股指：
昨日，A股市場超跌反彈，Wind全A日內漲幅3.59%，成交額1.37萬億元TMT及消費板塊領漲。大小盤指數小幅分化，中證1000上漲4.53%，中證500上漲3.54%，滬深300上漲2.63% ，上證50上漲1.78%。為維護近期人民幣匯率穩定，央行先后宣布階段性暫停從公開市場買入國債，和在離岸市場發行600億元央票并計劃在未來將央票發行常態化。目前銀行間流動性整體較為充裕，上述政策不會對權益市場造成明顯擾動。根據過去5年的歷史經驗來看，1月份指數波動通常較大，主要是由于政策和業績雙重真空期內，市場受流動資金影響較大。2025年政策預期仍集中在寬財政領域，其中化債和促銷費是兩條明顯主線，市場目前預測2025年超長期特別國債發行規模將繼續加大，重點支持“兩重兩新”項目。結合2024年11月的“6+4+2”化債方案，地方政府償債壓力將明顯緩解。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠桿的進程，核心在于名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。
國債：
國債期貨收盤漲跌互現，30年期主力合約跌0.06%，10年期主力合約漲0.13%，5年期主力合約漲0.20%，2年期主力合約漲0.12%。公開市場方面，央行昨日開展了550億元逆回購操作，期限為7天，操作利率為1.50%。因有71億元7天期逆回購到期，凈投放449億元。銀存間質押式回購利率集體上漲。1天期品種報1.9656%，漲9.81個基點；7天期報2.2972%，漲27.49個基點。12月金融數據整體延續11月特征，政府債支撐社融增速回暖，地產銷售端回暖帶來居民長貸回升，但企業融資需求依舊偏弱，仍需政策繼續發力。短期來看，在缺乏進一步利多因素的情況下，上周起債市迎來回調，短期來看，資金面難以大幅轉松，同時穩增長政策推動經濟持續好轉，資金利率與長期國債收益率持續出現倒掛，短期債市缺乏繼續走強動力。
貴金屬：
隔夜倫敦現貨黃金震蕩偏強，上漲0.25%至2674.37美元/盎司；現貨白銀上漲0.74%至29.818美元/盎司；金銀比89.6附近。美國12月PPI同比上漲3.3%，為2023年2月以來的最高，高于前值3%，但增幅低于預期3.5%；核心PPI同比上漲3.5%，高于前值3.4%，低于預期的3.8%。美國12月份PPI意外低于預期，緩解市場部分擔憂，但通脹壓力不減。當前美聯儲正陷入經濟搖擺和通脹預期走高的情形，對其貨幣政策形成約束，不過就業韌性和通脹擔憂下，美聯儲在今年一季度放緩降息是大概率事件，利率概率顯示1月和3月美聯儲不降息概率均在走高，對金價偏利空，但市場同樣擔心特朗普正式入駐白宮后給全球經濟、地緣格局帶來混亂，存在一定避險情緒。基本面方面，國內央行連續第二個月增持黃金給予市場一定信心。市場情緒搖擺下資金采取觀望態勢，仍以高位震蕩格局看待。
責任編輯：李鐵民
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