※ 財經概述

　　財經事件

　　1、新年首次降準即將落地。為鞏固和增強經濟回升向好態勢，央行決定，自2月5日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），向市場提供長期流動性約1萬億元。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.0%。央行同時決定，自1月25日起，分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個百分點，持續推動社會綜合融資成本穩中有降。

　　2、國新辦就貫徹落實中央經濟工作會議部署、金融服務實體經濟高質量發展情況舉行發布會。發布會要點包括：①2024年中美貨幣政策周期差趨于收斂，有利于增強中國貨幣政策操作自主性，拓寬貨幣政策空間②央行將強化貨幣政策工具逆周期和跨周期調節力度，著力穩市場、穩信心③央行將設立信貸市場司，重點做好五篇大文章相關工作④央行將維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策重要考量，為包括資本市場在內的金融市場運行創造良好貨幣金融環境。

　　3、歐元區1月制造業PMI初值46.6，創10個月新高，預期44.8，前值44.4；服務業PMI初值48.4，預期49，前值48.8；綜合PMI初值47.9，創6個月新高，預期48，前值 47.6。

　　4、加拿大央行連續第四次會議將政策利率維持在5%不變，符合市場預期。加拿大央行表示，仍對通脹前景的風險感到擔憂，尤其是潛在通脹的持續存在；核心通脹指標未顯示持續下降。

　　※ 股指國債

　　股指期貨

　　A股主要指數昨日震蕩收漲。大盤高開回落后，下午底部回升，漲幅擴大。截至收盤，滬指漲1.8%收復2800點，深證成指漲1%，創業板指漲0.51%。四期指均收漲。滬深兩市成交量擴大，北向資金小幅凈賣出，成交體量放大 。盤后，央行行長宣布降準降息，本次時間以及幅度均超過市場預期，市場所關注的利好兌現，或對近日行情有所提振?；久嫔?，國內宏觀經濟雖逐步企穩，然而修復進度弱于市場預期，此外市場對穩增長政策的關注度持續提升，政策對股市波動將產生較大影響。海外通脹短期回落放緩，歐美經濟體降息預期降溫，市場風險偏好降低。市場恐慌情緒得到一定程度的釋放，市場低位的情緒出清，帶來了部分指數風險溢價的大幅走高，中期而言指數實現向上可能性較大。策略上，隨著市場步入低位，IC/IM維持貼水格局，多頭性價比提升，關注行情反彈下多頭替代機會。

　　國債期貨

　　周三期債主力合約在權益市場午后觸底反彈壓制下持續走低，回吐日內漲幅，小幅上行約0.05%。昨日國新辦宣布超預期降準50BP釋放1萬億流動性，降低再貸款再貼現利率25BP，明確提及LPR下行空間打開，以及創設信貸市場司，提振市場信心，股市大幅走強，但債市的配置需求仍存在，回調即有資金進場，30年國債盤中收益率一度創新低。短期債市或將博弈利好出盡，后續關鍵看資金利率是否帶動債市收益率下行；中期來看，市場整體預期尚未改變，即使調整幅度或較為有限。海外及匯率方面，美國經濟可能實現軟著陸，美債利率短期將呈窄幅震蕩。周三央行在公開市場實現凈回籠840億元，銀行間市場流動性有所收斂，DR001小幅上行約4bp至1.80%附近，DR007也小幅上行約3bp至1.87%附近。從技術面上看，當前十年期國債收益率大幅上行約1bp在2.50%上方，預計短期內收益率或將在2.45-2.55%附近區間震蕩。操作上，本周期債主力合約或以震蕩為主，波動或將加大，建議保持觀望待回調企穩入場。

　　美元/在岸人民幣

　　周三晚間在岸人民幣兌美元收報7.1515，較前一交易日升值205個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1053，調升64個基點。美國12月零售銷售增長超過預期，加劇了市場對美聯儲提前降息的擔憂。花旗銀行預測，美聯儲將于6月開始降息，較之前預測的7月有所提前。預計2024年的總降息幅度為125個基點，較之前預測的100個基點有所擴大。我國經濟主要預期目標圓滿實現，最終消費支出對經濟增長貢獻率超八成，疊加政策釋放較強的“穩預期”信號，2024年我國經濟將持續回升向好。我國中央經濟工作會議強調明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節；要著力擴大國內需求；要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。再度強化寬松政策扶持經濟預期，有利于提振我國經濟基本面，同時“穩匯率”目標也有利于人民幣企穩。隨著加息逐步轉入降息過程，人民幣將回歸一個相對穩定的水平。不過，如果通脹復蘇迫使美聯儲放棄2024年政策轉向的計劃，對人民幣的影響可能再度產生轉向。

　　美元指數

　　截至周四，美元指數跌0.28%報103.26，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.28%報1.0885，英鎊兌美元漲0.3%報1.2725，澳元兌美元跌0.03%報0.6577，美元兌日元跌0.58%報147.51。美國1月Markit制造業PMI初值為50.3，預期47.9，前值47.9；Markit服務業PMI初值為52.9，預期51，前值51.4，整體PMI指數顯示經濟活躍度不降反升，美國經濟狀況或仍保持一定韌性。歐元區1月制造業PMI初值46.6，創10個月新高，預期44.8，前值44.4；服務業PMI初值48.4，預期49，前值48.8；綜合PMI初值47.9，創6個月新高，預期48，前值 47.6。歐元區整體經濟有所修復提振投資者信心，給予歐元一定支撐。往后看，短期內美國經濟數據持續表現優異，市場或持續修正降息預期時間，利率曲線或緩慢抬升，美元指數或將得到一定支撐。

　　中證商品期貨指數

　　周三中證商品期貨指數漲0.59%報1916.35，呈震蕩趨勢；CRB現貨指數總體呈現低位運行的特點。晚間國內商品期貨夜盤收盤多數上漲，能源化工品普遍上漲，玻璃漲1.59%，LPG漲1.57%，原油漲1.04%，低硫燃料油漲1%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲2.26%，熱卷漲1.06%。農產品多數上漲，棉花漲0.31%?；窘饘俣鄶凳諠q，滬鋅漲1.18%。美國12月零售銷售增長超過預期，加劇了市場對美聯儲提前降息的擔憂，我國商品價格表現分化。具體來看，傳統需求處于旺季尾聲，預期逐漸轉弱，能源化工品表現分化明顯，而暫停紅海航線，船只繞行使得原油需求短期提升，對價格形成支撐；黑色系商品供需延續供需偏緊格局，下方支撐較強；貴金屬受美聯儲降息預期影響波動幅度上升；農產品方面多數商品價格震蕩運行，重點關注氣候因素影響。值得注意的是，地緣事件容易進一步加深市場避險情緒，影響部分商品價格，或持續沖擊大宗商品市場，后續需進一步關注紅海事件。

