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　　【20241009】聚酯周報(bào)：PTA&MEG：高開(kāi)之后

　　PTA觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性  PTA供應(yīng)國(guó)內(nèi)檢修有增加，需求聚酯提負(fù)，10月平衡改善，短期基本面有好轉(zhuǎn)，加工費(fèi)不低，反彈的驅(qū)動(dòng)在成本原油和宏觀政策，關(guān)注情緒變化。    

　　月差：中性10月平衡改善，短期反套驅(qū)動(dòng)不明顯，關(guān)注遠(yuǎn)月累庫(kù)情況。

　　現(xiàn)貨：中性   PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)商談氛圍一般，現(xiàn)貨基差變動(dòng)不大，10月中上主港在01-50附近商談。

　　成本：謹(jǐn)慎偏空 PX有意外檢修，PTA產(chǎn)量不低，供需緊平衡，PXN略有修復(fù)，汽油進(jìn)入淡季，浮動(dòng)價(jià)偏弱，驅(qū)動(dòng)一般。

　　裝置變動(dòng)：中性  PTA檢修計(jì)劃，節(jié)前逸盛大化375萬(wàn)噸、威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸提負(fù)，三房巷120萬(wàn)噸9.25意外停車重啟，嘉興石化150萬(wàn)噸9.29重啟，四川能投100萬(wàn)噸恢復(fù)，臺(tái)化120萬(wàn)噸尚未重啟。假期期間新材料降負(fù)5成后9日提負(fù)，中泰120萬(wàn)噸停車檢修。  

　　下游需求：謹(jǐn)慎偏多 織造負(fù)荷有回升，宏觀利好產(chǎn)銷有放量。聚酯庫(kù)存下降，負(fù)荷回升，10-11月聚酯負(fù)荷評(píng)估92%-90%。

　　供需平衡：中性  10-11月供應(yīng)不低，有意外檢修，需求聚酯負(fù)荷改善明顯，平衡改善，10月預(yù)計(jì)偏緊去庫(kù)，短期庫(kù)存壓力緩解。

　　加工利潤(rùn)：中性  成本下移，PXN修復(fù)至220美元附近，PTA加工費(fèi)不低，整體產(chǎn)業(yè)鏈略改善。

　　PX觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性    PX裝置有意外，10月平衡改善，但汽油淡季，調(diào)油預(yù)期不佳，浮動(dòng)價(jià)偏弱，PX驅(qū)動(dòng)有限，短期預(yù)計(jì)跟隨成本震蕩。    

　　月差：中性  預(yù)期不佳，月差預(yù)期反套。

　　現(xiàn)貨：謹(jǐn)慎偏空PX商談?shì)^清淡，價(jià)格略有反彈。浮動(dòng)價(jià)11月在-15/-9商談，12月在-15有買(mǎi)盤(pán)；紙貨11月在914/919商談，PXN 1月在251/254商談。

　　裝置變動(dòng)：中性  國(guó)內(nèi)裝置不低，有計(jì)劃和意外停車，福煉100萬(wàn)噸裝置10.8日檢修2月，浙石化節(jié)前250萬(wàn)噸裝置意外停車預(yù)計(jì)2周，東營(yíng)威聯(lián)檢修結(jié)束重啟提負(fù)，金陵石化略提負(fù)，九江略降負(fù)。

　　進(jìn)口：謹(jǐn)慎偏空  海外裝置供應(yīng)偏高，中國(guó)臺(tái)灣FCFC95萬(wàn)噸裝置計(jì)劃10月初停車檢修3周。汽油需求不佳，進(jìn)口預(yù)計(jì)不低。

