來源：興業期貨
核心邏輯摘要
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天然橡膠
預期雖強而現實走弱，橡膠價格存下行驅動
宏觀與政策：利多
中央財政預下達2025年以舊換新首批資金，商務部等部委將于本周印發加力支持補貼方案實施細則，政策層面利好汽車市場遠期需求。
供給：中性偏空
泰國南部旺產季將持續至二月前后，原料供給相對充足，而今春拉尼娜事件強度預估減弱，氣候擾動影響同步衰減。
需求：中性
山東輪胎企業陸續安排春節放假，企業產成品庫存同比高于往年，現實需求季節性走弱。
庫存：中性偏空
港口連續六周增庫，一般貿易庫存增長顯著，累庫壓力將貫穿農歷新年前后。
基差：中性
停割季全乳基差走勢平穩，泰混基差存在季節性收窄可能。
價差：中性
月間價差評估相對中性。
成本：中性
合艾市場收膠價格經歷高位下跌后小幅反彈，成本支撐暫穩。
綜上，政策預期偏向樂觀，但消費刺激需求兌現預計等至春節以后，而海外原料尚處增產周期，港口累庫壓力不減，基本面現實利空因素積聚，膠價下行回落概率更高。
青島港口庫存變動（萬噸）
興業期貨投資咨詢部
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滬膠：賣出NR2503，單邊，持有
現實需求季節性走弱，港口持續累庫當中，前空繼續持有。
策略追蹤（更新至1.17）
興業期貨投資咨詢部
天然橡膠
預期雖強而現實走弱，橡膠價格存下行驅動
數據來源：IFind、Wind、Mysteel、隆眾、興業期貨投資咨詢部
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責任編輯：趙思遠
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