原標題：碳達峰、碳中和目標下鋁行業或更換賽道
來源：期貨日報
本周國儲拋售傳聞成為“導火索”，一度引發鋁價盤中“巨震”。與此同時，隨著前期鋁價一路上漲，近期電解鋁利潤攀至新高。當下市場觀望情緒較為濃厚，對于鋁價后市行情，市場人士持何種看法？遠期來看，在碳達峰、碳中和政策下，鋁行業會迎來怎樣的改變？
拋儲傳聞引發鋁市盤中“巨震”
3月23日，因市場傳言國家儲備局計劃拋儲50萬噸電解鋁，鋁市盤中出現“巨震”，滬鋁主力合約周二盤中一度大幅跳水觸及跌停。但由于消息尚未得到官方證實，隨后市場恐慌情緒有所緩和，鋁價反彈重回萬七上方。
對于此次國儲拋儲傳言，東證衍生品研究院分析師孫偉東告訴期貨日報記者，短期來看，一方面并未有任何官方文件證實該消息的可靠性。另一方面，盡管國儲有能力拋出50萬噸庫存，但一次性拋出的概率不大。因此他認為該消息炒作嫌疑較大，不宜過分解讀。
不過在長江期貨分析師吳灝德看來，國儲拋售的傳聞只是“導火索”。他認為，即使沒有這個消息，近期持續高位振蕩而未能向上突破的鋁價也會出現回調行情，只不過幅度可能不會這么大。
“其實此次鋁價回調對于當前鋁價健康運行是一件好事，原因在于，旺季來臨背景下高鋁價只會抑制下游拿貨，從而導致鋁錠社會庫存拐點延遲到來，并且去庫速度可能不及往年同期，這將對鋁價構成更大的打擊。而此次下跌后將顯著刺激下游備貨，保證了行情的延續和彈性。”吳灝德說。不過從技術面來看，他表示此次鋁價跳水已經跌破了鋁價前期上行通道的下沿，因此持續上行的趨勢或已被破壞，接下來主力合約更可能是在16700—17700元/噸之間振蕩。
據建信期貨分析師余菲菲估算，目前國儲電解鋁儲備庫存或在83萬噸左右，若全部拋向市場勢必會對鋁價造成較大的下行壓力。不過她認為，國儲庫存一次性全部拋出可能性不大，后續需要關注國儲實際拋儲的節奏以及幅度，將對鋁價產生實質性影響。
五礦經易期貨有色分析師羅友表示，若國儲在二季度集中出售50萬噸庫存，將對現貨市場造成沖擊，使得二季度去庫速度大幅減緩，甚至重回階段性累庫，這對SHFE的結構是十分不利的，Back結構將進一步走弱。不過他預計，拋儲對于市場結構的打擊仍是短期的。從絕對價格考慮，拋儲更多可以解釋為隱性庫存重新轉為顯性，而并未增加長期供應。尤其是目前滬鋁在碳中和主題的影響下，高鋁價主要反映的是對未來的樂觀預期，而拋儲并未改變這一點。總體而言，他表示若拋儲消息得到落實，則將對前期較為樂觀的市場預期進行一次修正。倘若拋儲最終并未落地或者拋儲量遠小于50萬噸，則鋁價仍將回歸強勢。
消費旺季需注意鋁市供需節奏變化
“當下消費旺季尚未真正啟動，不論是鋁錠還是鋁棒庫存都處于一年中的相對高位。”不過吳灝德認為，在疫情后經濟復蘇和流動性流入需求端的背景下，市場對下游消費的彈性非常看好。他表示4月份鋁市仍有可能出現階段性供應偏緊的情況，而且在碳中和背景下新增產能延遲投放，有利于高鋁價行情的延長。
“其實今年下游需求整體不錯，許多鋁加工企業反映訂單已經接滿，只不過訂單沒有去年旺季時那么火爆。之前在高鋁價狀態下，終端企業下單有所猶豫和顧慮。但在周二鋁價下跌后，終端下單積極性好轉，鋁材廠拿貨意愿有所提升。在此情況下，后續可能會看到庫存數據出現年后首次下降。”他說道。
從企業利潤來看，隨著鋁價持續高位，近期電解鋁利潤達到4000元/噸，攀升至近十年以來高位。SMM研究認為，近期電解鋁利潤飆升至歷史高位主要原因是高鋁價和低成本。一方面，由于庫存水平低且對未來去庫預期較大，疊加近期碳中和消息，不斷助推鋁價上漲。另一方面，氧化鋁等原料價格變化并不大，電解鋁成本漲幅有限釋放了更多的利潤空間。