　　集運指數（歐線）

　　周三集運指數（歐線）期貨合約高開低走，主力合約EC2404收跌0.93%。最新SCFIS歐線結算運價指數為3509.06點，較上周上升368.36點，環比上漲11.7%，支撐集運指數（歐線）期貨高位運行。從中長期基本面看，航運業供應壓力未減，且大部分為大船投放在歐線運力較多，而歐洲經濟表現缺乏韌性，在未來至少兩年時間里，高通脹、高利率還將繼續拖累歐元區經濟的復蘇，集運景氣度仍不樂觀。從匯率來看，目前美聯儲已偏向鴿派，疊加勞動力市場進一步放緩，加劇了人們對美聯儲的降息的預期，美債收益率和美元匯率將逆轉向下，人民幣匯率將持續走強，這將會對我國出口產生一定負面影響，進而減少對集裝箱運價的支撐。目前來看，歐線短期內紅海因素仍是主要影響因素，持續時間有待進一步觀測，而集運市場淡季即將到來，并且缺箱缺艙的情況并不如前期預測的嚴重，運價缺乏一定支撐，交易情緒有所回落，集運指數（歐線）期貨價格或高位震蕩。由于目前影響集運現貨運價的不確定性因素較多，建議投資者謹慎為主，注意操作節奏及風險控制。

　　※ 農產品

　　豆一

　　隔夜豆一上漲了-0.08%，東北產區大豆市場大多庫存依舊處于農戶手中，高蛋白貨源有限，普通貨源充足，臨近春節，基層出貨積極性增強，市場供應量增加。年關已至，終端市場對大豆的需求本該進入旺季，但由于今年餐飲市場不景氣，大豆消耗量低于市場預期。目前政策端暫無新增信息，難以支撐大豆行情。預計短期內大豆價格或將仍有下跌的空間。南方產區各收購主體囤貨意愿不高，且大豆價格自上市以來尚無反彈機會，為規避風險，收購商持續壓價收購。目前大豆市場需求一般，各廠商采購大豆積極性一般，市場交易活躍度不高。大豆供應壓力較大，南方大豆也有下跌可能。盤面來看，豆一震蕩，上方壓力依然較大。

　　豆二

　　隔夜豆二上漲了-0.48%，巴西作物天氣改善以及擔憂美豆出口需求。今年巴西大豆提早收割，相關機構數據顯示，巴西大豆收割面積已經達到2023/24年度大豆預期總面積的5%以上，進度快于去年同期與五年同期平均水平，因此，巴西大豆有望提早上市，對美豆形成拖累。不過，美豆仍超跌，從市場持倉來看，截至1月16日，CBOT大豆期貨商業空頭持倉下降30813手，美豆中長線看空，但是隨時有望展開技術性反彈。盤面來看，豆二震蕩，短期有技術反彈的需求。

　　蘋果

　　山東產區庫內客商積極包裝禮盒及春節備貨，優先調自存貨源出庫為主，果農貨源少量調取好貨及三四級貨源。陜西產區受節日提振，低價區客商增多，且果農貨交易增量，備貨發貨仍在陸續進行中，不過部分受降雪天氣影響，冷庫發貨進度受阻。整體上，各主產區客商春節備貨持續，走貨速度加快，但禮盒類包裝蘋果消費增量仍相對有限，且市場供應充足。盤面看，近日期價波動明顯，由于價格處于相對低點，下方支撐，但去庫緩慢，且橘類量大價優，可見利多支撐不足。操作上，蘋果期貨2405合約短期暫且觀望。

　　玉米

　　芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周三上漲逾1%，因空頭回補。隔夜玉米2405合約收漲0.26%。巴西玉米減產或不及預期，全球玉米供需形勢繼續改善。美國和全球玉米庫存均繼續增加，國際玉米市場價格持續承壓下滑。國際玉米價格優勢凸顯，進口端潛在供應壓力較大，國際市場影響整體偏空。國內方面，東北地區由于收儲價格與市場貿易糧價格相差不大，且受年前變現需求、年后天氣轉暖后糧源難儲存等諸多因素影響，基層售糧積極性有所提升。而國內持續下跌的行情使得貿易商和用糧企業進一步看空市場，下游企業備貨積極性偏低，多數企業春節備貨基本結束，貿易商維持謹慎收購。同時，國內集中上市疊加進口大量到港，玉米市場仍維持供強需弱格局。盤面來看，連續下跌后，空頭獲利離場，使得玉米期價低位有所回彈。不過，基本面偏弱將限制反彈的空間。

　　棉花

　　洲際交易所（ICE）棉花期貨周三上漲，并觸及逾三個月高位，因未銷售庫存下滑級美元走弱支撐。交投最活躍的ICE 3月期棉收漲0.80美分或0.90%，結算價報85.40美分/磅。國內市場：目前新棉加工進入尾聲，個別軋花廠零星加工，軋花廠多持觀望態度。截至12月全國棉花商業庫存總量為553萬噸，環比增加99.93萬噸，同比增加81.62萬噸。12月棉花商業庫存環比增加近100萬噸，庫存高于去年同期水平，供應端壓力將逐漸顯現。棉花現貨價格堅挺，套保意愿有所增加。下游棉紗市場交投一般，紡企走貨尚可，但補庫動能有所放緩可能，仍繼續跟蹤訂單情況。不過12月紡織服裝出口回暖明顯，棉紡織廠信心有所恢復，國內紡企加速去庫為主，且采購棉花為春節后生產做準備。近期美棉價格趨于調整，鄭棉期價跟隨走勢運行，關注主流市場情緒變化。操作上，鄭棉2405合約短期逢低買入多單。

　　紅棗

　　河北市場陳貨紅棗陸續到貨，市場供應相對充足。另外分級及同等級低端價格紅棗貨源出貨尚可，大級別及客商自有貨出貨承壓，企業存一定采購需求。春節前紅棗處于關鍵備貨階段，下游拿貨積極性有所提升，但據悉部分市場近期物流逐漸停運，將縮短備貨時間，走貨或不及預期。節前市場受主流情緒影響頗多，關注物流停運情況。操作上，建議鄭棗2405合約短期偏空思路對待。

