來源：紫金天風期貨研究所
從三方咨詢機構及曉鳴股份的雞苗補欄數據來看，11月以來新增產能是呈現逐步增加趨勢，而11月存欄環比相對穩定，主要是11月淘雞數量較大，但淘雞日齡持續增加，加上養殖利潤維持高位，12月淘雞節奏或將不及預期，預期12月蛋雞存欄環比增加。
10月以來現貨價格整體堅挺，高存欄的預期并沒有兌現，（在上篇《2024年回顧以及2025年展望》文章中已經分析過，詳解可關注公眾號并查看），且新祖源雞苗補欄是在明年3月，因此市場對一季度現貨價格并不悲觀，近期在基差驅動下，2025年一季度合約呈現趨勢上漲。
從技術面、期現基差以及春節前后現貨價格走勢預期來看，2501合約以及2502合約仍維持上漲趨勢，分別在3800以及3600關口壓力較大；2502合約在3400關口支撐較強，主要是基于現貨價格堅挺的支撐，若春節前現貨價格松動，可能破位。
1 現貨價格相對堅挺
12月以來雞蛋現貨價格整體在4.5元/斤窄幅震蕩，雖然生產庫存以及流通庫存雖然維持相對高位，供給端的新增產能環比增加，但春節前一個月是食品深加工備貨旺季，加上冬季貿易商以及終端可儲存天數增加，需求端環比呈現增量，因此現貨價格相對堅挺。12月蔬菜價格較為穩定，替代需求影響減小。截止到12月18日，全國主產區雞蛋現貨均價為4.58元/斤，較月初第一天增加0.16元/斤，較上周同期上漲0.08元/斤。
從往年雞蛋價格季節性規律來看，12月下旬之后雞蛋呈現小幅震蕩回落趨勢，但近期現貨價格再度堅挺，讓市場看漲情緒再度增加，對明年上半年現貨價格悲觀情緒緩解，因此近期上半年一季度期貨合約呈現上漲趨勢。
圖1：雞蛋主產區價格（元/斤）
圖2、流通環節庫存可用天數
圖3、生產環節庫存可用天數
圖4、28種蔬菜批發均價（元/公斤）
數據來源：上海鋼聯 紫金天風期貨研究所2 在產存欄及雞苗銷量環比小幅減少
鋼聯數據顯示全國2024年11月底在產蛋雞存欄量約為12.05億只，環比增幅0.2%，同比增幅6.15%，卓創數據顯示，2024年11月底全國在產蛋雞存欄量約12.84億只，環比降幅0.23%，同比增幅6.63%。鋼聯數據顯示全國2024年11月底雞苗樣本點銷量4187羽，環比增加1.7%，同比減少3.2%；卓創數據顯示，2024年11月底雞苗樣本點銷量4569羽，環比增加2%，同比增幅2.73%。曉明股份11月雞苗銷量為2411萬羽，環比增加2.7%，同比增加26.4%。目前企業排單至3月中下旬，種蛋利用率多在80%-100%，種蛋利用率達到歷史極值．
12月新開產蛋雞對應的是2024年8月前后補欄的雞苗，而可淘汰老雞對應的是2023年7月及8月補欄的雞苗，12月以來現貨價格保持堅挺，養殖保持較高利潤，加上市場預期春節前現貨價格將保持高位，因此12月淘雞節奏將變緩，預期12月產蛋雞存欄量環比小幅增加。
8月以來隨著現貨價格持續上漲，市場補欄信心逐步回暖，加上祖源缺口，雞苗供應略顯緊張，因此雞苗價格維持高位，截止到12月01日，雞苗價格為4.39元/羽，為近幾年新高，預期11月雞苗補欄量維持同期高位。
近期市場對祖源影響商品代生產性能的話題逐漸進入市場參與者，交易者的視野，市場看漲以及挺價情緒較強。據調研了解，祖源缺口及換羽問題的確造成一些商品代生產性能略有下降，但下降幅度還不好定量。從數據可以看出，今年三季度以來，雞蛋產蛋率是整體低于年度平均線。
圖5：蛋雞月度存欄量（億只）
圖6：商品代雞苗月度銷量（萬羽）
圖7：蛋雞雞苗周度價格（羽/元）
圖8：產蛋率（%）
數據來源：上海鋼聯 紫金天風期貨研究所
3養殖利潤維持高位，淘雞日齡環比增加
截止12月13日，蛋雞養殖成本為3.3元/斤，較月初減少0.05元/斤，蛋料比為3.6，較月初增加0.6，處于歷史同期高位。上周玉米、豆粕飼料原料現貨價格持續下跌，飼料成本及養殖成本持續走低，雞蛋現貨價格相對堅挺，蛋料比再度走高，養殖利潤處于歷史同期高位，養殖端存惜淘情緒。
截止12月13日，淘汰雞當周出欄量56.65萬只，環比增加5.3%，同比增加5.6%；上周平均淘汰日齡537天，較前一周增加2天。從雞苗補欄周期推算，12月可淘老雞數量較多，但12以來現貨價格整體呈現上漲趨勢，市場看漲情緒以及惜淘情緒較強，因此12月以來雖然淘雞數量維持環比增量，但淘雞節奏并不快，從淘雞日齡持續增加，也可以看出市場淘雞節奏并沒有達到預期。
圖9：淘汰雞月度出欄數（萬只）
圖10：淘汰雞日齡
圖11：蛋料比
圖12：養殖成本（元/斤）
數據來源：上海鋼聯 紫金天風期貨研究所
4 期現分析
12月以來雞蛋現貨價格相對堅挺，在基差驅動下，近月2501合約、2502合約以及2503合約持續反彈。從新增產能環比增加以及生豬價格預期較為悲觀，需求受影響來看，春節之前現貨價格大概率下跌，而回調的幅度確定了一季度合約價格高點。
從技術面來看，主力合約jd2502、臨近交割的jd2501合約以及jd2503合約都呈現上升趨勢，2501合約的前方平臺壓力是3800，再往上是整數關口4000，2502合約的前方平臺關口是3600，整數關口壓力也是4000，2503合約與2502合約走勢相對一致。首先從現貨價格看，若2501合約價格加上交割包裝費300元，以及因最后交割拿到貨在春節后，需要至少400-500的貼水，略低于目前的現貨價格，因此2510合約若上漲至3800，，現貨價格在春節前一周需要維持4.5元/斤左右，因為現貨價格最遲會在春節前半個月開始回調。
至于2502合約，2501合約與2502合約都屬于春節后合約，因2023年的春節是在1月22日，以此作為參考，合約價差應在100以內，考慮到春節后新增產能逐步增加，因此價格在100-200之間較為合理，從目前的現貨價格來看，2502合約的估值相對2501合約偏低。至于2503合約，因3月之后務工返城、學生開學等團餐需求增加，需求環比回暖，但供給端新增產能環比增加，因此2503合約相對2502合約的估值相對合理。
從技術層面上看，期貨合約維持上行趨勢，多頭推漲情緒相對謹慎，但始終維持看漲信心；從往年的數據趨勢來看，期貨價格若繼續維持上漲趨勢，至少需要現貨價格繼續堅挺，整體來看，2025年一季度合約中，2502合約估值相對偏低，3400一線支撐較強。
圖13：2502合約趨勢圖
圖14：2501合約基差趨勢圖
圖15：2412合約與2501合約價差走勢圖
數據來源：紫金天風期貨研究所作者：姜振飛
從業資格證號：F03128007
交易咨詢證號：Z0020222
聯系方式：jiangzhenfei@zjtfqh.com
（轉自：紫金天風期貨研究所）
責任編輯：李鐵民
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