期貨公司發展紀實系列報道之三——南華期貨：八方協同 扎實服務實體經濟

　　根深才能樹大，枝繁才能葉茂。南華期貨股份有限公司（下稱南華期貨）自1996年成立，一直擔任南華期貨總經理的羅旭峰為公司制定的持續戰略方向，就是要做一個全面布局的期貨公司，他把這種全面布局形容為一種“八爪魚”式的戰略，國內和國外、場內和場外、現貨和期貨、公募和私募，八個方面八條“腿”，“腿”多一點，路走得也穩一點。作為行業內為數不多的民營控股的期貨公司，南華期貨的決策流程相對更短、更快，靠著敢拼敢闖的精神抓住了多個發展機會。目前，南華期貨全面布局的格局已基本形成，并多方面走在行業前列。

　　1、國內與國外 走出去請進來布局全球

　　我國經濟全球化程度日益提高為期貨經營機構帶來國際化機遇，同時也對其國際化布局提出了要求。加之國內業務同質化競爭顯現，越來越多的期貨公司赴境外設立分支機構，為率先走出去的中國企業提供服務。而南華期貨在最初就抓住了“走出去”的機遇，成為國內期貨經營機構在境外布局上走得最早，目前也是走得最遠的中國期貨公司之一。

　　早在2006年，中國證監會允許國內期貨公司在香港設立分支機構，南華期貨看準時機，成為第一批赴港的6家期貨公司之一。公司全資擁有的橫華國際金融股份有限公司（下稱橫華國際）于2007年6月獲得香港證監會批準在香港經營香港及國際期貨業務，同年9月5日正式營業。截至2018年8月，南華期貨分別在中國香港、美國芝加哥、新加坡及英國倫敦四個等重要國際金融中心設置分支機構，形成了多市場、多牌照業務的全球化戰略布局，有效提升公司綜合服務能力和在國際金融市場的競爭能力。

　　在中國香港，橫華國際控股的分支機構取得了香港證監會監管下的證券交易、期貨合約交易、杠桿式外匯合約交易、就證券提供意見、就期貨合約提供意見、提供資產管理等牌照，并取得了由公司注冊處及放債人牌照法庭聯合監管下的放債人牌照；在美國，取得了CFTC（美國商品期貨交易委員會）及NFA（美國全國期貨協會）監管下的FCM（期貨傭金商）、CTA（商品投資顧問）及CPO（商品投資基金）資質；在新加坡，橫華國際金融（新加坡）有限公司2016年12月成立，并于2017年12月獲MAS（新加坡金融管理局）批準CMS（資本市場服務）牌照下的期貨交易及外匯交易業務資格。

　　除了業務牌照外，橫華國際及其關聯公司南華美國還擁有囊括大部分主流交易所的會員資質。其中，南華美國是第一家取得CME交易所集團的活躍清算會員的中國背景的金融公司。橫華國際是目前唯一一家以中國大陸背景獲得歐洲交易所會員資格的期貨公司。此外，期貨日報記者還了解到，2018年7月在英國成立的Nanhua Fiancial（uk）Co Limited正在籌劃向FCA（英國金融行為監管局）申請牌照及向LME（倫敦金屬交易所）申請會員。

　　“隨著中國對外開放的步伐持續加快，中國企業參與全球經濟程度日益加深，迫切需要期貨市場的國際化，更好地服務實體經濟，為我國經濟發展做出貢獻?！绷_旭峰表示，當前我國實體企業的“走出去”面臨更加復雜的貿易環境和市場風險，大宗商品市場波動更加劇烈，外匯匯率和不同市場間利率波動風險將更加難以管理。而期貨公司到境外設立分支機構，可以為走出去的實體企業提供基差貿易、外匯套保、期貨套保等配套、差異化風險管理，協助企業有效規避風險。

　　在南華期貨的全球化理念中，除了“走出去”，還有“請進來”。2015年6月，中國證監會正式發布《境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易管理暫行辦法》，標志著我國期貨品種國際化的正式起步。2018年3月26日，原油期貨在上海國際能源交易中心正式上市交易，成為期貨市場國際化的里程碑事件。5月4日，鐵礦石期貨正式引入境外交易者，實現國內首個已上市期貨品種的對外開放?！霸推谪?、鐵礦石期貨的國際化，在國際市場產生了積極影響，境外各類機構客戶踴躍參與原油期貨和鐵礦石期貨，進一步優化了投資者機構，顯著提升了中國期貨市場的國際化程度?！绷_旭峰表示。

　　在此背景下，南華期貨“請進來”的布局也開始慢慢發揮作用。南華期貨副總經理朱斌說：“從前，橫華國際控股的境外分支機構的主要功能是把國內投資者引到海外，同時為中國企業參與全球經濟服務。現在境外分支機構在吸引海外客戶方面比國內公司更有優勢，并且已經形成了雙向吸引，而不再只是單向輸出了?！?/p>

