今年以來，國內A股市場經歷了比較大幅的下跌。截至11月9日，上證指數跌幅超過20%，深證成指跌幅更是超過了30%，滬深兩市跌幅超過30%的個股接近2000只，占全部A股的比例超過50%。股市的下跌，原因是多方面的，有國內宏觀經濟面的因素，國內處于去杠桿、產業結構調整升級的換擋期，經濟增速逐步在下滑。外因方面，年初開始美國挑起的中美貿易摩擦逐步升級，更進一步引發了投資者對于中國經濟困難的擔心，人民幣兌美元匯率不斷貶值。同時，今年以來特別是最近一次美聯儲的加息，引發美股市場從10月初開始了一輪快速的下跌。受此影響，國內股市的悲觀情緒加重，使得投資者風險偏好下降，紛紛拋出股票。股市的持續下跌，又引發了股票質押的強平風險。

　　面對市場的下跌，10月中旬開始人民銀行行行長易綱、證監會主席劉士余、銀保監會主席郭樹清紛紛向市場喊話，希望穩定市場預期。后面國務院副總理劉鶴在接受媒體采訪時表示，股市的調整和出清，為股市長期健康發展創造好的投資機會。除了喊話，從近期舉行的一些會議來看，不僅強調了中國經濟面臨的主要困難，更提出一系列有針對性的措施。從10月底開始，地方政府和證券公司、保險公司等金融機構針對民營企業融資難問題提供專門的資金支持，有助于上市公司股權質押問題的緩解。同時，國務院辦公廳印發了《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，指導意見指出，今年以來整體投資增速放緩，特別是基礎設施投資增速回落較多，一些領域和項目存在較大投資缺口，急需聚焦基礎設施領域突出短板，保持有效投資力度，促進內需擴大和結構調整，提升中長期供給能力，形成供需互促共進的良性循環，確保經濟運行在合理區間，并加大在建項目和補短板重大項目的金融支持力度。可以看出，政府利用基建對經濟托底的意圖非常明顯，態度也非常堅決，政策的逐步轉暖進入落地階段。

　　面對以上監管層和政府穩定預期的種種喊話以及保障經濟的各種政策，投資者似乎仍然很悲觀，A股市場依然在繼續下跌。雖然說歷史不會簡單的重復，但是歷史卻總是驚人的相似，所以筆者認為看看歷史對于研究制定當前的策略具有非常重要的啟發意義，如果太過于關注短期的情況，會迷失在眼前的景象中，無論是在牛市中還是熊市中都是如此。

　　上圖是上證指數1994年以來到2018年11月9日的歷史估值情況，圖中有兩條線，深色的線條描述的是上證指數整體平均的市盈率，淺色的線條描述的是上證指數所有成分股按照市盈率排名，取中間股票的市盈率（如果是兩只，則取兩者的平均值）。從圖中我們可以看出，上證指數無論是整體平均市盈率，還是成分股市盈率的中位值都到達了歷史上的底部區域，這意味著從市盈率角度來說，現在是A股歷史最便宜的幾個時刻之一。雖然說這不一定意味著股市后面就會漲，但是在這個位置，從回報風險比的角度來說，筆者認為對于投資者來說是劃算的。知易行難，我們人類的心理狀態和情緒總會在各種因素的影響下，反復在悲觀和樂觀、貪婪和恐懼、自信和懷疑之間循環往復，于是就有了在熊市的時候很悲觀，會不自覺忽視正面消息，關注負面消息，對未來恐懼。在這個時候，如果我們跳出眼前的限制，站在更長的時間維度上，以歷史為鏡，也許我們會發現，未來并不是那么悲觀，一切都是周期而已，有低谷也必然會有高峰。現在各種利好政策頻現，政策底大概率已經出現，估值底就近在眼前，市場底或許就在不遠的將來。在所有人都悲觀的時候，不妨樂觀一些。當然前提是在投資前制訂符合自己實際情況的投資策略和資金計劃，控制好風險，這一點非常重要。

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責任編輯：張瑤