來源：廣發(fā)期貨研究
證監(jiān)許可【2011】1292號(hào)
葉倩寧 Z0016628
2025年1月17日星期五
行情導(dǎo)讀：
周三美國公布12月CPI數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，核心通脹增幅半年來首次回落，隨后美聯(lián)儲(chǔ)多位官員講話相對(duì)偏鴿使貨幣寬松預(yù)期有所提振，多重因素影響下貴金屬走勢(shì)升溫，在人民幣貶值的情況下滬金主力合約AU2504持續(xù)上漲突破640元/克創(chuàng)歷史高位，滬銀主力合約AG2504同步上漲周三以來累計(jì)漲超3%。
驅(qū)動(dòng)分析一：美國經(jīng)濟(jì)保持韌性，通脹對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期影響較大
隨著特朗普即將在1月20日就任美國總統(tǒng)，市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)政策前景的不確定性存在較大分歧，盡管當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)保持韌性，但若部分?jǐn)?shù)據(jù)出現(xiàn)邊際變化則可能使投資者的交易邏輯產(chǎn)生扭轉(zhuǎn)。12月美國CPI同比增2.9%符合預(yù)期，環(huán)比增長0.4%則略高于市場(chǎng)預(yù)期，核心CPI同比增速由3.3%回落至3.2%，為六個(gè)月來首次降低且低于預(yù)期，環(huán)比增0.2%也低于預(yù)期和前值的0.3%，其中酒店住宿價(jià)格下降、醫(yī)療服務(wù)以及租金漲幅相對(duì)溫和均有助于核心通脹增長放緩。此外，12月PPI同比上漲3.3%，為2023年2月以來的最高，前值為3%，預(yù)期值為3.5%；核心PPI同比上漲3.5%，為2023年2月以來的最高，前值3.4%，預(yù)期3.8%，能源等大宗商品漲價(jià)驅(qū)動(dòng)指標(biāo)上升但食品價(jià)格跌幅較大，服務(wù)通脹相對(duì)溫和。CPI和PPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)都印證了美國通脹相對(duì)可控，而美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)褐皮書指出去年11月底至12月期間，美國各地的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以輕微至溫和的幅度增長，主要是受到假日季強(qiáng)勁銷售的驅(qū)動(dòng)，調(diào)查顯示企業(yè)對(duì)特朗普未來的移民和關(guān)稅政策變化總體較樂觀。這使此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能由于美國通脹高企而完全關(guān)閉降息大門的擔(dān)憂，隨后FOMC“三把手”紐約聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯講話認(rèn)為通脹會(huì)繼續(xù)下行，而經(jīng)濟(jì)前景仍很不確定，需要根據(jù)數(shù)據(jù)決策，市場(chǎng)解讀相對(duì)偏鴿。理事沃勒則表示若持續(xù)可能會(huì)看到美聯(lián)儲(chǔ)今年上半年降息，甚至不排除3月降息，今年降息次數(shù)可能為3-4次。隨著降息預(yù)期升溫，市場(chǎng)預(yù)期上半年美聯(lián)儲(chǔ)可能降息1-2次，前期持續(xù)走強(qiáng)的美元指數(shù)和美債收益率回落，對(duì)貴金屬的打壓力量減少。
驅(qū)動(dòng)分析二：歐美國家加大對(duì)俄制裁中東等地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)難以消退
1月10日，盡管即將卸任，美國拜登政府連同歐洲等國家宣布擴(kuò)大對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)能源領(lǐng)域的制裁，目標(biāo)包括俄大型石油天然氣生產(chǎn)企業(yè)、石油海運(yùn)出口業(yè)務(wù)、油田服務(wù)提供商、用于出口的石油和天然氣生產(chǎn)項(xiàng)目，以及能源領(lǐng)域高級(jí)官員、企業(yè)高管等。對(duì)此俄方強(qiáng)硬回應(yīng)，俄外交部在社交平臺(tái)“電報(bào)”發(fā)表聲明指出“對(duì)于華盛頓的敵對(duì)做法不會(huì)置之不理，在制定我們的對(duì)外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略時(shí)將予以考慮。”周三美國財(cái)長提名人貝森特在確認(rèn)提名的參議院聽證會(huì)上表示，支持加大對(duì)俄制裁，特朗普政府可能加大對(duì)俄羅斯、尤其石油巨頭制裁，該言論使市場(chǎng)對(duì)美國新政府將緩和地緣沖突等預(yù)期減弱。亞洲和歐美的投資者的避險(xiǎn)情緒快速回升溫，反映在金價(jià)出現(xiàn)持續(xù)拉升。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月15日，以色列與哈馬斯就加沙停火達(dá)成協(xié)議，將于本月19日生效并分三階段執(zhí)行，內(nèi)容包括停火、交換被扣押人員、以軍逐步從加沙地帶撤離、流離失所居民返回加沙北部家園以及增加對(duì)加沙地帶的人道主義援助等。參考此前以色列與黎巴嫩達(dá)成停火協(xié)議后雙方仍有摩擦并未能完全緩和緊張局勢(shì)，以巴停火是否能改善中東地區(qū)關(guān)系仍需時(shí)間觀察。
展望后市：
目前市場(chǎng)而言，1月20日特朗普就任儀式將成為最關(guān)鍵的事件，需要預(yù)備可能出現(xiàn)的任何超預(yù)期言論，驅(qū)動(dòng)貴金屬走勢(shì)的因素在于全球宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治不確定性，機(jī)構(gòu)投資者吸納防御性資產(chǎn)的意愿降延續(xù)，此外對(duì)美國政府債務(wù)水平過高和貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂影響官方部門進(jìn)一步增加儲(chǔ)備黃金的需求。短期來說若美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩對(duì)美元走勢(shì)較強(qiáng)的邏輯證偽在消除貴金屬上行形成的障礙，黃金白銀有沖擊前高阻力位的可能建議保持多頭思路，或考慮黃金或白銀期權(quán)的做多波動(dòng)率策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國新政府帶來地緣政治局勢(shì)突變、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期
責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)
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