　　2、場外與場內 腳踏實地服務全產業鏈

　　因為具有發現價格、規避風險的功能，服務實體經濟一直是期貨市場的初心與職責所在。場外衍生品是通過場內期貨復制而來，但不同于場內市場，場外衍生品的交易條件更為靈活，可以依照企業和機構需求訂制服務，運用“場外衍生品+期貨”的對沖模式，有時能獲得更好的套期保值效果。

　　據介紹，浙江南華資本管理有限公司（下稱南華資本）自2014年起就開展了場外衍生品工作，擁有一支30多人的專業隊伍。團隊配置齊全，布局清晰，前端有銷售，中臺有產品設計，后端有交易對沖，并制定了嚴格的風險管理制度，自主開發建設的IT系統貫穿其中，可以根據市場的變化及時、靈活地進行調整。

　　近年來，在市場各方的推動下，場外衍生品的運用越來越廣泛，從“保險+期貨”、場外期權到基差交易，期貨市場服務實體經濟的模式在不斷創新。通過多年實踐，南華期貨發現要做好場外衍生品的服務工作，一定要腳踏實地，并組建專業的研發團隊。南華期貨副總經理、黑龍江橫華農業產業服務有限公司董事長唐啟軍告訴期貨日報記者，南華期貨是唯一一家在主產區設立研發團隊和研發人員的大型期貨公司，在黑龍江有30人的團隊在為農業產業服務?！八?，近幾年來，南華期貨的業務推進比較扎實，特別是在2017年趙光農場的大豆收入險項目，開創了‘保險+期貨+訂單農業’的先河。”

　　據介紹，2016年6—12月，南華資本開展黑龍江趙光農場大豆“保險+期貨”試點，共賠付87.61萬元。基于2016年“價格險”試點的成功運行，2017年6—12月，南華資本聯合陽光農險繼續推出趙光農場大豆“保險+期貨”收入險項目。該項目為3.75萬畝土地上的6000噸大豆提供了保障，201戶農戶得到賠付，理賠金額總計240余萬元，賠付率達96.9%。南華資本引入龍頭企業九三集團，以基差貿易合同的方式實現了“訂單農業”。九三集團以大豆收購方參與到“保險+期貨”試點中，以“期貨+基差”的方式為當地農戶提供糧食收購合同，提前確定收購農民的大豆，農民可以在約定期限之前的任一交易日收盤前選擇當日期貨價格實現定價。通過本次試點簽訂基差合同的農戶，在南華期貨的指導下最終在2017年10月中旬點價售糧，當時期貨價格在3800元/噸左右，實際成交價格在1.78—1.82元/斤，隨后市場價格下跌到3500元/噸，農戶獲得了實實在在的收益。

　　2018年中央一號文件提出探索“訂單農業+保險+期貨（權）”試點，這是對“保險+期貨”模式的版本升級。唐啟軍表示，引入“訂單農業”，可以從政策層面引導更多涉農企業參與進來，在更大范圍、更深層次上連接更多農戶。將“訂單農業”與“保險+期貨（權）”相結合，有助于發揮大型涉農企業一頭銜接農戶、一頭對接金融機構的組織帶動作用，有效解決農戶生產規模小、種糧成本高、銷售能力差、風險管理能力弱等問題，幫助小農戶對接大市場、融入農業現代化。

　　此外，在大連商品交易所的支持下，南華期貨積極與試點項目當地金融辦、政府簽訂金融駐點。唐啟軍介紹，南華期貨在黑龍江幾大城市全都有駐點，通過引入政府有關部門，尋求財政資金的保費支持，放大財政杠桿效應，更好地促進產業轉型升級，有力提升了期貨市場服務實體經濟的能力。“場內期貨市場催生了場外市場，而場外衍生品工具的個性化和定制化等特點，使得其成為場內市場的有益補充。目前，我國的場外市場還在蓬勃發展壯大中，未來場外市場將與場內市場一起，由期貨公司及其風險管理公司作為服務提供者，更好地為各類實體產業提供風險管理服務?！?/p>

　　3、現貨與期貨 創新價格管理方式

　　2013年，中國期貨業協會發布《期貨公司設立子公司開展以風險管理服務為主的業務試點工作指引》，期貨公司開始下設子公司開展包括定價服務在內的風險管理業務。朱斌表示，風險管理公司設立以來，期貨行業發生的最大變化是以前期貨公司更像中介公司，核心收入來源是中介費，但這條路沒有很好的技術含量支持，在市場競爭中收入很容易下降。

　　未來期貨公司發展的核心，是把現貨作為資產，期貨作為工具，融合起來做成產品做好服務，而對于企業來說，實際上是間接參與到期貨市場中。朱斌認為，現在已經有兩股“力量”在向這個方向走，一個是期貨公司風險管理公司，以期貨衍生品為核心優勢，融合期貨和現貨兩種力量。另一個是大的現貨企業意識到衍生品的價值，融入整個交易團隊，再回過頭來服務市場。因此南華期貨也提出了現貨和期貨共同發展的思路。