　　淀粉

　　隔夜淀粉2403合約收漲0.57%。玉米市場價格持續承壓，成本支撐減弱。同時，近期原料玉米價格偏弱運行，成本降低，玉米淀粉行業利潤好轉開工維持高位，產量增加壓力仍存。不過，受到春節前玉米淀粉下游需求持續良好的影響，簽單與提貨表現良好，現貨價格表現堅挺，且企業庫存小幅下滑，截至01-24，全國玉米淀粉企業淀粉庫存總量66.1萬噸，較上周下降1.1萬噸，周降幅1.56%，月降幅3.85%；年同比降幅28.35%。盤面來看，近期淀粉市場維持震蕩，短期觀望。

　　雞蛋

　　當前新開產蛋雞數量理論上仍有增加之勢，而老雞淘汰增速環比仍略顯溫和，雞蛋供應繼續寬松，供給充足。疊加隨著春節逐漸臨近，食品加工企業節前備貨接近尾聲，學校需求明顯萎縮，農貿市場、商超等尚有部分備貨，雞蛋消費整體表現不及預期，現貨價格回降。另外，近日飼料成本和上雞成本不斷下移，成本支撐力度明顯減弱。使得市場普遍對后市預期偏悲觀。盤面來看，雞蛋市場低位震蕩，跌勢有所放緩。從盤面估值來看，已經處于相對低位，繼續下跌空間或有限，暫且觀望或短線參與為主。

　　生豬

　　基本面上，周末現貨有所抬升，在現貨的支撐下，期貨也有所走強。臘八過后，進入臘月，市場開始春節備貨，需求有一定的回暖，加上去年12月集中出欄較多，導致1月的出欄壓力有限，也限制短期的供應壓力。另外，近期寒潮，降雪影響運輸也限制了供應。盤面來看，生豬價格震蕩，短期繼續下跌的動力有限。

　　豆粕

　　周三美豆上漲了0%，美豆粕上漲了0.55%，隔夜豆粕上漲了0.26%，巴西作物天氣改善以及擔憂美豆出口需求。今年巴西大豆提早收割，相關機構數據顯示，巴西大豆收割面積已經達到2023/24年度大豆預期總面積的5%以上，進度快于去年同期與五年同期平均水平，因此，巴西大豆有望提早上市，對美豆形成拖累。不過，美豆仍超跌，從市場持倉來看，截至1月16日，CBOT大豆期貨商業空頭持倉下降30813手，美豆中長線看空，但是隨時有望展開技術性反彈。國內情況來看，目前豆粕上游虧損嚴重，盼漲心態強烈，但油廠豆粕庫存高企，去庫緩慢，且成交持續低迷的現實背景下，行業整體看法偏悲觀。盤面來看，豆粕震蕩，短期有技術反彈的需求。

　　菜油

　　洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三下滑，受豆油跌勢拖累。隔夜菜油2405合約收漲0.06%。美國農業部發布的供需報告中將2023/24年度加拿大油菜籽產量預估維持在1880萬噸，并且將期末庫存上調至168萬噸，菜籽價格繼續承壓。其它油籽方面，USDA月度供需報告上調美國大豆產量，且巴西大豆產量下調幅度相對較小，仍超出市場預期，美豆承壓下跌。不過，印尼和馬來西亞遭遇暴雨困擾，且馬棕季節性減產狀態仍在延續，棕櫚油庫存有望繼續收緊，支撐其市場價格。國內方面，在進口菜籽和菜籽油到港量大幅增加的背景下，短期供應壓力仍牽制菜油市場。不過，春節臨近需求回暖，國內三大油脂庫存降速加快，為近日價格上漲提供重要支撐。同時，據監測顯示，2、3月大豆及菜籽進口到港量均有望明顯減少，對油脂有所利好。盤面來看，近期菜油低位回彈，關注8200附近壓力位，短線參與為主。

　　棕櫚油

　　周三馬棕上漲了1.029，隔夜棕櫚油上漲了0.62%，馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數據顯示，1月1-15日馬來西亞棕櫚油產量環比下降22.39%，其中鮮果串（FFB）單產環比下降19.44%，出油率（OER）環比下降0.56%。根據船運調查機構ITS公布數據顯示，馬來西亞1月1-20日棕櫚油出口量為867828噸，較12月1-20日出口的837475噸增加3.6%。臨近春節，需求有所抬升，支撐棕櫚油的價格。另外原油價格也提振生物柴油的需求，對棕櫚油的價格形成支撐。盤面來看，棕櫚油震蕩，減產季支撐，棕櫚油短期偏強。

　　花生

　　供應端，新作上市后，供應量增加，整體供應較為寬松；需求端，油廠庫存大幅下降，開機率上升，但壓榨利潤下降，提振幅度有限；油脂方面，臨近春節，交易基本結束，年前花生油市場價格變動變動已經不成氣候，行情趨于穩定 ；副產品方面，花生粕受益于性價比優勢，下游成交意愿尚可，年前表現較為堅挺?？傮w來說，市場交易氛圍較為平淡，購銷主體謹慎按需成交，產區收購報價普遍以平穩偏弱運行為主，預計花生行情年前難有起色，整體延續震蕩偏弱調整的概率偏大。

　　菜粕

　　芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周三漲跌互現。隔夜菜粕2405合約收漲0.24%。由于近期降雨的改善，巴西大豆產量下調的幅度或不及預期，天氣炒作預期減弱，美豆繼續承壓，成本傳導下，繼續施壓國內粕價。國內市場而言，進口菜籽到港量持續偏高，1月油廠開機率有望維持在相對高位，菜粕供應壓力仍存，而水產養殖淡季，菜粕剛需消耗支撐較弱，短期呈現供強需弱。不過，年后溫度回升，菜粕需求將逐步好轉，利好遠期粕價。豆粕來看，在節前生豬及禽類集中出欄之后，整體飼料需求清淡，粕類需求支撐不足，蛋白粕市場承壓。不過，據監測顯示，2、3月大豆以及菜籽進口到港量均有望明顯減少，將對粕價有所利好。盤面來看，隔夜菜粕低位震蕩微漲，跌勢有所放緩。

　　白糖

　　洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周三收高，因有消息稱，印度正計劃上調24/25年度甘蔗最低收購價格。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤收漲0.71美分或2.99%，結算價每磅24.46美分。巴西航運機構Williams發布的數據顯示，截至1月17日當周巴西港口等待裝運食糖的船只數量為79艘，此前一周為73艘。港口等待裝運的食糖數量為324.02萬噸，此前一周為278.43萬噸。當周等待裝運出口的食糖船只數量由減轉增，運輸進度有所受阻。印度北方邦上調甘蔗指導價格，市場對厄爾尼諾天氣擔憂仍存，支撐原糖期價。國內市場，現貨價格堅挺，且陳糖性價比較高，支撐市場。近期下游處于春節備貨旺季，終端市場按需采購，囤貨積極性不高，整體市場需求較往年微幅下降。加之2023年12月份，我國食糖進口量為50萬噸，環比增加6萬噸，同比減少2萬噸。12月進口糖數據超過市場預期，預計限制糖價反彈。美糖期價走勢與鄭糖聯動作用仍較強。操作上，鄭糖2405合約短期維持多單。

