一周增加2.11%，庫存仍處于5年均值下方;偏多。
4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下;偏空。
5、主力持倉：主力持倉凈空，空增;偏空。
6、預期：成本端支撐較弱但基本面存改善預期，短期燃油預計震蕩偏空運行為主。FU2305：日內2540-2620區間偏空操作。
【近期利多利空分析】
利多：
1、OPEC在12月4日會議上繼續提出減產200萬桶/天至2023年底;12月5日，歐盟全面禁運俄羅斯海運原油;供給端收縮利好油價。
2、亞太日韓等國冬季采購低硫燃油發電步入旺季，低硫發電需求穩步抬升。
3、俄羅斯成品油出口歐洲受限，歐洲柴油供給偏緊，柴油裂解價差高位，分流低硫生產，低硫供給受到抑制。
利空：
1、俄羅斯高硫燃油短期轉移出口至亞太的貿易量維持高位，短期供給壓力較大，但中長期供給壓力或將減輕。
2、中東、南亞電廠采購高硫燃料油發電需求步入淡季，高硫需求將逐步下滑。
【當前主要邏輯和風險點】
1、主要邏輯：近期成本端原油對燃油驅動偏弱，高低硫燃油基本面強弱邊際轉向，高硫逐步走強，建議關注高低硫價差(LU-FU)收斂修復機會。
2、風險點：俄烏局勢進一步惡化、歐洲能源危機升級。
【一、燃油期貨行情】
【主力基差】
【二、新加坡燃料油現貨行情】
【三、成本端原油行情】
成本端原油震蕩趨弱，驅動燃油走弱。
【四、燃油基本面分析】
(一)庫存：新加坡燃料油庫存
新加坡高低硫燃料油庫存2031萬桶，環比前一周增加2.11%，庫存仍處于5年均值下方。
(二)高低硫燃油供給
高硫：
OPEC堅持減產，全球原油重質化趨勢受阻，高硫燃油產出下滑;俄羅斯高硫燃油出口西方受阻，到亞太新加坡的運抵量短期壓力較大，但中長期隨著俄煉廠開工率下滑，新加坡供給壓力或減輕。
低硫：
歐盟對俄制裁生效，預計歐洲柴油資源將進一步緊張，對低硫生產的分流和抑制作用將再次凸顯。
(二)低硫燃油需求
美國通脹得到有效控制，美聯儲加息預期減弱，歐洲天然氣價格下跌，歐美經濟壓力減輕，預計全球航運活動將受到提振，低硫船用燃油維持平穩。
(三)高硫燃油需求
1、船用需求、發電需求
新加坡高低硫價差高位回落，預計高硫船燃對低硫替代作用逐步趨弱;中東、南亞地區發電廠需求旺季結束，整體高硫需求將逐步走弱。
2、煉廠進料需求
美國煉廠開工率處于歷史偏高位置，疊加高硫燃油的經濟性，煉廠對高硫燃油的進料需求預計保持穩定。
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