　　下游需求：謹(jǐn)慎偏強(qiáng)  PTA產(chǎn)量高位，10-11月計(jì)劃?rùn)z修量不高，有部分意外檢修，需求保持偏高。

　　供需平衡：中性  國(guó)內(nèi)供應(yīng)檢修落地中，10月平衡維持偏緊。

　　加工利潤(rùn)：中性  情緒改善，PXN修復(fù)至220美元附近。

　　乙二醇觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：謹(jǐn)慎偏多 乙二醇供需平衡偏緊，國(guó)內(nèi)檢修不低，需求提負(fù)，10-11月平衡進(jìn)一步改善，當(dāng)前港口庫(kù)存不高，年內(nèi)累庫(kù)壓力不大，短期偏強(qiáng)看待，關(guān)注宏觀情緒，政策預(yù)期不差低買(mǎi)思路。關(guān)注供應(yīng)商賣(mài)貨動(dòng)作。

　　月差：中性  關(guān)注連云港和華南的倉(cāng)單，當(dāng)前倉(cāng)單壓力尚不大。  

　　現(xiàn)貨：謹(jǐn)慎偏多  MEG內(nèi)盤(pán)重心高位回落，基差偏強(qiáng)。目前現(xiàn)貨基差在01合約升水62-65元/噸附近，商談4866-4869元/噸，下午幾單01合約升水62-63元/噸附近成交。

　　裝置變動(dòng)：中性  10月計(jì)劃?rùn)z修不低，中石化武漢、福煉計(jì)劃10月檢修，遠(yuǎn)東聯(lián)計(jì)劃10.8日技改停車。新疆天業(yè)60萬(wàn)噸計(jì)劃10月上停車一個(gè)月，廣匯9月底意外停車一周，陜煤10月有小修計(jì)劃。通遼計(jì)劃10.5日重啟，河南能源濮陽(yáng)10月初出料，陽(yáng)煤、神華榆林9月底重啟，中昆重啟。

　　進(jìn)口：中性  海外裝置變化，加拿大MEGlobal重啟，加拿大shell停車中，美國(guó)樂(lè)天重啟，美國(guó)南亞36萬(wàn)噸9月下檢修10月初重啟，BCCO伊朗10月計(jì)劃重啟。沙特一套70萬(wàn)噸裝置9月底意外停車預(yù)計(jì)可能在10月下旬重啟。進(jìn)口預(yù)估55-58萬(wàn)噸

　　下游需求：謹(jǐn)慎偏多  原料企穩(wěn)，下游預(yù)期改善，訂單增加，聚酯庫(kù)存壓力緩解，聚酯開(kāi)工率提升至91%，10-11月負(fù)荷評(píng)估92%、90%。  

　　供需平衡：謹(jǐn)慎偏多  當(dāng)前港口庫(kù)存不高，乙二醇國(guó)內(nèi)檢修不低，需求邊際改善，10-11月平衡偏緊，基本不差。

　　加工利潤(rùn)：中性    宏觀改善，估值有修復(fù)，煤制效益不差。

　　宏觀發(fā)力，織造訂單預(yù)期改善

　　織造訂單有改善

• 節(jié)前宏觀政策發(fā)力，假期原油企穩(wěn)明顯反彈，原料企穩(wěn)反彈，織造訂單有改善，部分織機(jī)工廠假期休息1-5天，節(jié)后織造開(kāi)工率回升。截至8日加彈開(kāi)機(jī)率93%（持穩(wěn)），織機(jī)開(kāi)機(jī)率83%（+6%），印染開(kāi)機(jī)率84%（+1%），較節(jié)前有改善，原料備貨有增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　聚酯負(fù)荷回升，庫(kù)存下降

• 預(yù)期改善，瓶片裝置重啟，聚酯負(fù)荷持穩(wěn)回升，隨著原料上漲，聚酯利潤(rùn)壓縮，節(jié)前下游有補(bǔ)貨，聚酯庫(kù)存壓力不高。

• 節(jié)后聚酯負(fù)荷回升至91-92%附近，整體利潤(rùn)小幅庫(kù)存，聚酯平均庫(kù)存15天附近。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　聚酯庫(kù)存下降