　　豆油

　　周三美豆上漲了0%，美豆油上漲了-1.95%，隔夜豆油上漲了0.13%，巴西作物天氣改善以及擔憂美豆出口需求。今年巴西大豆提早收割，相關機構數據顯示，巴西大豆收割面積已經達到2023/24年度大豆預期總面積的5%以上，進度快于去年同期與五年同期平均水平，因此，巴西大豆有望提早上市，對美豆形成拖累。國內情況，近期工廠開機率維持在45%附近，豆油產出依舊不多，豆粕需求有限，繼續限制工廠開機率。終端提貨依舊，導致豆油庫存繼續減少的概率較大。近期部分工廠的成交已經轉為春節之后的成交，而貿易商反饋近期的貨其實已經不太好賣。需求面其實無法提振行情。盤面來看，豆油震蕩，春節前需求有所提振。

　　※ 化工品

　　瀝青

　　中國央行宣布降準，中東紅海局勢動蕩支撐市場，美國原油庫存大幅下降，國際原油期價上漲；國內主要瀝青廠家開工小幅提升，貿易商庫存呈現增加；山東地區供應相對平穩，華東煉廠間歇生產，降溫天氣影響需求，市場偏好低價資源，現貨市場持穩為主。國際原油震蕩回升，供需季節性減緩，短線瀝青期價呈現震蕩。前20名持倉方面，BU2403合約多空減倉，凈空單小幅回升。技術上，預計BU2403合約期價考驗40日均線支撐，上方測試3800區域壓力，短線呈現震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

　　苯乙烯

　　隔夜EB2403合約窄幅下跌，收于8882元/噸。1月12-18日，中國苯乙烯工廠產能利用率報66.44%，環比下降5.2%；整體產量在29.56萬噸，周環比下降7.28%。中國苯乙烯工廠樣本庫存量15.06萬噸，較上一周期減少2.66萬噸，環比減少15%。供應減量較為明顯，主要是企業裝置檢修導致，工廠庫存大幅減少。苯乙烯非一體化裝置本周均利潤為-358元/噸，較上周期減少26元/噸，周環比下降7.73%。需求端，主要下游對苯乙烯需求量在22.76萬噸，周環比減少1.09。未來1-3周，三大下游開工有下降預期，對苯乙烯總需求量預計降至20萬噸以下。供應減量導致周內苯乙烯價格偏強，需求仍有一定剛性，構成一定底部支撐。盤面上，EB2403合約MACD紅色動能柱增大。操作上，建議EB2403合約前期多單繼續持有，參考止損點8700。

　　乙二醇

　　隔夜乙二醇震蕩收漲。供應方面，當前乙二醇開工負荷上漲0.98%至60.24%；截至1月22日，華東主港地區MEG港口庫存總量88.49萬噸，較上一統計周期減少4.51萬噸，主要港口維持去庫。需求方面，聚酯行業開工負荷下滑0.87%至86.18%。短期國際原油價格上漲增強乙二醇成本支撐，預計期價偏強震蕩。技術上，EG2405合約上方關注4800附近壓力，下方關注4600附近支撐， 建議區間交易。

　　玻璃

　　近期國內浮法玻璃供應相對穩定，下游需求處季節性淡季，北方地區地產項目已停工，玻璃終端需求走弱，而南方年末趕工需求也開始走弱，采購需求下降，浮法玻璃日度平均產銷率下滑，行業再度轉為累庫狀態。上游純堿市場價格波動對玻璃價格形成擾動，FG2405合約短線建議在1800-1900區間交易。

　　燃料油

　　中國央行宣布降準，中東紅海局勢動蕩支撐市場，美國原油庫存大幅下降，國際原油期價上漲；周二新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差降至162美元/噸。LU2405合約與FU2405合約價差為1213元/噸，較上一交易日上升23元/噸；國際原油震蕩回升，低高硫期價價差走闊，燃料油期價呈現震蕩。前20名持倉方面，FU2405合約空單增幅大于多單，凈空單出現增加。技術上，FU2405合約考驗2900區域支撐，上方測試40日均線壓力，建議短線交易為主。LU2404合約測試4300區域壓力，短線呈現震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

　　塑料

　　隔夜L2405合約窄幅上漲，收于8287元/噸。1月12-18日，國內聚乙烯企業檢修損失量在8.31萬噸，較上周期增加0.12萬噸；平均產能利用率82.96%，較上周期增加0.04%；總產量在54.51萬噸，較上周期增加0.55萬噸。目前生產企業計劃檢修較少，整體產量有增長預期。成本端，一季度原油需求淡季，整體供應相對寬松，油價繼續底部盤整。電廠庫存較高，行業庫存壓力較大，動力煤價格走勢偏弱。下方成本支撐一般。需求端，聚乙烯下游各行業產能利用率43.4%，較上一周期+0.26%，較去年同期+18.4%。包裝膜企業節前集中交付訂單，開工率提升，對原料需求較強。國內聚乙烯生產企業庫存報37.22萬噸，較上一周期-4.75萬噸，周環比-11.32%。下游工廠訂單年底前交付后將陸續降負，供應端檢修減少，供應有增量，基本面存在利空因素。盤面上，L2405合約MACD紅色動能柱增大，布林線震動波帶張口向上；操作上，建議L2405合約短線輕倉試多，參考止損點8150。

　　甲醇

　　由于前期檢修的部分內地大型裝置恢復，上周國內甲醇產量及產能利用率增加。近期內蒙古地區部分大裝置已恢復正常出貨且積極執行訂單為主，但區域內回程車較少，企業裝車緩慢，庫存小幅增加。港口方面，長江口封航影響進船進度，社會庫提貨也表現較好，本周華東港口庫存窄幅增加，而華南港口到貨偏少及下游剛需消耗，庫存整體去庫。上周青海鹽湖烯烴裝置重啟，沿海部分MTO裝置降負，甲醇制烯烴整體產能利用率下降，但浙江乍浦烯烴將于近期重啟，關注沿海MTO裝置情況。MA2405合約短線關注2460附近壓力，建議在2415-2460區間交易。

