內 容 摘 要

　　上周陷入困境的抵押貸款市場傳出利好消息，金融行業(yè)的業(yè)績報告也強于預期提振了美國股市，而美聯(lián)儲75 個基點的降息幅度小于市場預期的100 個基點，加之最近采取了聯(lián)合注資的行動，也帶動美元指數(shù)開始反彈，短期減小了對美國經濟的憂慮。原油價格上周也出現(xiàn)下挫，但跌幅遠遠小于金價的下跌。

　　從CFTC的非商業(yè)持倉情況和黃金ETFs的持倉情況來看，金價創(chuàng)下新高有不少資金獲利出局， CFTC多頭減倉明顯，StreetTracts 更是大量減持黃金，近期國外基金大量減持大宗商品頭寸，以緩解美國金融系統(tǒng)的流動性危機的現(xiàn)象，也影響到了黃金。另外3 月之后印度黃金需求的下降也對金價構成了利空。

　　從現(xiàn)貨金價的技術圖形來看，上升通道下軌被有效擊破，　由原來的支撐位轉為壓力位，短期金價很難再回到960 美元之上。目前雖然金價在本輪上漲的50%點位909 美元左右獲得短期支撐，但仍極有可能繼續(xù)下跌。預計繼續(xù)下跌的第一支撐位在880 美元附近，第二支撐位于840 美元附近。在目前金價下跌趨勢不變的情況，近期不建議投資者抄底，在短線反彈的情況下可考慮適當放空。

　　一、 上周行情回顧

　　美聯(lián)儲18日宣布下調聯(lián)邦基準利率75個基點，低于此前市場預測的100個基點，這令美元與歐洲貨幣之間的利差增幅略小于預期，美元得以反彈。多空雙方在經過短暫爭奪后，價格再次跌破1,000 美元整數(shù)位。但投資者很快發(fā)現(xiàn)金價的下跌幅度遠不如此。動蕩不安的金融市場引發(fā)信貸憂慮打壓股市、債市及貨幣市場，避險情緒上升，而前期商品價格的漲勢過于迅猛，觸發(fā)大宗商品被大量拋售，貴金屬市場也未能幸免。鑒于過去幾個月基金的大批涌入，黃金價格當前進行調整也在情理之中，隨著投資者進行倉位調整，這種調整進一步深化。現(xiàn)貨金從周初的高點1,030.80 美元急挫約10%，最低下探至904.65 美元。周末因復活節(jié)的臨近，市場交投趨于謹慎，現(xiàn)貨金小幅回升，脫離1 個月低位，并位于920 美元附近震蕩盤整。投資基金仍在不斷的解除黃金期貨頭寸，以撤出資金來彌補在其他金融市場的損失，金價極有可能仍有下跌空間。

　　圖1. COMEX 4月黃金走勢

　　在COMEX 期金和現(xiàn)貨黃金再次刷新紀錄的帶動下，國內金價在突破前期230.99 元前期高點后連續(xù)下跌，并開市以來出現(xiàn)了首個跌停。

　　圖2. 上海 6月期貨黃金走勢 

　　二、 金價影響因素分析

　　1、 美元、原油對黃金走勢影響

　　美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)18日決議調降聯(lián)邦基金利率目標75個基點至2.25%。而市場此前預期的Fed 減息幅度為100 個基點。此外，美聯(lián)　儲在會后聲明稱，近期的信息顯示，經濟活動前景進一步惡化，消費支出以及就業(yè)市場疲軟。Fed 補充稱，金融市場仍面臨巨大的壓力，住房市場的進　一步下滑應會對經濟產生負面影響，經濟增長面臨的風險依然存在，美聯(lián)儲將在需要時及時采取措施。這意味著，除非經濟出現(xiàn)復蘇，否則有可能進一步減息。Fed 舉措可能促使持有過多黃金頭寸的商品基金在08 年一季度結束前開始獲利回吐。目前市場動蕩不安，各種傳言流傳于市，獲利豐厚的投機資金都在盡力出逃，是致使行情劇烈波動的主要原因。這將使黃金市場面臨一定程度的拋壓。不過通貨膨脹擔憂屬于長期性因素將會繼續(xù)支撐金價，可能會有所限制跌幅。

　　圖3. 08年度COMEX期金與原油走勢對比

　　國際貨幣基金組織(IMF)上周四稱，原油等大宗商品的價格今年之所以相當堅挺，很大程度上是由于投機因素(例如投資者涌入這一新的資產級別)以及美元疲軟。今年迄今為止，投資者向原材料市場投入的資金已達創(chuàng)紀錄水平，而隨著他們解除杠桿頭寸，逃入現(xiàn)金與短期美國國債及債券市場，大宗商品價格出現(xiàn)下跌。這些金融因素似乎在很大程度上解釋了2008 年以來的原油及其它大宗商品的價格上漲和近期的暴跌。目前，大宗商品價格正全線下挫，原油價格跌至每桶100 美元以下，黃金價格從每盎司逾1000 美元的近期高點大跌10%，而基礎金屬與谷物價格也均出現(xiàn)重挫。美國費城聯(lián)邦儲備銀行3 月制造業(yè)指數(shù)為負17.4，表明該地區(qū)制造業(yè)出現(xiàn)萎縮,但仍高于2 月的負24,也好于分析師預期。而美國2 月份的消費者信心指數(shù)于預期相附，為　-0.3%。制造業(yè)成長有所放緩，但整個產業(yè)并未崩潰。但迄今為止信心的惡化要比企業(yè)活動的下滑更為嚴重。華爾街唱衰美國經濟，但目前數(shù)據(jù)仍只表明　“放緩”。如果這種趨勢貫穿整個第二季，那么美國經濟就有可能并不會進入衰退。傳統(tǒng)定義中的衰退是國內生產總值(GDP)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負增長。

　　上周陷入困境的抵押貸款市場傳出利好消息，金融行業(yè)的業(yè)績報告也強于預期提振了美國股市，而美聯(lián)儲75 個基點的降息幅度小于市場預期的100 個基點，加之最近采取了聯(lián)合注資的行動，也帶動美元指數(shù)開始反彈，短期減小了對美國經濟的憂慮。原油價格上周也出現(xiàn)下挫，但跌幅遠遠小于金價的下跌。

　　圖4. 08年度COMEX期金與原油走勢對比