吳灝德表示，由于3月份鋁錠現貨價格大部分時間在17300元/噸以上運行，這給不少沒有備貨的企業造成了一定壓力。在加工企業和終端已經適應了高價的狀態下，鋁價周二突然跌到17000元/噸以下，無疑給了許多終端企業下單和下游企業備貨的機會。
“就4月份來說，預計鋁價在16700—17700元/噸之間振蕩。”對此，他建議下游加工企業和終端用鋁企業逢低做多保值，逢高止盈減倉。5月以后則要視行情而定，若高位持續回落則采取隨采隨用模式，并可考慮在鋁價升至17500元/噸及以上時，對廠內現貨庫存做賣出保值；對于上游鋁廠來說，也建議在鋁價升至17500—18000元/噸時進行賣出保值鎖定利潤。
“目前電解鋁企業利潤水平很高，原料價格底部相對明確，建議可以多備一些庫存。”孫偉東表示，由于即將進入消費旺季，對于產成品鋁錠的套保倒不是特別迫切，但如果市場給到18000元/噸左右的價格，還是建議廠家進行部分套保；對于下游企業而言，由于目前受到成本抬升的壓力很大，短期低庫存的局面難以化解，他建議在鋁價出現較大的回調機會時，可以結合生產以及訂單情況進行買入保值。
碳中和政策下鋁行業遠期變化值得關注
2021年全國兩會期間，“碳達峰”“碳中和”主題受到了業內的廣泛關注。據了解，2020年底的中央經濟工作會議上，首次將“做好碳達峰、碳中和工作”列為2021年的重點任務，提出我國二氧化碳排放力爭2030年前達到峰值，力爭2060年前實現碳中和。在這其中，電解鋁行業也成為碳達峰的關鍵性行業。
據方正中期期貨研究員胡彬介紹，火電生產是電解鋁碳排放高的主因。在我國碳中和承諾下，弱化火電生產或成趨勢。“其實從近幾年的電解鋁產能布局的改變中，我們不難發現，電解鋁產能已經在從北部地區、東部地區等依托火電地區，向西南地區依托水電等清潔能源地區轉移，水電鋁發展非常迅速。”但是他表示，由于全國電解鋁產能4500萬噸天花板的存在，電解鋁行業勢必將經歷一個漫長的產能布局轉換的過程，只不過現在看來碳達峰、碳中和的壓力將倒逼這種過程不斷加速。在此過程中，火電鋁的成本端必然要逐步上移。
在孫偉東看來，電解鋁在供需兩端都將明顯受到碳達峰及碳中和政策的影響。從供給層面來看，2017年國內電解鋁行業供給側改革設立了國內4500萬噸左右的產能天花板，前幾年市場還存在對天花板可能松動的擔憂，然而碳中和政策的出臺幾乎排除了電解鋁供應天花板未來解除的可能性。
從消費層面來看，近幾年鋁行業消費端面臨著傳統消費領域增速不斷下滑的尷尬局面。而碳中和政策的推出對于鋁行業的新型下游，諸如新能源汽車以及光伏等領域，提供了寶貴的培育及發展時機。總的來看，孫偉東認為電解鋁行業將受益于碳中和政策的影響，擺脫以往產能過剩的狀況，并迎來嶄新的發展格局。
在吳灝德看來，碳達峰和碳中和政策對鋁行業的意義在于“賽道更換，形態或將改變”。回顧過去，由于電解鋁產能無序投放，供應增速大幅超過需求增速，產業議價權集中在上游，鋁價長期維持偏弱格局，鋁企利潤長期維持低位。
看向未來，他表示在碳中和背景下，國家政策嚴控電解鋁等高耗能產業產能增加，要求全國電解鋁總產能控制在4500萬噸，目前已建設4250萬噸，僅剩余250萬噸增產空間。同時由于中資企業在境外開發鋁土礦，原料資源大幅充裕，再加上擴大鋁下游應用的政策導向。長期來看，鋁土礦/氧化鋁價格將承壓，電解鋁價格長期偏強，利潤向鋁廠轉移格局預計持續。從鋁價表現看，過去鋁價運行重心可能在13500—14000元/噸，未來鋁價運行重心或將抬升至14500—15000元/噸左右。
責任編輯：石莫言
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