　　短纖

　　隔夜短纖震蕩收漲。成本方面，目前短纖加工費上漲至983元/噸附近，加工利潤走強。需求方面，短纖產銷較前一交易 日上升14.40%至55.91%，產銷氣氛升溫。短期國際原油價格上漲增強短纖成本支撐，預計期價偏強震蕩。技術上，PF2403合約下方關注7500附近支撐，上方關注7700附近壓力，建議區間交易。

　　LPG

　　華南液化氣市場穩中有跌，主營煉廠穩中小調，碼頭成交局部優惠，天氣降溫低壓氣出貨不易，市場購銷平淡；沙特CP預估價小幅回落，港口庫存呈現增加，化工需求疲弱壓制市場，進口氣價格跌破成本對現貨有所支撐；華南國產氣價格小幅下跌，LPG2403合約期貨較華南現貨貼水為732元/噸左右，較寧波國產氣貼水為142元/噸左右。LPG2403合約空單增幅大于多單，凈空單繼續增加。技術上，PG2403合約考驗4200區域支撐，上方測試4350一線壓力，短期液化氣期價呈現低位整理走勢，操作上，短線交易為主。

　　聚丙烯

　　隔夜PP2405合約窄幅上漲，收于7492元/噸。1月12-18日，PP產能利用率下降0.79%至76.27%。國內聚丙烯產量64.48萬噸，跌幅0.97%。生產企業檢修增多疊加產能擴張空窗期，使得PP產量重回下降趨勢。1月除泉州國亨仍有45萬噸新增產能投產計劃，安徽天大15萬噸/年、惠州立拓30萬噸/年新增聚丙烯裝置落地時間預計推遲至3月份。庫存方面，鋼聯數據顯示：國內PP商業庫存報64.66萬噸，較上一周期-1.32萬噸，周環比-2%。成本端，一季度原油需求淡季，整體供應相對寬松，油價繼續底部盤整。電廠庫存較高，行業庫存壓力較大，動力煤價格走勢偏弱。PP成本端表現一般。聚丙烯下游企業平均開工率為52.39%，較上周-0.52%，較去年同期+30.47%。終端訂單量下降，下游剛需采購，基本面供需兩淡。盤面上，PP2405合約減倉放量上行，價格重心上移，MACD紅色動能柱增大；操作上，建議PP2405合約短線輕倉試多，參考止損點7300。

　　合成橡膠

　　國內丁二烯現貨價格穩中上調，外盤及供方價格持穩，下游需求偏弱；順丁橡膠出廠價格持穩，市場價格穩中有漲，業者報盤略顯謹慎，部分民營報盤小幅走高試探，下游剛需跟進。順丁橡膠裝置開工回升，高順順丁橡膠庫存出現增加；下游輪胎開工小幅提升。技術上，BR2403合約考驗11800區域支撐，上方受10日均線壓力，短線呈現震蕩整理走勢。操作上，短線交易為主。

　　天然橡膠

　　近期泰國產區陸續進入停割期，產區原料價格表現堅挺；國內海南產區主要產膠區域已停止割膠，南部少數地區零星割膠，膠水制全乳價格貼水制濃乳價格，價差保持穩定。近期青島庫存保稅庫去庫增加，因青島港到港標膠減少，而下游輪胎廠開始春節前備貨，使得保稅倉庫去庫幅度加大，雖一般貿易庫存繼續小幅累庫，但青島整體庫存整體去庫。上周多數企業內外銷集中出貨，支撐輪胎企業排產高位運行，加上去年同期基數較低，輪胎開工同比明顯增長。ru2405合約短線建議在13520-13770區間交易；nr2403合約短線建議在11050-11350區間交易。

　　純堿

　　近期國內純堿裝置穩定運行，雖有個別企業負荷波動但持續時間有限，預期短期產量相對平穩。下游需求表現一般，采購情緒不高，春節臨近備貨意向有所增強，加上市場低價備貨意愿增加，部分企業訂單情況有所改善，但大量采購心態依舊較為謹慎。SA2405合約短線關注2160附近壓力，建議在2060-2160區間交易。

　　燒堿

　　隔夜SH2405合約區間震蕩，收于2787元/噸。1月12-18日，中國燒堿工廠產能利用率報85.90%，較上周期增加0.07%。20萬噸及以上的液堿樣本企業庫存量在35.24萬噸，環比減少6.05%，同比增加26.02%。山東氯堿企業周平均毛利在238元/噸，較上周+40元/噸，環比+20%。前期檢修裝置預計陸續回歸，產能利用率有上升預期，開工率預估上升至88.3%左右。下游氧化鋁方面，晉豫地區鋁土礦供應持續偏緊，利潤高位下河南部分礦山節前有復墾意向，但當地氧化鋁企業提復產難度較大。同時，環保政策也對當地氧化鋁企業有所影響。氧化鋁方面對燒堿需求難有增長。盤面上，SH2405合約MACD紅色動能柱縮小，布林線震動波帶張口向上；操作上，建議暫時觀望。

　　原油

　　國際原油期價小幅上漲，布倫特原油3月期貨合約結算價報80.04美元/桶，漲幅0.6%；美國WTI原油3月期貨合約報75.09元/桶，漲幅1%。美國1月PMI數據意外強勁，美聯儲官員言論抑制快速降息預期，美元指數出現回落；中國央行宣布下調存款準備金率0.5個百分點。歐佩克聯盟產油國將在一季度自愿減產約220萬桶/日，其中，沙特將自愿減產100萬桶/日延長至3月，俄羅斯將自愿削減石油出口50萬桶/日；俄羅斯諾瓦泰克的燃料出口碼頭部分運營暫停，胡塞武裝再度襲擊馬士基商船，中東紅海局勢動蕩支撐市場；EIA美國原油庫存大幅下降，嚴寒天氣導致上周美國產油及煉廠部分停產，全球需求放緩憂慮限制氛圍，短線原油期價呈現寬幅震蕩。技術上，SC2403合約測試578一線壓力，短線上海原油期價趨于震蕩上漲走勢。操作上，建議短線交易為主。

　　紙漿

　　隔夜紙漿震蕩收漲。庫存方面，本周紙漿主流港口樣本庫存量為 174.9 萬噸，環比上漲 3.4%，主要港口轉為累 庫。海外方面，當前海外新增產能陸續投放生產，歐洲地區需求連續低迷導致發往中國的漿量不斷增多， 后續國內紙漿進口量預計維持高位。需求方面，11月歐洲港口紙漿月末庫存量為121.60萬噸，環比下 降2.30%，同比下降8.60%。歐洲紙漿港口庫存高位回落，結束自去年10月起的同比上漲。國內方面，周內下游紙企開工陸續恢復，市場受剛需訂單支撐技術上，SP2405合約上方關注5900附近壓力，下方關注5700附近支撐，建議區間交易。