　　南華資本副總經理尚立峰介紹，自去年下半年開始，公司的場外衍生品業務突飛猛進，并積極探索創新期現業務模式。“大宗商品業務發展到現在已經不僅僅是純粹單邊現貨或者套期保值的時代，新時代的特點是對期貨理解更深，要有基差管理概念，利用各種方式優化基差、阻隔基差，這需要更深入地理解期貨?！彼e例說，利用場外期權的組合或者各種期權方式進行套期保值，替代期貨套保，可以獲得期貨套保無法達到的效果。這方面南華資本研發了大量的方案，在實操和運用過程中也取得了非常好的成績。此外，含權貿易的方式也在不斷推廣，在貿易領域里融入各種期權組合，在不同行情背景下，設定出不同的場外期權方案，賦予它貿易的本質?！拔覀冊诟蛻艉炗嗁Q易方案的時候，里面見不到期權的字眼，只是對未來行情的理解和判斷，一些大公司做了這樣的嘗試對效果也很滿意。”

　　“去年，基于衍生品的研發工作整體業績還是不錯的?！鄙辛⒎灞硎?，今年在繼續推進這方面工作的同時，基于風險管理概念，公司正在慢慢融入大金融體系。從風險管理的角度來講，風險管理公司有能力通過使用金融工具，對整個企業生產經營進行管理。包括對債權的管理、銀行融資的管理，甚至是信用性的管理，可以深入擴大風險管理的各方面細節。

　　4、公募與私募提供多元化產品

　　期貨公司的創新業務除了風險管理業務，另一重要方向就是資產管理業務。與其他期貨公司主要側重私募方向的發展布局不同，南華期貨在資產管理業務方面強調公募和私募兩方面發展。南華期貨也是唯一一家獲得中國證券監督管理委員會公募牌照的期貨公司。

　　據期貨日報記者了解，2016年10月18日，南華基金由中國證監會核準設立，并于2016年11月17日注冊登記，是國內第一家由期貨公司全資控股的公募基金管理公司。公司成立2年多以來，已經積極開發了各類基金產品。今年11月2日，由南華基金申報的跟蹤中證杭州灣區指數的南華中證杭州灣區正式發行。中證杭州灣區指數是國內首批灣區經濟主題指數，成分股由浙江、上海100家上市公司組成，體現了浙江科創中心、金融港灣、航運中心特色。該ETF的發行，對服務浙江實體經濟、服務投資者多樣化理財需求均有重要意義。

　　作為中國證監會批準的國內首家期貨系公募基金管理公司，南華基金按照“穩健經營控風險、差異定位求發展”的經營理念，樹立“常規產品打好基礎、聚焦大宗做出特色”的發展規劃，為廣大投資者多元化資產配置提供專業化服務。朱斌表示，南華基金未來一個非常重要的戰略方向就是大宗商品。因為南華基金最大的股東是南華期貨，所以在衍生品，特別是大宗商品領域開發公募產品，天然具有跟其他大型公募基金競爭的能力。

　　他認為，股指期貨、國債期貨和未來可能出現的外匯期貨等金融衍生品，也有非常大的發展潛力。在此之前，公募基金經理對衍生品普遍不熟悉，甚至有恐懼心理。但是，對于具有期貨公司背景的南華基金來說，金融衍生品就很親切，也很愿意去用，這也是南華基金的一個優勢。

　　5、資金與人才助力全面布局

　　南華期貨全方位的布局現在已經基本到位，下一步工作是在每一方面做深做強，根深才能樹大。朱斌表示，比如說在現貨和期貨上，期貨業務做得更深，現貨相關業務還弱一點，需要在現貨方面繼續努力。場內和場外方面，場外業務雖然已經取得了不錯的成果，但是跟國際同行相比還有很大差距。

　　在全面布局中，經紀業務就像水，沒有水，干枯的河流不會創造價值。如同時下最流行的“流量經濟”一樣，經紀業務已經慢慢成為“流量”，它本身不賺錢，但是在“流量”過程中能產生其他的價值。而能在何處產生價值，則取決于公司的業務布局，只有“流量”沒有價值的期貨公司，路只會越走越窄。

　　對于南華期貨來說，未來資本與人才將是公司發展的重要抓手。金融機構發展最重要的兩個方面是資本和人才，而資本又是吸引人才的重要因素。此外，期貨公司境外業務的開展需要資本的支持，除滿足境外子公司所在地凈資本要求外，在申請成為各交易所會員時亦需要持續的資本投入。僅以 ICE美國為例，申請成為其清算會員即需要500萬美元作為附加保證金，后續以2000萬美元作為擔保金，以至于子公司資金壓力過大，隨時有可能放棄會員資格。而隨著期貨公司境外子公司服務走出去的中國企業規模的提升，其所對應的凈資本的需求也日益增加。因此，期貨公司需要進一步拓寬期貨公司融資渠道，推動IPO，增強公司的資本實力，提高境外業務競爭力，更好地服務實體經濟。

　　可以說，南華期貨最大的特點是布局超前，并且十分全面。下一步的重點是通過提升資本實力，吸引優秀人才，把“八爪魚”式布局的每一條“腿”做深做細做強，形成合力，在服務實體經濟之路上發揮重要作用。

責任編輯：張瑤