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　　來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　核心觀點(diǎn)：中性上周聚烯烴小幅回落后本周再次受地產(chǎn)政策影響大幅上漲，但盤面上漲并未帶動現(xiàn)貨跟漲，基差月差同步走弱。供應(yīng)方面，當(dāng)前檢修損失量仍處于高位，但近期部分裝置重啟，預(yù)計(jì)后續(xù)供應(yīng)逐漸回歸。需求方面，進(jìn)入淡季后下游開工率表現(xiàn)維持偏弱，上周以來的現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，淡季疊加高價對于需求存在抑制。隨著盤面價格的反彈，盤面利潤逐漸修復(fù)，這刺激供應(yīng)的回歸，但需求當(dāng)前偏淡，盤面價格的上漲也抑制需求，但短期宏觀政策對于商品市場影響難言結(jié)束，預(yù)計(jì)聚烯烴仍是偏強(qiáng)震蕩，但不建議高位追多，維持回調(diào)短多操作。

　　供應(yīng)：PE偏多 PP偏多 PP/PE檢修損失兩仍處于高位，供應(yīng)端短期壓力不大

　　需求：偏空終端需求表現(xiàn)偏淡，下游開工率季節(jié)性偏弱，開工率同比偏低

　　油制現(xiàn)金流：PE偏空 PP偏多油制利潤繼續(xù)回升，PE利潤表現(xiàn)較好，PP利潤仍在盈虧線以下

　　煤制現(xiàn)金流：偏空現(xiàn)貨價格反彈，煤制利潤小幅回升

　　PDH利潤：PP偏多 PDH利潤低位窄幅波動，維持偏低水平

　　庫存：PE偏空 PP偏空上周庫存均小幅去庫，但庫存同比偏高

　　宏觀：偏多地產(chǎn)政策逐漸放開，商品市場情緒轉(zhuǎn)暖

　　檢修部分回歸

　　開工率小幅回升

PE開工率低位回升，截至5月28日，國內(nèi)開工率85.7%，其中線性開工率32.3%。
PP裝置開工率大幅回升，截至5月28日PP開工率84%，拉絲開工占比偏低，拉絲開工占比31.3%。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊、卓創(chuàng)資訊，金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨研究所

　　檢修損失量仍偏高

PE和PP上周檢修損失量均維持高位，5月23日當(dāng)周PE檢修損失量12萬噸，其中HDPE檢修損失量近期增多，PP檢修損失量16.7萬噸，檢修損失量均處于同比偏高水平。

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　　PE檢修

上周新增上海金菲和大慶石化部分PE裝置檢修。中科煉化、神華包頭、茂名石化和浙石化部分裝置重啟，重啟裝置增多。

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　　PP檢修

上周新增停車檢修裝置較少，少部分裝置周內(nèi)短停，神華包頭、大港石化、揚(yáng)子石化三線、燕山石化一線等裝置周內(nèi)重啟，中科煉化和大連有機(jī)周末重啟。
新裝置動態(tài)：金能化學(xué)（青島）有限公司二期二線45萬噸/年P(guān)P裝置，于5月21日正常生產(chǎn)HP550J。

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　　需求繼續(xù)轉(zhuǎn)淡

　　PE：下游開工率維持偏弱

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　　PE：包裝膜和農(nóng)膜需求均下降

包裝膜訂單繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，截至5月24日當(dāng)周7.19天；農(nóng)膜企業(yè)訂單維持季節(jié)性波動，訂單天數(shù)繼續(xù)走低，截至5月24日當(dāng)周2.98天。
農(nóng)膜企業(yè)原料庫存隨著農(nóng)膜訂單減少繼續(xù)下降，截至5月24日農(nóng)膜企業(yè)原料庫存天數(shù)1.74天。