　　對二甲苯

　　隔夜PX震蕩收漲。成本方面，當前PX石腦油價差下跌至428美元/噸附近，加工利潤回落。供應方面，國內PX整體開工負荷穩定在86.17%；11月PX社會庫存為432.4萬噸，環比+3.59%，同比+8.73%，月內PX進口量及產量提升。需求方面，國內PTA裝置整體開工負荷下跌1.62%至81.44%。短期國際原油價格上漲增強PX成本支撐，預計期價偏強震蕩。技術上，PX2405合約上方關注8900附近壓力，下方關注8550附近支撐，建議區間交易。

　　PTA

　　隔夜PTA沖高回落，期價收漲。成本方面，當前PTA加工差上漲至394.74元/噸附近，加工利潤回升。供應方面，國內PTA裝置整體開工負荷下跌1.62%至81.44%；截至2024年01月18日，PTA行業庫存量約在437.43萬噸，產量環比+9.61萬噸，供需差環比-1.82%，周內PTA庫存延續累庫。需求方面，聚酯行業開工負荷下滑0.87%至86.18%。短期國際原油價格上漲增強PTA成本支撐，預計期價偏強震蕩。技術上，TA2405合約上方關注6100附近壓力，下方關注5850附近支撐， 建議區間交易。

　　尿素

　　近期國內尿素雖仍有裝置故障停車，但恢復裝置較多，產量明顯回升。下游農業以及淡儲適當補倉，但整體補單緩慢，工業適量隨行就市采買，多數業者謹慎觀望情緒濃厚。復合肥開工低位，雖然隨著備肥時間縮，但成品庫存壓力漸增，下游提貨積極性提升有限，臨近節日新單氛圍改觀有限，預計企業排產謹慎，產能利用率穩中下滑。出口端在政策影響下，雖然海外仍有招標但對國內市場影響不大。下游剛需減弱，尿素工廠下調報價預收春節訂單，但下游接單較為謹慎，部分尿素企業出現累庫趨勢。UR2405合約短線關注2090附近壓力，建議在1990-2090區間交易。

　　PVC

　　隔夜V2405合約震蕩上行，收于5958元/噸。1月12-18日，PVC生產企業產能利用率減少0.37%至79.79%，產量45.47萬噸，環比下降0.46%，同比增加4.21%。國內PVC社會庫存在44.35萬噸，環比增加0.89%。成本方面，電石價格下調，電石法成本下降；乙烯法中乙烯價格上漲，但由于氯乙烯價格下調，最終成本下降。截止1月18日收盤，全國電石法、乙烯法PVC生產企業平均成本分別為5777元/噸、55866元/噸；毛利分別為-327元/噸、-12元/噸。下游制品企業開工繼續下降，企業放假停產增多。基本面供需兩淡，對市場價格驅動不強。盤面上，V2405合約尾盤拉漲，日度MACD紅色動能柱增大；操作上，建議V2405合約短線逢低試多，參考止損點5830。

　　※ 有色黑色

　　滬鋁

　　夜盤AL2403合約漲幅0.16%。宏觀面，近期的經濟數據和美聯儲官員的言論打擊市場對美聯儲3月開始降息的預期，市場預計3月美聯儲降息的可能性已低于50%。基本面，氧化鋁因部分地區重污染天氣及礦石短期供應不足等原因現貨供應延續偏緊，電解鋁生產平穩，進口原鋁或有增加，當下正處消費淡季，鋁加工企業逐步進入春節放假狀態，訂單進一步減少，鋁社會庫存或將進入傳統累庫周期，不過電解鋁當前庫存水平處于低位，加上短期鋁價走低，刺激下游節前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內鋁錠連續去庫，今年節前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強，仍有一定的成本支撐?，F貨方面，昨日華東地區鋁現貨交投積極性有所回升，但成交一般，下游需求一般疊加鋁價有所上調，華東現貨升水走弱。消息方面，歐盟或將對俄羅斯鋁產品實施進口禁令，刺激鋁類期價走強，不過這一制裁方案在許多歐盟成員國仍然存在爭議，需要成員國的一致同意。操作上建議，滬鋁AL2403合約短期區間18800-19200偏多思路為主，止損參考100元/噸，注意操作節奏及風險控制。

　　氧化鋁

　　夜盤AO2402合約跌幅0.21%。宏觀面，近期的經濟數據和美聯儲官員的言論打擊市場對美聯儲3月開始降息的預期，市場預計3月美聯儲降息的可能性已低于50%?；久?，近期河南再發重污染天氣橙色預警，部分企業停止部分焙燒產能、山西地區某氧化鋁企業因礦石供應不足減產、西南地區部分氧化鋁企業因前期礦山安全問題計劃停產放假。氧化鋁現貨供應延續偏緊，企業惜售情緒仍在報價堅挺，下游電解鋁廠節前存備貨需求，電解鋁庫存降至低位，提振氧化鋁期價。仍需觀察晉豫企業復產預期及氧化鋁國內港口到貨情況和電解鋁備貨情況。操作上建議，氧化鋁AO2402合約短期逢低做多思路為主，注意操作節奏及風險控制。

　　滬銅

　　銅主力合約震蕩走強，以張幅0.71%報收，持倉量走強，國內現貨價格走強，現貨貼水，基差走弱。國際方面，10年期美債收益率站穩4.1%關口，收報4.139%；對美聯儲政策利率更敏感的兩年期美債收益率收報4.378%。美債收益率開始回落。國內方面，國務院總理李強強調，要扎實做好今年經濟社會發展各項工作。更好發揮宏觀調控作用，積極的財政政策要適度加力、提質增效，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效，增強宏觀政策取向一致性，切實鞏固和增強經濟回升向好態勢?；久嫔?，12月表觀消費較11月小幅上漲，庫存方面，國內庫存仍保持低水位運行，但有所積累。技術上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，DIF上穿DEA，紅柱增長。操作建議，短期輕倉逢低短多交易，注意控制節奏及交易風險。

　　熱卷

　　隔夜HC2405合約增倉上行，現貨市場報價繼續上調。本期熱卷周度產量減少，庫存量延續小幅增加，而周度表觀消費量繼續下滑。消費淡季，市場交投氛圍謹慎，但爐料持續反彈提升煉鋼成本，同時人民銀行將于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元，支撐熱卷期價走高。技術上，HC2405 合約1小時 MACD指標顯示 DIFF與 DEA運行于0軸上方。操作上建議，震蕩偏多交易，注意風險控制。

