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play 林偉斌

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　　新浪財經訊 7月9日， 中國基金業高峰論壇暨基金業致敬資本市場30周年云峰會舉行，易方達基金指數投資部總經理、資深基金經理林偉斌出席會議并發表演講。

　　林偉斌表示，對于長期投資者而言，投資上市公司的股權或者說股票是最具有保值增值價值的。為什么要投資股票？那么但對于普通的投資者來講，我覺得要從4個維度去考慮如何投資股票。第一就是要長期投資，而不是被短期的交易導致動作變形，勝率降低，成本增加，所以要堅持長期主義。第二個維度我認為應該委托投資，相信專業化分工。第三要分散投資，避免專業化的盲區，避免過度集中和肋骨。第4個要基于價值，不要被短期價格的波動所誘惑。從4個維度來看，我覺得普通個人投資者要堅持這4個維度。那么很自然而然的就是進入了指數化投資的問題。

　　發言全文如下：

　　各位投資者朋友，大家好，我是易方達基金的林偉斌，今天想利用一點簡短的時間跟大家簡要的分享指數化投資的邏輯和實踐。

　　那么三分三點來介紹，第一點為什么投資指數基金？第二點是指數基金在全球以及在中國的現狀是怎么樣的？第三點他的投資策略又當如何使用？那么大家都知道，投資的本質是或者投資的目標是保值增值，讓資產保值增值，那么投資的最大敵人就是通貨膨脹。根據美國西格爾教授，賓夕法尼亞大學沃頓商學院的西格教授他的研究，他拿了美國210年的歷史，從1802年到2012年長達220年的歷史當中可以看到，美國股票市場的年化收益在8左右，通貨膨脹在1.5左右，那么如果扣掉通貨膨脹之后，它的年化收益大概在6.6，那么如果按8%的年化收益，210年的復利大概能從一塊錢變成1348萬，翻了1348萬倍。

　　如果扣掉通貨膨脹，股票翻70萬倍，所以差距非常大。但無論怎么講，股票市場是暫時通貨膨脹的最優質的資產之一。

　　那么在中國可能還有一些朋友會認為說過去30年歷史來看，地產也是戰勝通貨膨脹的資產，所以在中國可能上市公司的股權價值和房地產價值，是能夠戰勝通貨膨脹兩個最優良的資產。所以說對于長期投資者而言，投資上市公司的股權或者說股票是最具有保值增值價值的。

　　為什么要投資股票？那么但對于普通的投資者來講，我覺得要從4個維度去考慮如何投資股票。第一就是要長期投資，而不是被短期的交易導致動作變形，勝率降低，成本增加，所以要堅持長期主義。第二個維度我認為應該委托投資，相信專業化分工。第三要分散投資，避免專業化的盲區，避免過度集中和肋骨。第4個要基于價值，不要被短期價格的波動所誘惑。從4個維度來看，我覺得普通個人投資者要堅持這4個維度。那么很自然而然的就是進入了指數化投資的問題。

　　那么基于這4個原則，我認為指數化投資或者指數基金是1個比較好的進行長期投資委托投資，基于價值判斷的這么4個維度的比較好的工具。那么植入基金就有三個關鍵詞，第一是低成本，只指數基金應該是目前所有的資管產品，特別是公募基金當中最便宜的，目前的成本大概在千五的管理費，那么像易方達的產品基本都在百分之0.15，也就千1.5，非常低廉的就是低成本。

　　第二關鍵詞就是目標市場，你要看清楚你的或者你要想清楚你的目標市場是什么。如果你是一個非常普通，對整個投資沒有特別有專業概念的話，我覺得比如你看好A股，那么你就買滬深300，代表整個市場的全市場的規模指數就好，如果你看好是港股，覺得港股很便宜，你就買香港的恒生指數或者恒生國際指數。如果你看好的是美國的市場，你就買美國標普500，這是最基本的一個指數基金的一個判斷。

　　那么第二個目標市場，比如說您對醫藥和對科技，對目前大家比較談的比較多的芯片行業，半導體行業您可以買一些行業目標市場的產品。第三個指數基金是平均收益，他不追求最高的收益，但它也絕不絕對不會是最低的收益，它是中間市場投資者的中間先保持不敗，在追求先保持不敗，再追求中勝跟大勝。所以指數基金它有這么一個特色，就三個關鍵詞，那么他很清晰，基于上看前面講的4個維度，那么指數基金它自然就是分散投資，它能夠規避非系統性的個股風險，為了獲得市場平均收益，第二它規則很清晰，它一般來講是用比如你選擇100個股票做1個指數，那100個一般是用流通市值來家泉，這個規則很清晰。

　　第三個它定期調整一般是半年跟年底分別進行一次成分股的調整，它能夠讓成分股優質的成分股進入指數，能讓成分股能上能下，能證能夠新陳代謝，這是它的一個第三個特點。第4個就相比主動基金或相比其他的投資策略，它的交易費用也比較低，交易也很少。所以說相應飛的話，就是說如果對于絕大多數沒有時間研究上市公司的中小投資者來講，成本低廉的指數基金是他們投資股市的最佳選擇，甚至能夠戰勝大部分專業投資者，這是巴菲特的原話。

