專(zhuān)題：聚焦2024基金二季報(bào)：多位知名基金經(jīng)理“致信”投資者

　　近日，多家公募基金陸續(xù)披露2024年二季報(bào)，多位基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)情況也浮出水面。其中，廣發(fā)基金馮漢杰管理的基金率先披露了二季報(bào)。根據(jù)最新發(fā)布的季報(bào)，2024年2季度末，馮漢杰在管基金規(guī)模為45.91億元，在管基金共5只。其代表的廣發(fā)主題領(lǐng)先混合規(guī)模表現(xiàn)突出，一季度末凈資產(chǎn)規(guī)模為12.14億元，二季度末為18.24億元，較上期環(huán)比上升50.23%，基金規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，近三月業(yè)績(jī)回報(bào)為1.15%，近六月業(yè)績(jī)回報(bào)為8.50%。從二季度資產(chǎn)配置來(lái)看，債券占比為4.99%，股票占比為60.47%。

　　另外，馮漢杰在管基金近一年表現(xiàn)也較可觀，廣發(fā)均衡增長(zhǎng)混合A近一年業(yè)績(jī)漲幅8.40%，位于同類(lèi)排名第18名。從具體持倉(cāng)來(lái)看，前十大重倉(cāng)股為國(guó)投電力、麗珠集團(tuán)、瀚藍(lán)環(huán)境、中金黃金、山東黃金、立訊精密、福能股份、內(nèi)蒙華電、伊利股份、玲瓏輪胎。前十持倉(cāng)占比合計(jì)為33.99%。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金

　　值得一提的是，在基金二季度的財(cái)務(wù)報(bào)告中，馮漢杰以其文思泉涌、行云流水般的文筆，對(duì)基金的投資策略和運(yùn)作進(jìn)行了深入且詳盡的分析，洋洋灑灑地寫(xiě)了近2500字，占據(jù)了報(bào)告三大頁(yè)。

　　在文中，他以直接的措辭表達(dá)，分析了對(duì)于價(jià)值和成長(zhǎng)資產(chǎn)的個(gè)人理解：

　　綜合來(lái)看，本基金認(rèn)為基本面走勢(shì)仍不明朗，結(jié)合整體市場(chǎng)，或市場(chǎng)中位數(shù)仍然處于中性位置的估值水平，基金經(jīng)理對(duì) A 股市場(chǎng)整體傾向于保持耐心。

　　就本基金經(jīng)理采用的策略而言，在過(guò)去幾年取得了較好的投資結(jié)果，但過(guò)去的業(yè)績(jī)存在相當(dāng)?shù)倪\(yùn)氣成分，其中有投資策略較為契合這兩年市場(chǎng)風(fēng)格的原因，而其呈現(xiàn)的低波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)收益特征也更多是投資策略的自然結(jié)果而非投資策略所追求的主要目標(biāo)，這其中存在著細(xì)微而重要的差別。本基金建議您仔細(xì)了解本基金的投資策略，評(píng)估其是否符合自身的投資偏好，否則本基金很可能無(wú)法滿(mǎn)足投資者的期待。

　　除此之外，馮漢杰還通過(guò)不斷的投教輸出幫助投資人提高認(rèn)知能力，在基金經(jīng)理中實(shí)屬一股清流：

　　“投資者適當(dāng)性”的概念是本基金認(rèn)為投資中最重要的事，要了解自己、了解自己的投資對(duì)象、了解兩者的匹配程度。離了這些，任何投資都不可能取得成功。

　　本基金認(rèn)為，在近兩年結(jié)構(gòu)大幅分化的市場(chǎng)環(huán)境下，出現(xiàn)追捧價(jià)值類(lèi)、低估類(lèi)資產(chǎn)的聲音很正常，但投資者仍需甄別這些認(rèn)識(shí)的轉(zhuǎn)變，究竟是自己真實(shí)的需求，還是僅僅又一次被短期的行情所裹挾？

　　站在當(dāng)前階段來(lái)看，投資低波動(dòng)的資產(chǎn)看起來(lái)“持有體驗(yàn)良好”，但是對(duì)于持有人的財(cái)富觀和心態(tài)是有要求的，而這一要求，說(shuō)簡(jiǎn)單也簡(jiǎn)單，說(shuō)難也難。如果做不到這一點(diǎn)，投資低波動(dòng)資產(chǎn)可能很難改善投資回報(bào)。

　　以大家熟知的芒格為例，他在 1970 年代操盤(pán)合伙企業(yè)時(shí)期，也曾遭遇 50%以上的巨大回撤，他自己雖然對(duì)此并未感到太大壓力，但是出于合伙人承受不了壓力，他便決定在回本后就盡快清算，他也照此執(zhí)行了。從他后期的投資業(yè)績(jī)來(lái)看，其他合伙人是不是遭受了巨大的機(jī)會(huì)成本的損失？由此，我們得到的啟發(fā)是，高波動(dòng)并不一定意味著不好，而即使是長(zhǎng)期收益優(yōu)秀的資產(chǎn)，也需要有與自身相匹配的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力，才能真正獲取到良好的收益。而達(dá)到雙方的匹配，需要資產(chǎn)管理方和投資者共同努力，才能達(dá)到雙贏。

　　在二季報(bào)中，馮漢杰也對(duì)調(diào)倉(cāng)背后的邏輯進(jìn)行了介紹，他表示：“本基金在二季度加速進(jìn)行了減持穩(wěn)健類(lèi)資產(chǎn)的操作，對(duì)于非核心的相關(guān)持倉(cāng)做了較大幅度的減持。相應(yīng)地，本基金增持了一些吸引力有所提升的非穩(wěn)健類(lèi)資產(chǎn)，但是由于對(duì)其中很多個(gè)股還不能判斷的非常清楚， 因此配置相對(duì)分散。”以廣發(fā)主題領(lǐng)先混合為例，馮漢杰減倉(cāng)了國(guó)投電力、山東黃金、內(nèi)蒙華電；加倉(cāng)了麗珠集團(tuán)、立訊精密、中金黃金 、瀚藍(lán)環(huán)境、石頭科技。

　　馮漢杰表示，二季度內(nèi)，雖然基本面表現(xiàn)變化不大，但政策變化一定程度上降低了尾部風(fēng)險(xiǎn)的概率，這個(gè)意義上可以自上而下適度的放松風(fēng)險(xiǎn)要求，但這一放松是靈活的。本基金依然認(rèn)為目前的市場(chǎng)狀況對(duì)于本基金而言挑戰(zhàn)較大，本基金會(huì)盡力做出良好的應(yīng)對(duì)。從結(jié)果來(lái)看，二季度本基金倉(cāng)位水平大體平穩(wěn)，而結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步向非穩(wěn)健類(lèi)資產(chǎn)傾斜。下一階段，本基金仍將繼續(xù)觀察基本面的長(zhǎng)期變化因素，以及市場(chǎng)的價(jià)格變化，根據(jù)這些要素的組合來(lái)調(diào)整投資決策。

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責(zé)任編輯：江鈺涵