　　鐵礦

　　隔夜I2405合約增倉上行，進口鐵礦石現貨報價上調。本期澳巴鐵礦石發運量及到港量均出現下滑，將減少鐵礦石現貨供應。中鋼協數據顯示，1月中旬重點鋼企粗鋼日產增加，提升鐵礦石現貨需求，另外央行將于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，增加市場流動性，提振市場信心。技術上，I2405合約1小時 MACD 指標顯示DIFF與 DEA向上走高。操作上建議，維持震蕩偏多交易，注意風險控制。

　　焦炭

　　隔夜J2405合約跳空偏強震蕩，焦炭市場暫穩運行。原料方面，隨著下游補庫陸續展開，焦煤市場成交熱度再度回升，部分優質煤種開啟反彈，焦炭現貨支撐回升。供應方面，噸焦持續虧損，全國多數焦企陷入虧損，現金流受限，維持前期限產幅度，疊加成本再次探漲，后續將進一步減限產來被動應對虧損擴大的局面。需求方面，鐵水產量止跌回升，焦炭價格兩輪下調后成本壓力緩解，補庫備貨意愿抬升，但鋼價低位震蕩，成材始終弱勢，鋼廠利潤修復緩慢，觀望為主，港口市場交投氛圍一般。策略建議：隔夜J2405合約跳空偏強震蕩，一小時BOLL指標顯示期價沿上軌運行，操作上建議延續震蕩思路對待，關注2480附近支撐，請投資者注意風險控制。

　　焦煤

　　隔夜JM2405合約沖高回落，焦煤市場暫穩運行。供應方面，據Mysteel，全國110家洗煤廠樣本：開工率68.61%較上期降2.45%；日均產量58.34萬噸降2.01萬噸，隨著春節假期臨近，煤礦陸續進入放假安排，坑口煤礦開工持續下滑，下游進入冬儲補庫節奏，洗煤廠訂單增多，焦煤流拍情況減少，部分煤種價格上探。需求方面，焦鋼整體補庫較為謹慎，不過短期難以出現大規模停產，焦炭兩輪提降落地后鋼廠補庫意愿也增加，鐵水產量回升，原料市場成交氛圍好轉，不過采購依然保持謹慎。宏觀方面，中國人民銀行行長潘功勝1月24日在國新辦新聞發布會上表示，人民銀行將于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元，板塊交易情緒回暖。策略建議：隔夜JM2405合約沖高回落，一小時BOLL指標顯示期價升破上沿，操作上建議延續震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

　　碳酸鋰

　　主力合約LC2407震蕩偏強，以漲幅0.94%報收，持倉量小漲，現貨貼水，基差走弱。原材料鋰輝石、鋰云母礦價格，碳酸鋰現貨報價止跌走穩?；久嫔?，部分冶煉廠于春節前后或有季節性檢修，預計在供給量上將有所回落。加之，由于外購鋰礦冶煉廠仍處于成本利潤倒掛情況，部分散單現貨有一定挺價效應。需求方面，終端新能源汽車淡季的臨近，致使下游向上采買意愿減弱，加之下游企業仍處去庫存周期，短期市場仍以去庫為目的以銷定產，整體需求表現較弱。期權方面，持倉量沽購比值為39.59%，環比-1.93%，市場總體情緒偏多，認購持倉本日凈增長。技術上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，DIF上穿DEA，紅柱走擴。操作建議，輕倉震蕩偏多交易，注意交易節奏控制風險。

　　滬鎳

　　宏觀面，美國就業數據好于預期，美聯儲官員鷹派言論，美元走強。基本面，原料端，當前處在鎳礦供應淡季，不過煉廠的鎳礦原料備貨充裕，鎳礦價格仍偏弱運行；供應端，目前電鎳利潤處在低位，成本端為價格帶來短期支撐，但新增產能還在投放，精煉鎳產量小幅增長；需求端，不銹鋼和三元前驅體開工率均在下降，需求疲軟的影響還將持續；庫存方面，LME延續累庫，受國內新增產電積鎳轉向海外交倉，而國內鎳庫存也保持較快增長。技術面，NI2403合約換月增倉，交投平淡多頭謹慎，關注MA60壓力。操作上，建議繼續觀望。

　　滬鉛

　　夜盤pb2403合約跌幅1.05%。宏觀面，近期的經濟數據和美聯儲官員的言論打擊市場對美聯儲3月開始降息的預期，市場預計3月美聯儲降息的可能性已低于50%?；久嫔?，鉛精礦供應偏緊情況不變；原生鉛煉廠在原料受限下開工率小幅下滑；安徽地區上周再次接到環保管控通知，再生鉛煉廠開工率再次下滑，加上本周小部分煉廠進入春節放假狀態，供應端偏緊；春節前及嚴寒天氣影響，下游原料備庫有兌現預期，前期供應端的缺口仍在，需求有邊際回升，不過下游鉛蓄電池企業同樣即將逐步進入春節放假狀態，電池生產或有減量，前期鉛錠供應缺口逐步修復，鉛錠社會庫存降勢或放緩?，F貨方面，據SMM：昨日滬鉛維持偏強震蕩，持貨商出貨積極性尚可，繼續預售下周及2月貨源，原生鉛煉廠廠提貨源高升水不改，而再生鉛則轉為貼水，另下游市場尚處于節前備庫狀態，但部分已完成大部分備庫，對于預售的高價鉛采購較為謹慎。操作上建議，滬鉛PB2403合約短期震蕩思路為主，注意操作節奏及風險控制。

　　貴金屬

　　夜盤滬市貴金屬漲跌不一，滬金收漲，滬銀收跌。美國1月Markit制造業PMI初值為50.3，預期47.9，前值47.9；Markit服務業PMI初值為52.9，預期51，前值51.4，整體PMI指數顯示經濟活躍度不降反升，美國經濟狀況或仍保持一定韌性。歐元區1月制造業PMI初值46.6，創10個月新高，預期44.8，前值44.4；服務業PMI初值48.4，預期49，前值48.8；綜合PMI初值47.9，創6個月新高，預期48，前值 47.6。歐元區整體經濟有所修復提振投資者信心，給予歐元一定支撐。往后看，短期內美國經濟數據持續表現優異，市場或持續修正降息預期時間，利率曲線或緩慢抬升，美元指數及美債收益率或將得到一定支撐，貴金屬價格或相對承壓。操作上建議，日內逢高做空，請投資者注意風險控制。

