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　　摘要

　　1、未來的期貨市場內(nèi)要有盡量多的煉油廠、投機(jī)商參與原油期貨交易；

　　2、支持推動(dòng)原油期貨落地上海，通過推出原油期貨產(chǎn)品可反推油氣市場化的改革；

　　3、吸收外資、保稅交割不會(huì)成問題；

　　4、定價(jià)權(quán)仍取決于國際市場，已經(jīng)有相當(dāng)一部分原油交易用人民幣計(jì)價(jià)。匯率波動(dòng)在所難免，匯率問題由央行調(diào)控、干預(yù)。

　　原油期貨現(xiàn)狀

　　原油期貨作為我國第一個(gè)國際化的期貨品種，將引入境外投資者參與，探索期貨市場國際化的市場運(yùn)作和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)；可以使中國具有東亞地區(qū)的原油定價(jià)權(quán)，減少油價(jià)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的制約。據(jù)上期所透露，經(jīng)過周密準(zhǔn)備，原油期貨上市的各項(xiàng)工作已經(jīng)基本完成。

　　目前上期能源已審核通過149家期貨公司申請(qǐng)入會(huì)，批復(fù)同意12家銀行為從事境內(nèi)客戶保證金存管業(yè)務(wù)，8家銀行為從事境外客戶保證金存管業(yè)務(wù)，相繼進(jìn)行了5次全市場生產(chǎn)系統(tǒng)演練。在全市場成功完成5次生產(chǎn)系統(tǒng)演練之后，原油期貨正式推出已萬事俱備。

　　董秀成：支持并看好原油期貨上市 未來市場需多方參與

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 原油期貨上市之路坎坷至今，終于傳來上市消息。2018年2月9日，證監(jiān)會(huì)宣布將于3月26日啟動(dòng)原油期貨掛牌交易，原油期貨在上海期貨交易所子公司上海能源交易所掛牌交易。下面，我們就這一消息向著名能源經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國石油大學(xué)中國油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主任董秀成教授進(jìn)行了采訪。

　　一、未來的期貨市場需要多家煉油廠和投機(jī)商參與

　　原油期貨并不是我國石油期貨體系準(zhǔn)備上市的第一個(gè)品種。2001年10月，上期所成立了石油期貨開發(fā)小組，以燃料油為突破口進(jìn)行調(diào)研；2004年8月燃料油期貨歷經(jīng)多次文件修改后正式上市。因?yàn)槎惛奶岣吡私桓畛杀荆瑢?dǎo)致燃料油市場陷入有價(jià)無市的情況，在原油期貨的上市準(zhǔn)備工作中，也是一項(xiàng)值得借鑒和注意的重要經(jīng)驗(yàn)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：燃料油期貨產(chǎn)品失敗的主要原因是現(xiàn)貨商參與不積極，那么原油期貨產(chǎn)品如何避免相同的窘境？

　　董秀成：期貨有三大職能，第一個(gè)是套期保值；第二個(gè)職能是進(jìn)行投機(jī)，一般是投資公司和以投機(jī)為目的的商人；第三個(gè)是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)市場價(jià)格水平。那么為什么燃料油期貨參與者越來越少呢？我想主要原因處在套保這部分。一個(gè)期貨市場需要有參與套保和投機(jī)兩方面的人，如果都做投機(jī)，那市場的功能就不健全。

　　為什么套保做的人少了呢？因?yàn)閰⑴c燃料油交易的主要都是煉油廠，“三桶油”旗下的煉油廠因?yàn)闆]有獨(dú)立法人，所以不能參與期貨產(chǎn)品交易。獨(dú)立煉廠的規(guī)模小，所以產(chǎn)量不高，導(dǎo)致后來也不參與了。所以參與套保的實(shí)體企業(yè)越來越少。

　　原油期貨市場也要考慮這三個(gè)功能，如果原油期貨產(chǎn)品不能體現(xiàn)這三個(gè)功能，那么最終也很難成功。所以說，最關(guān)鍵的問題是未來的期貨市場內(nèi)一定要有盡量多的煉油廠參與，還需要大量的投機(jī)商。至于價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面，如果期貨市場能夠反映中國原油價(jià)格，那是最好的。但是我國原油價(jià)格還未放開，所以考慮原油能否成功，還需要從期貨市場本身的特征和功能考慮。

　　二、原油期貨落地上海多有優(yōu)勢 配套落實(shí)鼓勵(lì)吸納外資

　　新浪財(cái)經(jīng)：原油價(jià)格還未開放，市場價(jià)格不能反映供需需求，現(xiàn)貨商還會(huì)進(jìn)入市場套保么？

　　董秀成：我國原油期貨產(chǎn)品遲遲沒有落地的原因之一是我國的市場體系問題。油氣市場體系沒有實(shí)現(xiàn)市場化，而且交易主體比較少，沒有形成充分的競爭。上期所搞原油期貨的品種我也是雙手贊同的，因?yàn)槲覀€(gè)人的觀點(diǎn)是我們不能等市場化。