• 節(jié)前下游有備貨，30日POY、DTY、FDY、短纖的庫(kù)存為16、24.5、14、16天。假期期間產(chǎn)銷7成。

• 長(zhǎng)絲庫(kù)存壓力緩解，瓶片8-9月出口訂單不差，部分檢修裝置計(jì)劃重啟中。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　聚酯利潤(rùn)有壓縮

• 成本抬升，長(zhǎng)絲、短纖和瓶片現(xiàn)金流利潤(rùn)有壓縮。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　聚酯開(kāi)工評(píng)估

• 預(yù)期改善聚酯負(fù)荷回升中，節(jié)前9月30日聚酯負(fù)荷91.2%附近。近期聚酯瓶片仍有重啟計(jì)劃，10-11月預(yù)估負(fù)荷至92%（+4%）、90%（+4%）。負(fù)荷回升超預(yù)期。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　PTA供應(yīng)高位

　　PTA產(chǎn)量和檢修雙高

• PTA裝置動(dòng)態(tài)，9月底逸盛大化375萬(wàn)噸、威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸提負(fù)，新材料降負(fù)5成后節(jié)后9日提負(fù)，三房巷120萬(wàn)噸9.25意外停車重啟，嘉興石化150萬(wàn)噸9.29重啟，四川能投100萬(wàn)噸恢復(fù)。中泰120萬(wàn)噸檢修。臺(tái)化120萬(wàn)噸裝置尚未重啟。

• 9-10月PTA檢修量維持，產(chǎn)量維持高位。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　PTA庫(kù)存偏高

• 據(jù)忠樸數(shù)據(jù)，截止9月27日，PTA社會(huì)庫(kù)存（除信用倉(cāng)單外）累庫(kù)至259.0萬(wàn)噸，環(huán)比上周去庫(kù)4.6萬(wàn)噸。9月底前后國(guó)內(nèi)檢修有增加，聚酯負(fù)荷回升，平衡改善。10月預(yù)計(jì)小幅去庫(kù)。主港貨小幅去庫(kù)，整體負(fù)荷仍不低。

數(shù)據(jù)來(lái)源：杭州忠樸，鄭商所，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　PTA平衡表

• 假期成本上漲，PX、PTA節(jié)后高開(kāi)最低走，需求有改善，聚酯開(kāi)工回升明顯，10月平衡維持偏緊去庫(kù)，PTA基本面有改善，改善有限，成本PX表現(xiàn)仍然偏弱，短期預(yù)計(jì)震蕩，關(guān)注原油和宏觀變化。

• 供應(yīng)端，PTA裝置動(dòng)態(tài)，節(jié)前逸盛大化375萬(wàn)噸、威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸提負(fù)，三房巷120萬(wàn)噸9.25意外停車重啟，嘉興石化150萬(wàn)噸9.29重啟，四川能投100萬(wàn)噸恢復(fù)，臺(tái)化120萬(wàn)噸尚未重啟。假期期間新材料降負(fù)5成后9日提負(fù)，中泰120萬(wàn)噸停車檢修。

• 需求端，宏觀情緒改善，織造訂單增加，聚酯庫(kù)存壓力不大。節(jié)后加彈、織機(jī)、印染開(kāi)工率提升至至93%、83%和84%。聚酯負(fù)荷回升至91.1%，10-11月負(fù)荷評(píng)估92%、90%。

• PTA平衡表，聚酯負(fù)荷預(yù)估回升，10月平衡預(yù)計(jì)改善為偏緊去庫(kù)，目前高開(kāi)后加工費(fèi)估值有改善，后續(xù)的驅(qū)動(dòng)關(guān)注地緣沖突影響和織造訂單情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　PTA部分席位凈持倉(cāng)VSPTA價(jià)格

• 外資控股的期貨公司席位凈空頭減倉(cāng)中。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭商所，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　PX驅(qū)動(dòng)一般

