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　　南華期貨研究所 王夢穎Z0015429

　　7月18日，證監會批準中國金融期貨交易所開展中證1000股指期貨和期權交易，相關合約2022年7月22日正式掛牌。三個問題帶您看懂中證1000股指期貨！

　　1．    中證1000指數的特點？

　　中證1000指數和上證50、滬深300、中證500指數有哪些區別？我們分別從成分視角、業績與估值以及市場交易數據的角度來看一看：

• 成分視角

　　從行業構成來看，中證1000指數的前三大行業為工業、信息技術和材料，三者合計占比超過67%，金融地產成分比例最低，合計僅為3.7%。中證1000的行業分布結構和中證500指數最為接近，和上證50指數差異最大。中證500的前三大權重行業也是材料、工業和信息技術，合計占比為56.7%，而上證50指數的前三單權重行業是金融、日常消費和信息技術，三者合計占比64.3%。

　　從成分股來看，中證1000指數的成分股數量最多，但成分股市值卻最小。中證1000指數包含了1000個成分股，顯然是四個股指當中含成分股數量最多的股票，但這1000只股票的市值基本都在500億元以下，是典型的小市值公司。按成分股市值的大小來排序，四個指數涵蓋的分別是超大型股票、大中型股票、中小型股票以及小型股票。

• 業績與估值

　　中證1000指數的凈利潤增速波動大，與中證500指數更相似，業績穩定性不如滬深300和上證50指數。

　　過去，中證1000指數的凈資產回報率是四個指數中最低的，但在今年半年報披露后，中證1000指數的凈資產回報率反超了中證500指數。

　　中證1000指數是四個指數里每股收益最低，但估值最高的。從2016年初至今，中證1000指數和上證50、滬深300、中證500指數的滾動市盈率均值分別為45.23、10.61、13.03以及29.05倍。

• 市場交易數據

　　中證1000指數目前的成交額約2300億元，成交額體量僅次于滬深300指數，遠高于上證50指數。

　　中證1000指數目前的換手率在3.5%-4%左右，遠高于其他三個指數

　　。同時，中證1000指數的歷史波動率也水平也高于其他三個指數，從2016年初至今，中證1000指數和上證50、滬深300、中證500指數的歷史波動率均值分別為23.25%、18.10%、18.19%以及21.17%。

　　簡單來說，中證1000指數的特點是：小市值、高估值、高波動。

　　2．    中證1000股指期貨的特點？

　　中證1000股指期貨的代碼為IM，合約細則基本和其他三個期指品種一致，除了兩個點需要注意：

　　第一，IM的合約乘數為200元/點，中證1000指數現價7000點左右，意味著上市后IM單合約的價值在140萬左右。IF、IH和IC目前的單合約價值約為128萬、85萬以及125萬，因此，IM上市后將成為四個股指品種中，單合約規模最大的品種。

　　第二，IM上市后的保證金比例為15%，也是四個品種中保證金比例最高的品種。

　　3．     中證1000股指期貨上市后的一些猜想？

• 成交活躍度高

　　IM也是第一個典型的小市值風格股票風險管理的工具，這批股票波動偏大，相應的風險管理需求更為旺盛，支撐IM的風險管理交易需求。另一方面，中證1000指數的現貨成交額不低，這意味著中證1000指數期貨的成交額也應該不低；加上中證1000指數高估值、高波動的特征，IM的波動也會偏大，這同樣會帶來更多的交易需求。因此，我們推斷IM上市后的成交活躍度肯定不低。

• IM上市后可能會貼水

　　目前，期指當中IC保持著長期貼水的狀況，很大一部分原因是Alpha策略對沖需求帶來的。由于中證1000指數的成長性更強，波動率更高，投資其成分股能偶獲取Alpha的概率會更高，同時，IM上市后也給投資者提供了多一項的對沖選擇項，因此，我們推斷Alpha策略的需求可能會導致IM和IC一樣出現長期貼水的狀況，并且，如果更多的資金選擇IM來替代IC來做對沖，IC的貼水可能會出現縮窄。

• 更多增量資金、更多元化的產品

　　中證1000股指期貨上市后，股指衍生品市場將覆蓋從大藍籌到小市值成分指數的全部鏈條，風險管理工具的進一步豐富意味著可以出現更多元化的產品。例如，后續可能會出現中證1000指數的雪球產品，也可能會出現利用IM進行投資管理的權益產品。同時，根據當年IC上市的經驗，新品種的注入會讓市場場對指數的關注度變高，帶動指數跟蹤ETF規模的上行。根據新聞報道，在7月22日IM掛牌上市當天，匯添富、易方達、廣發、富國等旗下中證1000ETF將同日發售，而目前跟蹤中證1000指數的ETF基金最大的規模不過才26億元，等更多的ETF基金發行后，期現貨市場都將迎來更多的增量資金。

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責任編輯：李鐵民