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　　PP：下游表現(xiàn)偏弱

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　　PP：塑編成品庫存維持偏低

塑編企業(yè)訂單天數(shù)小幅回升但仍偏弱，5月24日當(dāng)周塑編企業(yè)訂單天數(shù)7.06天。
塑編企業(yè)原料庫存小幅增加，終端成品庫存繼續(xù)去庫。截至5月24日當(dāng)周，塑編企業(yè)原料庫存1385噸，進(jìn)入淡季疊加高價影響備貨意愿不強(qiáng)，成品庫存964.92噸，企業(yè)留庫存意愿不強(qiáng)。

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　　PP：BOPP成品庫存壓力較大

BOPP企業(yè)訂單小幅回升，5月24日當(dāng)周塑編企業(yè)訂單天數(shù)8.52天。
BOPP企業(yè)原料庫存繼續(xù)去庫，成品庫存小幅去庫但維持同比偏高水平。截至5月24日當(dāng)周，BOPP企業(yè)原料庫存2080.8噸，成品庫存1221.6噸。

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　　小幅去庫

　　PE：總庫存去庫，貿(mào)易商庫存偏高

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　　PP：兩油庫存偏高，貿(mào)易商接貨意愿增加

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　　上游利潤修復(fù)

　　上游利潤向上修復(fù)

周內(nèi)PP/PE價格反彈，原油價格維持窄幅震蕩，油制利潤繼續(xù)修復(fù)，目前PE利潤表現(xiàn)較好，PP利潤仍在盈虧線以下。煤制利潤周內(nèi)繼續(xù)回升，近期坑口煤炭價格止?jié)q，但PP/PE現(xiàn)貨價格部分上調(diào)，周內(nèi)煤制利潤小幅回升。

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　　MTO利潤維持偏低

PDH利潤維持偏弱狀態(tài)，PP價格近期小幅回升但丙烷價格同步震蕩上行，PDH利潤小幅轉(zhuǎn)弱。
MTO利潤小幅修復(fù)當(dāng)仍處于偏低水平，當(dāng)前甲醇價格仍偏強(qiáng)導(dǎo)致MTO利潤偏低。

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　　LL進(jìn)口利潤繼續(xù)回落

PE進(jìn)口利潤小幅回落，LL進(jìn)口利潤回落明顯，HDPE和LDPE進(jìn)口利潤窄幅波動。PP共聚進(jìn)口利潤近期明顯回升，拉絲進(jìn)口利潤沖高回落，出口利潤維持在盈虧線以下。

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　　基差月差同步走低

　　基差大幅走弱，月差走低

PP/PE盤面價格大幅上漲，但現(xiàn)貨價格周內(nèi)基本持穩(wěn)，基差大幅走弱，當(dāng)前基差處于近年來低位。
9-1月差呈現(xiàn)反套，近端價格上漲但遠(yuǎn)端預(yù)期變化不大，導(dǎo)致月差持續(xù)走低，結(jié)合基差的表現(xiàn)來看弱現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期背景下，預(yù)計(jì)盤面漲幅受限。

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　　L-PP價差繼續(xù)回調(diào)

L-PP的價差近期繼續(xù)小幅回落，價差的收縮主要邏輯在于地產(chǎn)政策刺激導(dǎo)致PP強(qiáng)于PE，但從目前基本面的表現(xiàn)來看，地產(chǎn)的政策刺激反饋到終端需求的變化暫未體現(xiàn)，基于大投產(chǎn)的預(yù)期下，當(dāng)前價差謹(jǐn)慎做縮，關(guān)注終端需求的差異性是否體現(xiàn)。

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　　PP-3MA小幅修復(fù)

PP/L-3MA價差周內(nèi)反彈，一方面由于甲醇價格高位回落，另一方面PP/PE價格進(jìn)去大幅反彈，導(dǎo)致近期基差上行修復(fù)明顯。但從絕對值去看當(dāng)前仍處于同比偏低的水平，當(dāng)前沿海幾套MTO裝置停車降負(fù)背景下價差仍有向上修復(fù)的驅(qū)動，繼續(xù)關(guān)注低位做擴(kuò)的機(jī)會。