股指：
昨日，A股市場小幅回調，Wind全A日內回落0.61%，成交額1.21萬億元，傳媒和銀行板塊領漲。大小盤指數沒有明顯分化，中證1000下跌0.61%，中證500下跌0.89%，滬深300下跌0.64% ，上證50下跌0.28%。為維護近期人民幣匯率穩定，央行先后宣布階段性暫停從公開市場買入國債，和在離岸市場發行600億元央票并計劃在未來將央票發行常態化。目前銀行間流動性整體較為充裕，上述政策不會對權益市場造成明顯擾動。根據過去5年的歷史經驗來看，1月份指數波動通常較大，主要是由于政策和業績雙重真空期內，市場受流動資金影響較大。2025年政策預期仍集中在寬財政領域，其中化債和促銷費是兩條明顯主線，市場目前預測2025年超長期特別國債發行規模將繼續加大，重點支持“兩重兩新”項目。結合2024年11月的“6+4+2”化債方案，地方政府償債壓力將明顯緩解。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠桿的進程，核心在于名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。
國債：
國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約漲0.61%，10年期主力合約漲0.20%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約持平。公開市場方面，中國央行昨日進行9595億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平。因有11億元7天期逆回購、9950億元MLF到期，當日凈回籠366億元。銀存間質押式回購利率漲跌互現。1天期品種報1.8623%，跌10.33個基點；7天期報2.2365%，跌6.07個基點。12月金融數據整體延續11月特征，政府債支撐社融增速回暖，地產銷售端回暖帶來居民長貸回升，但企業融資需求依舊偏弱，仍需政策繼續發力。短期來看，在缺乏進一步利多因素的情況下，上周起債市迎來回調，短期來看，資金面難以大幅轉松，同時穩增長政策推動經濟持續好轉，資金利率與長期國債收益率持續出現倒掛，短期債市缺乏繼續走強動力。
貴金屬：
隔夜倫敦現貨黃金震蕩走高，上漲0.74%至2695.13美元/盎司；現貨白銀上漲2.79%至30.659美元/盎司；金銀比降至87.9附近。美國12月CPI同比上漲2.9%，預期值2.9%，高于前值2.7%，該數據也是去年7月以來的最高水平；但12月核心CPI同比上漲3.2%，低于預期3.3%和前值3.3%。雖然美國通脹有所升溫，但美聯儲更關注的核心通脹降溫，市場對美聯儲降息的押注有所升溫，受此影響，昨晚海外金融市場交易情緒隨之轉變，美元指數先抑后揚變動不大，但美股以及原油、黃金、銅等主要大宗商品均實現一定漲幅。另外，以色列與哈馬斯達成加沙停火協議，該協議旨在加沙地帶實現永久停火，恢復和平，停火協議將分三階段實施，本月19日起生效。特朗普正式入駐白宮在即，但市場預期受通脹影響關稅政策將是漸進的，市場情緒也有所緩和，關注持續性。對黃金來說，一方面受益于市場情緒緩和，美元指數若高位回落，可能成為一大助力，但另一方面地緣政治緩和、美聯儲降息節奏放緩是否充分消化應予以謹慎。春節長假臨近，面臨復雜的環境，宜謹慎，暫以高位震蕩偏強格局看待。
責任編輯：李鐵民
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