　　所以為什么投資指數基金我想已經講得也比較清晰了。那么從海外的從指數基金在全球來看，現在植物基因大家都知道，它可以根據上市跟非上市分成兩類，一類是上市，我們稱之一般是叫etf，總是一個載體叫指數股。

　　第二種是不上市的，一般通過銀行的渠道，證券公司的基金賬戶，我們一般叫居民基金投資者，來購買基金的是非上市的，通常就有普通的指數基金，有 etf連接基金等等，這就是兩種來分開。

　　那么現在美國最新的情況到去年年底，整個美國的公募基金大概是22萬億美元的這么一個規模，那么它的 etf大概占百分之市場的19%，那么它的-1tf就是剛才講是不上市的非上市的指數基金也占19%42，000億左右這么一個規模，這是美國。所以說整個指數基金我們把上市的跟非上市加在一起，整個美國的指數基金已經占整個美國的共同基金的38%，已經是成了4：6，這就是被動跟主動的，因為美國的整個主動投資的競爭非常充分，所以導致對股票的定價這個很有效。

　　所以主動基金在想戰勝指數是比較困難的，這是美國的情況。那么在中國我們大概中國已經經歷了將近28年到19年左右的發展，中國的指數強指數基金大概是201 2002年左右，中國有第一個指數基金，那么到目前中國的指數基金占整個公募基金當中在的權重大概是18%左右。如果把單獨etf就在交易所上市的指數基金拿出來看，大概是8%，這是中國的情況。如果把范圍再縮小一點，就是指數基金占股票型的，我們說股票型的指數基金占股票的這種權益類基金當中的權重就高了很多了，整個指數基金26%已經三七開了，就被動跟主動沒有，剛才講了美國是46開，中國已經三期蓋了。

　　所以目前整個被動投資已經在中國已經進入了一個新的發展階段。這是跟大家分享的。

　　第二個情況就是關于指數行業的發展。第三塊整個咱們特別是普通個人投資者如何使用指數基金，我覺得就分三步曲，就三不三個步驟，第一，選指數，選你熟悉的目標市場，就像前面講的，如果你看好中國的經濟增長，還能在全球的競爭格局當中，中國經濟還能持續增長，那么就買中國的最寬基的指數，最代表性的時候就滬深300。如果他進一步，比如說你對科技對醫藥更感興趣或更熟悉，包括創業板注冊制改革等等，你可以再往前走一步，再買一點非滬深300的指數基金，這是選指數。

　　第二，管指數之間的公司很多，所以你還有基金也很多，所以你要選一個相對品牌規模，風險管理能力強的基金公司旗下的規模大的流動性好的指數基金，這是第二步。三部曲的第二部。第三步就定策略。那么我經過這十幾年的從業，還要跟大量的客戶的接觸，包括機構投資者，還有個人投資者，我認為現在最有效的策略，不能說之一了，我個人認為最有效的定投，長期的定投，如果能再改進一點，低位定投，比如說滬深300或者你的想投的醫藥，它的估值在歷史的分布當中算比較低的時候，你就大膽的多定投一些，那么在估值偏高的時候超過平均數以上，一兩倍標準差，這是比較專業說法，比如說滬深300你超過十四五倍的估值以上的時候，你逐步的把它減下來，通過這樣能夠止盈，但是在下跌的時候能夠加倉，通過這種長期定投或者說低位定投這種策略來平滑你的投資的波動，對你的投資體驗也好，所以說對個人投資者來講，我就認為我建議就是三部曲選指數，選公司、選策略。

　　那么最后再下一個小環節是怎么選公司呢？全公司剛才我也提到說品牌好，規模大，風險能力控制比較強等等，這就是一個維度，我認為選一個指數基金管理人的有5個維度，第一要看它的產品線的分布，因為產品線代表它的管理能力，產品線越廣類型越多，說明這家公司對指數基金的投入越大，以及它的規模它的結果，通過長期的努力規模足夠大，投資者認可，這是第一個維度。第二個維度就是廣組合的管理能力。我這個基金要能夠緊密的跟蹤指數，跟蹤上級要最小化，所以叫所見即所得，這是基金經理的能力的問題。

　　第三個就是團隊要穩定，不能進進出出的成員不穩定，要這個人要經驗要豐富，要忠誠，要忠誠于基金，忠誠于基金的持有人。第三個維度。第4個維度就是要把人的經驗規模化，能夠用it系統化，讓管理的半徑加大，這樣能夠把成本降低下來，不是說一一一個基金1個人管，那么10個基金要10個人管，我覺得不應該是這樣，美國就不是這樣。第5個就是管理人要足夠的時間跟資源投入到客戶的服務跟投資者教育上面，通過這5個維度來選擇管理人，剛才是我要想在題外話，關于三部曲當中的第二部，那么因為時間關系，我今天就跟大家分享這三點，感謝大家。

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責任編輯：馬婕