卓創資訊分析師 朱光明
【導語】2023年第三季度，原油價格開啟上漲模式，且漲幅較大，美原油從70美元/桶上漲到90美元/桶，漲幅高達20美元/天。宏觀加息暫緩和沙特減產等，共同推動油價上漲。進入第四季度之后，考慮到通脹走高后美聯儲鷹派預期，美元走強和需求淡季來臨，油價繼續上漲面臨阻力，預計將震蕩為主。
一、油市回顧：三季度上漲—核心是減產利好
目前，歐佩克+的減產政策可以分為三個階段：第一階段是2022年10月份制定的減產200萬桶/日，從2022年11月份開始，一直延續至2023年年底；第二階段是2023年4月份多個主要產油國自愿額外減產，合計減產量166萬桶/日，自5月份開始，一直延續至2023年年底；第三階段主要是沙特和歐洲某國，沙特在前兩次減產的基礎上，自愿額外減產100萬桶/日，同時歐洲某國削減出口量，在經歷了幾次延長之后，直接一步到位，延續至2023年年底。從下面的歐佩克產量可以看出，基本上和沙特產量保持同步下行，目前沙特產量在900萬桶/天。
歐佩克+的前兩個階段的減產，核心目的是為油市托底，對下半年以來原油價格接連上漲形成明顯支撐，原油價格持續在70美元/桶上方運行。針對后期第三季度的上漲，核心利好來自沙特100萬桶/日的自愿額外減產：6月4日，沙特表示將于7月額外減產100萬桶/日；7月3日，沙特表示將額外減產100萬桶/日延長至8月；8月3日，沙特表示將額外減產100萬桶/日延長至9月。可以看到，沙特多次延長減產，為市場不斷注入信心，油價進一步上漲。
9月5日沙特表示將額外減產100萬桶/日延長三個月直至2023底的消息，直接導致了原油價格的快速拉漲，但隨后適度回落，但是整體方向依然看漲，市場對供應端緊張的利好因素持續關注。沙特的超預期減產延長，確實令市場感到意外，打破了之前逐月延長的慣例。因此，油市獲得了持續動力，油價震蕩上漲為主。
二、油價預測：四季度震蕩為主—核心是宏觀利空
從第四季度來看，主要的關注點有兩個：一是美聯儲在11月份的議息會議，從目前的加息概率看較低，但是未來可能呈現不斷提升的狀態，需要關注美國通脹的環比變化；二是沙特減產到年底后，其他國家的產量是否存在增產的問題。
首先，雖然美聯儲在9月暫停加息，短期對油價的下行壓力減輕，但是考慮到目前油市水平，一直呈現偏強運行的行情，和去年油價水平相比處于高位，因此美國通脹壓力較大，特別是在歐洲央行已經加息的背景下，未來美聯儲在11月份加息概率增加，即使未來暫停加息，美聯儲也將保持鷹派表述，高利率長期存在，這將壓制全球經濟和降低石油需求。因此，從宏觀角度來看，高利率是利空因素，限制油價上漲。
其次，歐佩克+減產和美國原油產量均受限，特別是沙特主動自愿減產到年底，為市場多頭注入信心，支撐油價高位運行。對于美國原油而言，從鉆探井和庫存井的角度看，閑置產能不足，原油增產的空間較小，因此，供應端基本處于相對緊張的狀態，從這點來看，是利好油市的。
再次，面對目前偏高油價，美國雖然在前期持續收儲，但是未來不排除將重新進行拋儲，因為油價在收儲和拋儲之間存在差價，除去成本等存在利潤，那么美國在面對高油價的過程中，將重新進行拋儲，一方面是可以獲利，另外一方面是可以給油市降溫。但是參考目前美國石油庫存一直處于低位，即使拋儲也相對謹慎，對石油價格施壓作用有效，更多是情緒帶動，相反，低庫存帶來了價格的上行彈性，從這點來看，對市場影響中性。
最后，冬季來臨，美國石油需求將進入淡季，雖然取暖油將進入旺季，但是只要本年度是暖冬，則對油市的提振作用有效，這點無法和夏季需求高峰的體量相比，因此，石油需求季節性淡季，將帶來油市的下行壓力。
因此，從各個方面綜合考慮，宏觀壓力存在但是產業端有減產支撐和需求降低的博弈，在這個過程中，油市波動重心預計將保持穩定，整體維持整理行情。
責任編輯：李鐵民
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