來(lái)源：金石期貨 作者：金石期貨

研報(bào)正文

一、行情綜述

今日鄭棉夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)后小幅下行，之后持續(xù)窄幅震蕩，最終收跌0.69%于14365元/噸，跌幅為100元/噸。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期基本消化，美元指數(shù)昨日有所回落，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)表示經(jīng)濟(jì)前景疲軟，需求未來(lái)可能進(jìn)一步走弱，ICE2號(hào)棉昨日收跌1.84%。

國(guó)內(nèi)下游棉紗略有好轉(zhuǎn)，但棉花采購(gòu)仍差，鄭棉今日小幅收跌。市場(chǎng)近期要等待USDA月度供需報(bào)告，國(guó)內(nèi)則重點(diǎn)關(guān)注籽棉開(kāi)秤及下游訂單情況。

二、宏觀、行業(yè)要聞

（一）宏觀：

1、美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書(shū)：高物價(jià)和勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張對(duì)美國(guó)未來(lái)一年的經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成壓力，但通脹顯示出減速跡象。

2、美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德表示，美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率需要進(jìn)一步提高，只要有必要遏制高通脹問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)采取行動(dòng)。

3、新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社：美聯(lián)儲(chǔ)9月可能再加息75個(gè)基點(diǎn)。

（二）行業(yè)：

1、中棉協(xié)：全國(guó)棉區(qū)綜合氣候適宜，棉花平均單產(chǎn)趨勢(shì)為增產(chǎn)年。

2、新疆興農(nóng)網(wǎng)：預(yù)計(jì)2022年南疆機(jī)采棉大面積脫葉劑適宜噴施時(shí)段為9月中旬到下旬中期前。

三、分析及觀點(diǎn)

宏觀及基本面分析：全球加息潮引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮，聯(lián)合國(guó)、IMF、世行均對(duì)預(yù)期增速進(jìn)行下調(diào)，歐洲經(jīng)濟(jì)下滑幾成定局，美聯(lián)儲(chǔ)近期持續(xù)鷹派發(fā)言，美元指數(shù)高位運(yùn)行，商品普遍承壓。

國(guó)內(nèi)7月社融數(shù)據(jù)斷崖式下跌，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也沒(méi)有延續(xù)前兩個(gè)月的改善趨勢(shì)，大部分?jǐn)?shù)據(jù)都出現(xiàn)了邊際弱化的跡象，8月制造業(yè)PMI仍低于榮枯線，疫情、地產(chǎn)擾動(dòng)下宏觀經(jīng)濟(jì)難有良好表現(xiàn)。

美棉方面，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)表示經(jīng)濟(jì)前景疲軟，需求未來(lái)可能進(jìn)一步走弱，ICE2號(hào)棉昨日收跌1.84%。

國(guó)內(nèi)行業(yè)層面，上游供應(yīng)仍然充足，舊做結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存較高，新年度棉花實(shí)播面積小幅增加，生長(zhǎng)進(jìn)程順利，預(yù)計(jì)全國(guó)增產(chǎn)2.5%。

庫(kù)存方面，商業(yè)庫(kù)存維持高位，近兩月棉花銷(xiāo)售速度緩慢，隨著新棉上市逐步臨近，上游軋花廠銷(xiāo)售壓力巨大。

需求端，棉紗走貨較前期稍有好轉(zhuǎn)，但棉花采購(gòu)依舊偏差，紡織企業(yè)成品庫(kù)存繼續(xù)回落，但仍大幅高于五年同期，近期重點(diǎn)關(guān)注“金九銀十”對(duì)下游訂單拉動(dòng)情況。

替代品方面，棉花與替代品滌短、粘短價(jià)差近期小幅回升，滌短價(jià)差仍處在稍高位置，存在替代效應(yīng)。

終端消費(fèi)方面，7月內(nèi)銷(xiāo)回落但仍處五年同期偏高位置，出口則繼續(xù)上行大幅領(lǐng)先往年同期，但較高的服裝庫(kù)存、疆棉禁令以及部分出口產(chǎn)能轉(zhuǎn)移東南亞都使得市場(chǎng)對(duì)后期增速保持懷疑，且目前紡織企業(yè)成品庫(kù)存高企，使得終端消費(fèi)向上游傳導(dǎo)帶動(dòng)棉花較為困難。

觀點(diǎn)：鄭棉短期預(yù)計(jì)維持震蕩，重點(diǎn)關(guān)注下游訂單情況及籽棉開(kāi)秤；中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)受全球主要央行收緊貨幣政策及消費(fèi)轉(zhuǎn)弱壓制而重心下移。

關(guān)注：主要經(jīng)濟(jì)體宏觀數(shù)據(jù)、USDA供需月報(bào)、美棉產(chǎn)區(qū)天氣、下游訂單。

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