　　螺紋

　　隔夜RB2405合約高開整理，現貨市場報價上調。消費淡季，螺紋鋼終端需求偏弱，庫存量繼續增加，但鋼廠高爐復產預期支撐爐料反彈并提升煉鋼成本，疊加人民銀行將于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1 萬億元，提振市場信心，支撐螺紋鋼期價走高。技術上，RB2405合約 1小時 MACD指標顯示DIFF與DEA運行于0軸上方。操作上建議，回調擇機做多，注意風險控制。

　　硅鐵

　　硅鐵市場偏弱運行。蘭炭小料下調，中料延續挺價，成本暫穩，現貨成交冷清，下游維持壓價采購態度，廠家累庫，開工下滑。需求方面，鋼廠微利，且臨近假期，高爐檢修，鋼廠停減產情況增多，鋼材淡季消費特征明顯，下游以剛需補庫為主，廠家以交付前期訂單為主，硅鐵延續供需偏寬格局。宏觀方面，中國人民銀行行長潘功勝1月24日在國新辦新聞發布會上表示，人民銀行將于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元，板塊交易情緒有所回暖，而基本面依然仍缺乏上行驅動。策略建議：SF2403合約震蕩偏強，一小時MACD指標顯示綠色動能柱變為紅色動能柱，操作上繼續以逢高短空思路對待，關注6760附近壓力，請投資者注意風險控制。

　　工業硅

　　工業硅現貨暫穩運行，市場簽單情況冷淡，西南多數硅廠暫停報價。供應方面，北方由于礦山開采受限，原料供應減少，前期停減產廠家仍無復產意愿。需求方面，有機硅成交持穩，多晶硅雖然仍有部分產能增量支撐原料采購需求，但下游成交走弱也將原料造成負反饋，加上臨近假期，節前需求不多，硅企累庫壓力加大，部分硅企新單成交重心有所下移。技術上，工業硅主力合約探底回升，一小時MACD指標顯示三軌向下，期價沿中軌運行，操作上建議繼續以弱震蕩思路對待，關注13400附近壓力，請投資者注意風險控制。

　　錳硅

　　錳硅市場弱穩運行。供應方面，錳礦維持堅挺，化工焦存下調預期，電價也有一定降幅，成本整體下移，現貨支撐減弱；南方廠家開工維持低位；北方廠家生產持穩。由于冬季難有大規模減產，隨著淡季需求的進一步收縮，錳硅廠家庫存壓力也將不斷累積。需求方面，南方冬儲基本結束，部分鋼廠分批次采購，需求集中度略有不足，節前鋼招陸續接近尾聲，現貨交投冷清，市場投機空間不多，貿易商心態略顯悲觀，爐料需求預計繼續收縮。基本面偏弱的背景疊加政策真空期，鋼廠電爐也逐漸進入放假階段，盤面仍存向下壓力。策略建議：SM2403合約延續低位震蕩，一小時BOLL指標顯示期價在中下軌間運行，操作上建議逢高短空，關注6400附近壓力，請投資者注意風險控制。

　　滬錫

　　夜盤SN2403合約漲幅0.84%。宏觀面，近期的經濟數據和美聯儲官員的言論打擊市場對美聯儲3月開始降息的預期，市場預計3月美聯儲降息的可能性已低于50%。基本面上，近期費城半導體指數走強，半導體行業的復蘇預期較強，加上國內春節前備貨需求支撐焊料消費本月穩健，而緬礦難以在2月恢復供應，當季進口錫原料補入緊張，刺激錫價走強，不過近期隨著錫價走強，下游企業進入觀望態勢，使用低價補庫的庫存進行生產，補庫活躍度下降，大部分貿易企業為零散成交狀態，總體來說現貨市場成交逐漸清冷，錫價上行空間受限，不宜過分追多?，F貨方面，據SMM顯示，昨日錫價整體維持高位盤整，大部分貿易企業反應客戶詢價采購意愿較低，總體來說現貨市場成交冷清。操作上建議，SN2403合約短期逢低做多交易為主，注意操作節奏及風險控制。

　　不銹鋼

　　原料端，鎳鐵生產虧損情況下，煉廠檢修減產持續，鎳鐵價格近期企穩回升；供應端，原料成本支撐增強，不銹鋼利潤受擠壓，疊加年底將陸續停產，鋼廠產量將有下降；需求端，終端行業表現依舊不佳，不過四季度以來的去庫良好，并且當前處在冬儲階段，不銹鋼價格企穩情況下，下游采購備貨的意愿增加。此外，宏觀面的刺激政策有望繼續釋放，一定程度也將帶動市場樂觀預期，不過未來的不確定性，依然令市場存在猶豫。技術面，SS2403合約持倉增量多空分歧，運行日均線組上方，呈現上漲形態。操作上，SS2403合約建議多單繼續持有，止損MA10。

　　滬鋅

　　夜盤zn2403合約漲幅1.18%。宏觀面，近期的經濟數據和美聯儲官員的言論打擊市場對美聯儲3月開始降息的預期，市場預計3月美聯儲降息的可能性已低于50%?；久妫V端在天氣寒冷下開采難度增加，北方部分礦山減停產，加上部分礦企春節有放假停產計劃，而冶煉廠春節前備庫積極，國內礦供應仍偏緊；在原料不足下部分冶煉廠出現檢修，加上礦端偏緊導致國內礦與進口礦TC下滑，冶煉廠利潤受到擠壓，還有環保限產等因素，精煉鋅產量或將下降；近期進口窗口逐漸打開，進口鋅錠對國內市場仍有沖擊。需求端，鋅下游處于傳統消費淡季，部分下游開工下調，國內預期進入累庫階段?？偟膩碚f，前美聯儲鷹派官員發言轉鴿，加上LME庫存連續錄減，倫鋅走強，國內礦端緊張導致冶煉廠成本增加，部分鋅冶煉廠順勢放假檢修，供應端短期偏緊，加上倫鋅走強帶動下，滬鋅走強。現貨方面，昨日鋅價上漲，加上下游備庫基本完成，各市場成交活躍度不佳。操作建議，滬鋅zn2403短期區間21200-21500震蕩偏多交易思路為主，止損參考100元/噸，注意操作節奏及風險控制。

　　研究員：蔡躍輝

　　期貨從業資格號： F0251444

　　期貨投資咨詢從業證書號： 20013101

　　助理研究員：李秋榮

　　期貨從業資格號： F03101823

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責任編輯：戴明 SF006