　　從另外的角度考慮，市場化和原油期貨是類似于先有雞還是先有蛋的問題。推進(jìn)原油期貨品種我是贊同的，通過推出原油期貨產(chǎn)品來反推油氣市場化的改革。比如，上期所的原油期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能實(shí)現(xiàn)了，那未來國家不一定非要管制價(jià)格了，可以按照期貨市場的價(jià)格指向交易即可。期貨市場重要的意義是用期貨交易反推價(jià)格市場化的改革。

　　在上海，整體而言市場環(huán)境比較好，和國際市場接軌有力度，再加上搞自由貿(mào)易港的試點(diǎn)，相關(guān)的管制政策在上海可能會(huì)終止適用。我相信，油氣市場化也會(huì)這樣，在上海這個(gè)特殊的環(huán)境是可以實(shí)現(xiàn)的。

　　另外，上期所推出的原油期貨的重中之重是引導(dǎo)和吸納境外現(xiàn)貨商。上期所原油期貨能夠成功與否的關(guān)鍵是交易主體能否多元化。如果境外不來，只有國內(nèi)的資本，那肯定發(fā)展不好。只有把他們吸進(jìn)來，這個(gè)期貨產(chǎn)品才有可能成功，否則一定會(huì)走燃料油的老路。

　　新浪財(cái)經(jīng)：原油期貨是否會(huì)限制外資進(jìn)行套利？

　　董秀成：不會(huì)，上期所的品種的特點(diǎn)是境內(nèi)關(guān)外，會(huì)有一定限制，但是外管局和海關(guān)應(yīng)該都配套落實(shí)了，不存在障礙了。尤其是下一步進(jìn)行自由貿(mào)易港，那各種限制就更不存在了。

　　三、上期所可考慮與保稅倉庫合作建倉 定價(jià)權(quán)仍取決于國際市場

　　新浪財(cái)經(jīng)：針對(duì)“保稅交割”政策，上期所在保稅區(qū)內(nèi)是否準(zhǔn)備了足夠的儲(chǔ)備倉庫？

　　董秀成：這是技術(shù)問題。保稅倉庫從上期所來說是不會(huì)自己建倉庫，肯定是和國內(nèi)的保稅倉庫合作。比如說交割，是在大連還是在哪里交割是具體的技術(shù)問題，是沒有問題的。

　　此外，如果產(chǎn)品上市了且交易頻繁，暫時(shí)不能指望上期所的價(jià)格發(fā)現(xiàn)可以體現(xiàn)國際市場的意志。國際市場是否會(huì)承認(rèn)你的價(jià)格發(fā)現(xiàn)會(huì)是很大的一個(gè)問題。比如說，買委內(nèi)瑞拉的油，油的價(jià)格是有價(jià)格公示的，是談判的，對(duì)方可能不接受你上期所原油期貨的價(jià)格。所以說，不要以為一個(gè)原油期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)可以引導(dǎo)全世界價(jià)格。定價(jià)權(quán)其實(shí)是一個(gè)偽命題，是不存在的。

　　四、匯率波動(dòng)在所難免 正逐步推進(jìn)人民幣結(jié)算

　　新浪財(cái)經(jīng)：使用人民幣計(jì)價(jià)，如何解決人民幣匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)問題？

　　董秀成：為啥用人民幣？動(dòng)因是從推動(dòng)人民幣國際化。但是這需要一個(gè)過程，國際化從貿(mào)易角度來說主要是計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備功能。像美元具備這些功能，人民幣和美元的差距是非常大的，但是從國家角度來看，要繼續(xù)推進(jìn)人民幣國際化。

　　所以說，人民幣計(jì)價(jià)的關(guān)鍵在于人民幣國際化。但是，人民幣相對(duì)于歐元、美元來說不太成熟，匯率波動(dòng)本身是市場反應(yīng)。但是，從整體宏觀貨幣政策來說，國家會(huì)希望人民幣和美元、歐元保持相對(duì)的穩(wěn)定，是央行匯率政策的問題，各國央行對(duì)匯率都是有控制的，不是固定匯率。通過外匯市場如實(shí)干預(yù)，央行通過外匯儲(chǔ)備對(duì)外匯市場進(jìn)行干預(yù)，讓匯率在一定程度波動(dòng)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：印度等國家用本幣推出了原油期貨產(chǎn)品，但效果不如預(yù)期，我們該如何避免印度等國市場的覆轍？

　　董秀成：我們的原油貿(mào)易雖然主要是用美元，但是已經(jīng)有相當(dāng)一部分用人民幣計(jì)價(jià)了。像沙特等國和我國原油交易量大，且和美國有協(xié)議，用人民幣交易的障礙是非常大的。但是，伊朗、伊拉克、俄羅斯等國的交易已經(jīng)開始逐步用人民幣，很多事情還在談。

責(zé)任編輯：何凱玲