　　美國(guó)汽油裂解偏弱持穩(wěn)

• 美國(guó)汽油庫(kù)存持穩(wěn)略回升，汽油裂解和辛烷值偏弱持穩(wěn)。

• 汽油預(yù)期逐步進(jìn)入淡季，后續(xù)汽油表現(xiàn)預(yù)計(jì)一般。

數(shù)據(jù)來(lái)源：路透，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　歧化和短流程效益尚可

• 北美汽油利潤(rùn)不佳，調(diào)油經(jīng)濟(jì)性表現(xiàn)一般，MX供應(yīng)相對(duì)充足，歧化和短流程MX制PX仍有利潤(rùn)。

• 亞洲調(diào)油經(jīng)濟(jì)性有改善，歧化和短流程效益略有壓縮。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　芳烴美亞套利關(guān)閉

• 美亞套利價(jià)差套利價(jià)差不能覆蓋運(yùn)費(fèi)。甲苯美亞價(jià)差125元，二甲苯美亞價(jià)差21美元。

• 目前調(diào)油的驅(qū)動(dòng)有限，后續(xù)美亞窗口預(yù)計(jì)維持關(guān)閉。

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　亞洲PX負(fù)荷高位，檢修有增加

• 美亞套利價(jià)差套利價(jià)差不能覆蓋運(yùn)費(fèi)。甲苯美亞價(jià)差125元，二甲苯美亞價(jià)差21美元。

• 目前調(diào)油的驅(qū)動(dòng)有限，后續(xù)美亞窗口預(yù)計(jì)維持關(guān)閉。

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　PX內(nèi)外價(jià)差、月差有改善，TA盤(pán)面加工費(fèi)不低

• PX外盤(pán)現(xiàn)貨貼水01，PX1-5月差有改善。TA01盤(pán)面加工費(fèi)340元附近。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，隆眾資訊，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　PX平衡表

• PX9月預(yù)計(jì)小幅累庫(kù)，10月平衡偏緊，但汽油需求一般浮動(dòng)價(jià)偏弱，PXN較節(jié)前收窄，供需面驅(qū)動(dòng)有限，短期震蕩，關(guān)注原油波動(dòng)。

• PX裝置動(dòng)態(tài)，10月部分檢修落地，福煉100萬(wàn)噸裝置10.8日檢修2月，浙石化節(jié)前250萬(wàn)噸裝置意外停車預(yù)計(jì)2周，節(jié)前東營(yíng)威聯(lián)檢修結(jié)束重啟提負(fù)，金陵石化略提負(fù)，九江略降負(fù)。

• 平衡來(lái)看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)有改善，10月平衡偏緊，現(xiàn)貨浮動(dòng)價(jià)偏弱，關(guān)注宏觀和原油波動(dòng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)較節(jié)前略改善

• 原油走弱，石腦油裂解維持110美元，PXN修復(fù)至222美元節(jié)后價(jià)差較節(jié)前有壓縮，PTA加工費(fèi)450元附近偏高。

• 產(chǎn)業(yè)鏈中PXN表現(xiàn)最差，上游石腦油裂解和PTA加工費(fèi)均保持不低，PX后續(xù)仍面臨調(diào)油需求不足，汽油淡季壓力，驅(qū)動(dòng)有限。

數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　EG低庫(kù)存下進(jìn)一步改善

　　乙二醇負(fù)荷持穩(wěn)

• MEG整體負(fù)荷持穩(wěn)回升，截止9月30日乙二醇周均總負(fù)荷69%，煤制負(fù)荷65.5%。節(jié)后有意外和計(jì)劃?rùn)z修，部分煤制裝置重啟。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　EG計(jì)劃?rùn)z修不低

