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　　來源：國元期貨研究

　　宏觀情緒退溫，關注后期增量政策。國家發改委表示，目前有將近一半增量政策已出臺實施，其余增量政策也將加快出臺。

　　供應方面，鋼廠盈利率明顯好轉，鋼材及鐵水產量增幅放緩。河北唐山、邢臺等八地發布重污染天氣預警啟動Ⅱ級應急響應，環保擾動下鋼材成本支撐偏強。

　　成材消費方面，旺季需求后置，目前部分項目存在趕工情況。制造業方面，以舊換新和設備更新持續發力。目前終端需求存在支撐，但持續性值得關注。

　　綜上，宏觀情緒逐步消退，供應增幅放緩，關注鋼材社會庫存累庫拐點，短期震蕩長期偏空看待。

　　1、行情回顧

　　近期鋼材價格震蕩偏弱運行，9月底宏觀及基本面帶動下鋼材的價格連續上漲，節后宏觀情緒逐漸消退，價格吐出部分前期漲幅。

　　2、盈利回升供應延續增加

　　上周，247家鋼廠盈利率為74.46%，環比增加3.03個百分點；247家鋼廠高爐開工率81.68%，環比增加0.89個百分點；87家獨立電弧爐開工率為69.58%，環比增加4.32個百分點。

　　上周，五大鋼材品種供應873.42萬噸，周環比增加7.81萬噸，增幅1.11%。其中螺紋鋼及熱軋卷板產量分化。螺紋樣本鋼廠產量244.07萬噸，環比增加7.81萬噸；熱軋卷板樣本鋼廠產量305.29萬噸，周環比下降2.9萬噸。

　　3、需求回升

　　上周五大品種鋼材表觀消費量為910.97萬噸，周環比增加18.14萬噸。其中螺紋表需為257.84萬噸，周環比增加9.34萬噸。熱卷表需318.75萬噸，周環比增加2.79萬噸。

　　4、終端需求改善

　　9月我國新增專項債的發行額約為9617億元，環比繼續增加。由于專項債券可用于土地儲備及收購存量商品房用作保障性住房，流向傳統基建金額可能有限。地產方面，四個取消、四個降低、兩個增加的組合拳有助于推動房價止跌企穩，但對新建需求有限。

　　9月制造業PMI為49.8，環比增加0.7，其中生產指數為51.2%，比上月上升1.4個百分點。以舊換新和設備更新持續發力，制造業需求仍有韌性。

　　5、出口增量難延續

　　出口方面，9月中國出口鋼材1015.3萬噸，較上月增加65.8萬噸，環比增長6.9%；1-9月累計出口鋼材8071.1萬噸，同比增長21.2%。近日韓國對中國熱軋或合金中厚板發起反傾銷調查。根據中國海關數據，近年來中國出口至韓國涉案產品數量在130-140萬噸左右。在逆全球化加強的背景下，鋼材出口增量預計難延續。

　　6、社會庫存低位去庫

　　上周，五大品種鋼材總庫存1272.55萬噸，周環比下降37.55萬噸。其中鋼廠廠內庫存增加1.09萬噸，社會庫存減少38.64萬噸。螺紋庫存427.08萬噸，環比減少13.77萬噸；熱卷庫存369.84萬噸，環比減少13.46萬噸。

　　7、小結

　　宏觀情緒逐步消退，供應增幅放緩，關注鋼材社會庫存累庫拐點，短期震蕩長期偏空看待。

　　寫作日期：2024年10月23日

　　作者：楊慧丹

　　分析師

　　期貨從業資格號：F03090153

　　投資咨詢資格號：Z0019719

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責任編輯：張靖笛