文/意見領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　9月8日，全球現(xiàn)在正被高通脹所籠罩。歐洲8月份通脹率依然較高，歐盟統(tǒng)計局于9月7日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第二季度GDP年率終值錄得4.1%，較第一季度5.4%有所回落，季率終值錄得0.8%。歐元區(qū)最大經(jīng)濟體德國二季度GDP季率終值僅錄得0.1%，遠低于第一季度的0.8%。這些都說明當前歐洲經(jīng)濟增速較為低迷，和美國經(jīng)濟增長相比也是比較弱的，一方面是由于歐洲多國經(jīng)濟增長的動力不足，能源價格飆漲，加大了歐元區(qū)經(jīng)濟增速下滑的風險，而通脹又居高不下。公開數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)八月份調(diào)和CPI同比漲幅達9.1%，續(xù)創(chuàng)歷史新高，前值為8.9%，其中能源價格同比上漲38.3%，是推動CPI上漲最重要的一個動力。食品項緊隨其后，同比上漲10.6%，同比增速比7月份的9.8%進一步上升。

　　特別是由于俄烏沖突的影響，歐洲進口天然氣的價格大幅上漲，出現(xiàn)能源短缺的風險。歐洲央行在7月份超預期加息50個基點，徹底告別負利率時代來應(yīng)對高通脹，但是大幅加息使得歐元區(qū)經(jīng)濟面臨更大的下行風險，歐元區(qū)投資者信心指數(shù)出現(xiàn)大幅下降。德國市場研究機構(gòu)Sentix在9月5日發(fā)布的最新報告顯示，歐元區(qū)9月份投資者信心指數(shù)為-31.8，較前值-25.2繼續(xù)下降，創(chuàng)2020年5月份以來的新低。在通脹高企、能源短缺、經(jīng)濟下滑、貨幣政策收緊等多重政策影響之下，歐元在年內(nèi)出現(xiàn)了明顯貶值。9月7日，歐元對美元匯率今年以來已經(jīng)貶值超過13%，首次跌破平價，跌到了0.99以下，也是今年以來貶值幅度最大的貨幣之一，反映出歐洲整體的狀況不容樂觀。反映在股市上，歐洲股市也出現(xiàn)了明顯的回落，雖然歐洲央行也進行了收緊，但是收緊的幅度和速度趕不上美聯(lián)儲，導致歐元相對于美元出現(xiàn)了大幅貶值，美元指數(shù)在近期已經(jīng)突破110，創(chuàng)出20年的新高，使得非美貨幣均出現(xiàn)比較明顯的貶值。

　　不同國家應(yīng)對美元不斷的升值采取了不同的措施，我國央行采取了降低外匯存款準備金率的措施，下調(diào)了兩個百分點，釋放出190億美元的外匯。但是近期人民幣相對于美元的匯率仍然逼近7.0指數(shù)關(guān)口，從貶值幅度來看，人民幣在主要非美貨幣中的貶值幅度是比較小的，日元貶值幅度比較大。9月7日，東京外匯市場顯示日元貶值突破1美元兌144日元關(guān)口，創(chuàng)1998年8月以來24年來的新低。當前日本央行仍然在維持超低利率政策，和歐美央行紛紛加息形成比較大的鮮明對比，從而導致貨幣政策偏差越來越大，造成日元出現(xiàn)大幅貶值，進一步放大了國際商品價格暴漲對日本經(jīng)濟的影響。日本央行公布的數(shù)據(jù)顯示，由于進口商品價格持續(xù)飆升，日本企業(yè)物價連續(xù)17個月同比上漲，7月企業(yè)物價指數(shù)創(chuàng)下有統(tǒng)計以來的歷史最高水平，統(tǒng)計中的500多種商品中有80%以上價格上漲。當月如果以日元計算，企業(yè)進口物價價格同比漲幅高達48%，這使得很多日本的中小企業(yè)受到日元貶值的影響很大，陷入困境。

　　輸入型通脹引發(fā)物價持續(xù)上漲，這讓本身復蘇乏力的日本經(jīng)濟陷入更加復雜的困境。日本央行行長黑田東彥指出，成本推動型通脹不同于央行所期待的需求擴張型通脹，不僅不能刺激消費，反而令消費需求受到抑制，不利于日本經(jīng)濟復蘇。但是現(xiàn)在日本也處于兩難的境地，一方面為了刺激經(jīng)濟，要維持超寬松貨幣政策，另一方面為了控制當前的高通脹要適度收緊，日本央行在抑通脹還是保經(jīng)濟之間陷入兩難。無論是歐洲還是日本，當前都面臨著抗通脹還是保經(jīng)濟的兩難境地，這既有自身的原因，同時也受到美聯(lián)儲激進加息的影響。美聯(lián)儲今年以來已經(jīng)四次加息，3月份、5月份、6月份和7月份分別加息25個基點、50個基點、75個基點和75個基點。根據(jù)美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上的發(fā)言，9月份美聯(lián)儲可能會再次加息50個基點甚至75個基點，這對于全球經(jīng)濟造成比較大的影響。

　　國際貨幣基金組織IMF 7月大幅下調(diào)2022年世界經(jīng)濟增長預期，這一行動實際上也標志著全球經(jīng)濟陷入到滯脹狀態(tài)，即經(jīng)濟停滯和通貨膨脹。這對于全球資本市場也形成了比較明顯的影響，不利于股市的表現(xiàn)。相對而言，我國央行當前面臨的主要政策目標是穩(wěn)增長，保持貨幣政策穩(wěn)定，避免過度收緊，是比較重要的一個方面。所以央行在近期沒有跟隨美聯(lián)儲加息，而是采取了降低1年期和5年期LPR利率的舉措來降低實體經(jīng)濟的成本，穩(wěn)定經(jīng)濟增速。今年以來受到超預期因素的影響，我國GDP出現(xiàn)了增速回落的局面，特別是二季度經(jīng)濟增速回落幅度較大，二季度GDP只有0.4%的增長。下半年隨著國務(wù)院出臺的一系列穩(wěn)增長的政策逐步落地，經(jīng)濟面有望出現(xiàn)初步復蘇的局面。但是從7月和8月連續(xù)兩個月制造業(yè)PMI均低于50%榮枯分水嶺來看，我國經(jīng)濟當前復蘇的基礎(chǔ)并不牢靠，不能掉以輕心，還要繼續(xù)消除一些影響經(jīng)濟復蘇的環(huán)節(jié)，為下半年經(jīng)濟增長提供動力。作為經(jīng)濟的晴雨表，下半年我國股市也經(jīng)歷了一波較大幅度調(diào)整，現(xiàn)在有望迎來拐點。一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金值得關(guān)注。從中長期來看，A股市場仍然會迎來結(jié)構(gòu)性行情的機會，景氣度比較高的新能源以及之前跌幅比較大的消費股值得投資者關(guān)注。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟學家)