• 乙二醇裝置動(dòng)態(tài)，10月計(jì)劃?rùn)z修不低，中石化武漢、福煉計(jì)劃10月檢修，遠(yuǎn)東聯(lián)計(jì)劃10.8日技改停車。新疆天業(yè)60萬(wàn)噸計(jì)劃10月上停車一個(gè)月，廣匯9月底意外停車一周，陜煤10月有小修計(jì)劃。通遼計(jì)劃10.5日重啟，河南能源濮陽(yáng)10月初出料，陽(yáng)煤、神華榆林9月底重啟，中昆重啟。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　煤制效益小幅

• 乙二醇主流裝置效益一般，煤制效益修復(fù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　進(jìn)口預(yù)計(jì)維持

• 海外裝置變化，加拿大MEGlobal重啟，加拿大shell停車中，美國(guó)樂(lè)天重啟，美國(guó)南亞36萬(wàn)噸9月下檢修10月初重啟，BCCO伊朗10月計(jì)劃重啟。沙特一套70萬(wàn)噸裝置9月底意外停車預(yù)計(jì)可能在10月下旬重啟。

• 沙特有檢修，亞洲裝置有重啟預(yù)期，Q4平均進(jìn)口預(yù)計(jì)55-58萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　港口庫(kù)存低位

• 從到港量來(lái)看，9月30日-10月7日預(yù)計(jì)到港10.9萬(wàn)噸，實(shí)際到港7.4萬(wàn)噸，實(shí)際到港偏低，假期下游提貨不高，港口庫(kù)存去庫(kù)。

• 截止10月8日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約54.8萬(wàn)噸，環(huán)比去庫(kù)3萬(wàn)噸。

• 10.8-10.13，預(yù)計(jì)到貨總量在7.8萬(wàn)噸附近，主港到港不高，短期庫(kù)存持穩(wěn)或小幅去化。

• 節(jié)前聚酯工廠乙二醇原料備貨天數(shù)11.9天（環(huán)比+0.3）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　乙二醇平衡表

• 乙二醇供需平衡偏緊，國(guó)內(nèi)檢修不低，需求提負(fù)，10-11月平衡進(jìn)一步改善，當(dāng)前港口庫(kù)存不高，年內(nèi)累庫(kù)壓力不大，短期偏強(qiáng)看待，關(guān)注宏觀情緒，政策預(yù)期不差下低買(mǎi)思路。

• 乙二醇裝置動(dòng)態(tài)，10月計(jì)劃?rùn)z修不低，中石化武漢、福煉計(jì)劃10月檢修，遠(yuǎn)東聯(lián)計(jì)劃10.8日技改停車。新疆天業(yè)60萬(wàn)噸計(jì)劃10月上停車一個(gè)月，廣匯9月底意外停車一周，陜煤10月有小修計(jì)劃。通遼計(jì)劃10.5日重啟，河南能源濮陽(yáng)10月初出料，陽(yáng)煤、神華榆林9月底重啟，中昆重啟。海外裝置變化，加拿大MEGlobal重啟，加拿大shell停車中，美國(guó)樂(lè)天重啟，美國(guó)南亞36萬(wàn)噸9月下檢修10月初重啟，BCCO伊朗10月計(jì)劃重啟。沙特一套70萬(wàn)噸裝置9月底意外停車預(yù)計(jì)可能在10月下旬重啟。

• 需求端，原料企穩(wěn)，下游預(yù)期改善，訂單增加，聚酯庫(kù)存壓力緩解，聚酯開(kāi)工率提升至91%，10-11月負(fù)荷評(píng)估92%、90%。

• 平衡來(lái)看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)檢修偏高，需求回升，10月平衡偏緊去庫(kù)，港口庫(kù)存不高，基本面不差，關(guān)注宏觀情緒，短期偏強(qiáng)反彈。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　價(jià)差結(jié)構(gòu)

　　PTA基差略改善，月差偏弱

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　乙二醇基差偏強(qiáng)、月差改善

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭商所，大商所，新交所，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　（轉(zhuǎn)自：油市小藍(lán)莓）

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責(zé)任編輯：李鐵民